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ST雪发(002485)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
雪松发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“张劲”。公司的主营业务为供应链，其中供应链业务为第一大收入来源。
2025年三季度，公司实现营收5.59亿元，同比小幅下降9.43%。扣非净利润-4,148.78万元，较去年同期亏损增大。ST雪发2025年第三季度净利润-4,581.03万元，业绩较去年同期亏损增大。
PART 1
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主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-4,581.03万元，去年同期-3,655.23万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为8,597.69万元，去年同期为6,695.91万元，同比增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1.25亿元，去年同期为-1.10亿元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失295.98万元，去年同期收益627.23万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.59亿元 | 6.18亿元 | -9.43% |
| 营业成本 | 6.30亿元 | 6.72亿元 | -6.27% |
| 销售费用 | 665.51万元 | 952.28万元 | -30.11% |
| 管理费用 | 3,032.92万元 | 2,420.79万元 | 25.29% |
| 财务费用 | 1,374.66万元 | 1,394.61万元 | -1.43% |
| 研发费用 | 0.00元 | - | |
| 所得税费用 | 2.19万元 | 1,298.08元 | 1590.57% |
2025年三季度主营业务利润为-1.25亿元，去年同期为-1.10亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为5.59亿元，同比小幅下降9.43%；（2）毛利率本期为-12.65%，同比大幅下降了3.80%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
ST雪发2025年三季度非主营业务利润为7,942.76万元，去年同期为7,301.27万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.25亿元 | 273.34% | -1.10亿元 | -14.29% |
| 投资收益 | 586.64万元 | -12.81% | 449.94万元 | 30.38% |
| 公允价值变动收益 | 8,597.69万元 | -187.68% | 6,695.91万元 | 28.40% |
| 营业外支出 | 1,107.12万元 | -24.17% | 489.86万元 | 126.01% |
| 其他 | -134.45万元 | 2.94% | 645.27万元 | -120.84% |
| 净利润 | -4,581.03万元 | 100.00% | -3,655.23万元 | -25.33% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
ST雪发属于旅游及文旅综合开发行业，核心业务涵盖文旅项目投资运营与景区开发。 旅游及文旅行业近三年受疫情冲击后逐步复苏，2024年国内旅游消费需求结构性分化加剧，短途休闲与高端定制游增长显著。行业整体市场规模2024年预计恢复至2019年水平，但竞争格局向头部集中，未来将向数字化体验、文旅融合及轻资产运营模式转型，2025年市场空间或突破6.5万亿元。
2、市场地位及占有率
ST雪发当前市场地位较弱，2024年前三季度营收7.58亿元，同比下滑55.58%，远低于行业增速均值，文旅项目营收占比超40%，但整体市占率不足0.5%，处于区域性中小型企业梯队。
3、主要竞争对手
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