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万华化学(600309)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
万华化学集团股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“烟台市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为化工行业，主要产品包括聚氨酯系列和石化系列两项，其中聚氨酯系列占比41.66%，石化系列占比39.83%。
2025年三季度，公司实现营收1,442.26亿元，同比基本持平。扣非净利润91.01亿元，同比下降16.72%。万华化学2025年第三季度净利润100.88亿元，业绩同比下降17.99%。
PART 1
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主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降17.99%
本期净利润为100.88亿元，去年同期123.01亿元，同比下降17.99%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出13.50亿元，去年同期支出20.58亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为106.84亿元，去年同期为136.12亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降21.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,442.26亿元 | 1,476.04亿元 | -2.29% |
| 营业成本 | 1,248.37亿元 | 1,249.01亿元 | -0.05% |
| 销售费用 | 11.79亿元 | 11.66亿元 | 1.11% |
| 管理费用 | 17.40亿元 | 21.87亿元 | -20.41% |
| 财务费用 | 14.98亿元 | 16.94亿元 | -11.60% |
| 研发费用 | 33.51亿元 | 32.25亿元 | 3.93% |
| 所得税费用 | 13.50亿元 | 20.58亿元 | -34.39% |
2025年三季度主营业务利润为106.84亿元，去年同期为136.12亿元，同比下降21.51%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为1,442.26亿元，同比有所下降2.29%；（2）毛利率本期为13.44%，同比小幅下降了1.94%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
万华化学属于石油化工行业中的聚氨酯及上游原料制造领域。 近三年，石油化工行业受全球经济波动及原材料价格影响呈现结构性调整，MDI等核心产品需求年均增长约5%，新兴市场贡献显著增量。2024年全球聚氨酯市场规模突破800亿美元，行业技术壁垒提升推动集中度上升，未来趋势聚焦绿色化学、高端材料及一体化产能布局，预计2025年后新材料领域年复合增长率将超8%，市场空间向高附加值产品转移。
2、市场地位及占有率
万华化学是全球最大MDI生产商，2024年全球MDI市占率超30%，国内市场份额达60%以上，聚氨酯业务贡献超60%毛利，技术优势使其成本较同行低10%-15%，稳居行业龙头地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万华化学（600309） | 全球最大MDI生产商，业务涵盖聚氨酯、石化及新材料 | 2024年MDI产能达530万吨/年，全球市占率超30%，技术自主化率95% |
| 华鲁恒升（600426） | 煤气化产业链综合企业，主营化肥、甲醇及多元醇 | 2024年煤气化产能规模居行业前列，新材料项目投资占比提升至25% |
| 沧州大化（600230） | 国内首家规模化TDI生产企业，布局聚氨酯原料及衍生品 | TDI产能全球前五，2024年新增15万吨产能投产 |
| 扬农化工（600486） | 农药及精细化学品制造商，涉足聚氨酯上游中间体 | 2024年菊酯类产品市占率超40%，化工中间体营收占比提升至18% |
| 云天化（600096） | 磷化工及化肥龙头企业，拓展煤化工及新材料业务 | 2024年磷矿石产能达1450万吨，新材料项目营收贡献突破20% |
4、经营评分排名
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