国电南自(600268)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
国电南京自动化股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为电力自动化设备，主要产品包括电网自动化产品、系统集成中心业务、电厂自动化产品三项，电网自动化产品占比42.37%，系统集成中心业务占比22.19%，电厂自动化产品占比13.04%。
2025年三季度，公司实现营收63.08亿元，同比小幅增长13.89%。扣非净利润2.00亿元，同比大幅增长103.88%。国电南自2025年第三季度净利润4.17亿元，业绩同比大幅增长45.75%。本期经营活动产生的现金流净额为-5.18亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加13.89%，净利润同比大幅增加45.75%
2025年三季度，国电南自营业总收入为63.08亿元，去年同期为55.39亿元，同比小幅增长13.89%，净利润为4.17亿元，去年同期为2.86亿元，同比大幅增长45.75%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失5,071.51万元，去年同期损失2,639.76万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为4.41亿元，去年同期为3.03亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1.28亿元，去年同期为9,536.10万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长45.63%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 63.08亿元 | 55.39亿元 | 13.89% |
| 营业成本 | 47.16亿元 | 42.10亿元 | 12.01% |
| 销售费用 | 2.86亿元 | 2.92亿元 | -2.31% |
| 管理费用 | 4.02亿元 | 3.03亿元 | 32.61% |
| 财务费用 | 1,148.36万元 | 1,189.70万元 | -3.47% |
| 研发费用 | 4.14亿元 | 3.82亿元 | 8.21% |
| 所得税费用 | 7,103.96万元 | 4,984.99万元 | 42.51% |
2025年三季度主营业务利润为4.41亿元，去年同期为3.03亿元，同比大幅增长45.63%。
虽然管理费用本期为4.02亿元，同比大幅增长32.61%，不过营业总收入本期为63.08亿元，同比小幅增长13.89%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流同比大幅下降33.74倍
2025年三季度，国电南自净现金流为-9.62亿元，去年同期为-2,768.32万元，较去年同期大幅下降33.74倍。
行业分析
1、行业发展趋势
国电南自属于电力自动化及智能电网行业。 电力自动化及智能电网行业近三年受益于新能源装机加速和电网智能化升级，市场规模年均增长超12%，2024年预计突破3000亿元。政策推动下，虚拟电厂、储能系统集成等新兴领域成为增长点，预计未来五年行业复合增速维持10%以上，特高压和配电网改造将释放千亿级市场空间。
2、市场地位及占有率
国电南自在继电保护、变电站自动化等细分领域位居国内前三，2024年电网自动化业务营收占比超60%，在新能源并网控制系统市场占有率约15%，稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国电南自（600268） | 电力自动化核心设备供应商，涵盖电网保护、新能源控制等领域 | 2024年电网自动化业务营收占比超60% |
| 国电南瑞（600406） | 国家电网旗下龙头企业，主导智能电网标准制定 | 2024年电网自动化市占率超40% |
| 许继电气（000400） | 特高压直流输电核心设备制造商，聚焦换流阀及控制系统 | 特高压项目供货规模连续三年破50亿元 |
| 四方股份（601126） | 继电保护装置头部企业，产品覆盖发电至配电全环节 | 发电厂自动化系统市占率约18% |
| 思源电气（002028） | 高压开关及无功补偿设备领先厂商，布局海外EPC项目 | 2024年GIS产品中标金额同比增35% |
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