ST香雪(300147)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
广州市香雪制药股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“王永辉”。公司主要从事中药材、其它、医药制造，主要产品包括中药材和其他两项，其中中药材占比50.36%，其他占比39.33%。
2025年三季度，公司实现营收11.46亿元，同比下降25.28%。扣非净利润-3.11亿元，较去年同期亏损增大。ST香雪2025年第三季度净利润-3.39亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为2,727.00万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比降低25.28%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，ST香雪营业总收入为11.46亿元，去年同期为15.34亿元，同比下降25.28%，净利润为-3.39亿元，去年同期为-1.97亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产处置收益本期为-107.85万元，去年同期为-2,950.78万元，亏损有所减小；
但是（1）主营业务利润本期为-2.68亿元，去年同期为-1.98亿元，亏损增大；（2）其他收益本期为1,825.32万元，去年同期为6,066.25万元，同比大幅下降；（3）营业外利润本期为-5,804.82万元，去年同期为-3,154.98万元，亏损增大；（4）资产减值损失本期损失2,569.35万元，去年同期损失149.31万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.46亿元 | 15.34亿元 | -25.28% |
| 营业成本 | 7.84亿元 | 10.57亿元 | -25.80% |
| 销售费用 | 1.62亿元 | 2.10亿元 | -23.07% |
| 管理费用 | 1.99亿元 | 2.12亿元 | -6.03% |
| 财务费用 | 2.04亿元 | 1.81亿元 | 12.59% |
| 研发费用 | 4,881.60万元 | 5,306.07万元 | -8.00% |
| 所得税费用 | 386.63万元 | 905.13万元 | -57.29% |
2025年三季度主营业务利润为-2.68亿元，去年同期为-1.98亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于营业总收入本期为11.46亿元，同比下降25.28%。
3、非主营业务利润由盈转亏
ST香雪2025年三季度非主营业务利润为-6,754.29万元，去年同期为1,042.14万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.68亿元 | 78.94% | -1.98亿元 | -35.01% |
| 营业外支出 | 5,916.16万元 | -17.45% | 3,266.57万元 | 81.11% |
| 其他 | -838.13万元 | 2.47% | 4,308.71万元 | -119.45% |
| 净利润 | -3.39亿元 | 100.00% | -1.97亿元 | -72.22% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为85.08%，去年同期为73.72%，负债率很高且增加了11.36%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从61.67%增长至85.08%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为73.65亿元，同比小幅下降8.56%，另外总负债本期为62.66亿元，同比小幅增长5.53%。
1、负债增加原因
ST香雪负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,339.11万元，去年同期流入2,795.13万元，由正转负。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,311.83万元。
2、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2020年三季度到2025年三季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.04 | 6.11 | 6.94 | 7.49 | 9.15 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.27 | 0.36 | 0.39 | 0.28 | 0.43 |
| 速动比率 | 0.22 | 0.28 | 0.29 | 0.20 | 0.29 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.01 | 0.03 | 0.03 | 0.03 |
| 资产负债率(%) | 85.08 | 73.72 | 69.48 | 67.04 | 61.67 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.53 | 4.25 | 11.63 | 1.97 | 1.02 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.01 | -0.02 | 0.12 | 0.05 | 0.07 |
| 货币资金/短期债务 | 0.06 | 0.04 | 0.08 | 0.08 | 0.07 |
流动比率为0.27，去年同期为0.36，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
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