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芳源股份(688148)2025年三季报深度解读：主营业务利润亏损有所减小
广东芳源新材料集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“罗爱平”。公司的主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业，主要产品包括前驱体、硫酸镍、碳酸锂三项，前驱体占比36.69%，硫酸镍占比24.12%，碳酸锂占比16.85%。
2025年三季度，公司实现营收14.90亿元，同比小幅增长5.29%。扣非净利润-1.22亿元，较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-5,982.97万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
PART 1
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主营业务利润亏损有所减小
1、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.90亿元 | 14.15亿元 | 5.29% |
| 营业成本 | 14.45亿元 | 13.61亿元 | 6.14% |
| 销售费用 | 293.36万元 | 278.44万元 | 5.36% |
| 管理费用 | 4,776.09万元 | 5,172.90万元 | -7.67% |
| 财务费用 | 6,763.01万元 | 7,287.51万元 | -7.20% |
| 研发费用 | 4,703.34万元 | 6,828.52万元 | -31.12% |
| 所得税费用 | 1.93万元 | -2,472.12万元 | 100.08% |
2025年三季度主营业务利润为-1.27亿元，去年同期为-1.48亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为14.90亿元，同比小幅增长5.29%；（2）研发费用本期为4,703.34万元，同比大幅下降31.12%。
2、净现金流由正转负
2025年三季度，芳源股份净现金流为-9,635.58万元，去年同期为2,591.30万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为13.10亿元，同比小幅下降12.94%；（2）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为6,224.87万元，同比大幅增长382.08倍。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为13.88亿元，同比下降15.07%；（2）取得借款收到的现金本期为4.09亿元，同比大幅下降36.16%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
芳源股份属于锂电池三元前驱体材料行业。 锂电池三元前驱体材料行业近三年受益于新能源汽车高速增长，2024年全球市场规模突破800亿元，年复合增速超25%。未来，高镍化、单晶化技术趋势明确，预计2025年高镍材料渗透率将超50%，固态电池商业化加速进一步拓宽行业空间。
2、市场地位及占有率
芳源股份是国内NCM/NCA高镍三元前驱体核心供应商，2024年国内市场占有率约5%，位居第二梯队，客户涵盖松下、贝特瑞等头部企业，高镍产品出货量占比超70%。
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