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康惠股份(603139)2025年三季报深度解读：信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
陕西康惠制药股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“王延岭”。公司的核心业务有两块，一块是医药制造，一块是医药流通，主要产品包括医药流通、颗粒剂、片剂、中药饮片四项，医药流通占比47.35%，颗粒剂占比11.61%，片剂占比10.23%，中药饮片占比9.13%。
2025年三季度，公司实现营收3.56亿元，同比小幅下降11.97%。扣非净利润-1.36亿元，较去年同期亏损增大。康惠股份2025年第三季度净利润-1.57亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-923.80万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
PART 1
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信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅降低11.97%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，康惠股份营业总收入为3.56亿元，去年同期为4.04亿元，同比小幅下降11.97%，净利润为-1.57亿元，去年同期为-4,778.22万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）信用减值损失本期损失6,212.37万元，去年同期损失389.64万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-9,341.87万元，去年同期为-5,090.85万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.56亿元 | 4.04亿元 | -11.97% |
| 营业成本 | 2.62亿元 | 2.74亿元 | -4.57% |
| 销售费用 | 1.06亿元 | 1.05亿元 | 0.45% |
| 管理费用 | 4,285.64万元 | 3,905.30万元 | 9.74% |
| 财务费用 | 2,511.23万元 | 2,251.99万元 | 11.51% |
| 研发费用 | 511.41万元 | 469.74万元 | 8.87% |
| 所得税费用 | 289.66万元 | 152.80万元 | 89.56% |
2025年三季度主营业务利润为-9,341.87万元，去年同期为-5,090.85万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为3.56亿元，同比小幅下降11.97%；（2）毛利率本期为26.45%，同比下降了5.70%。
3、非主营业务利润由盈转亏
康惠股份2025年三季度非主营业务利润为-6,057.37万元，去年同期为465.43万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -9,341.87万元 | 59.54% | -5,090.85万元 | -83.50% |
| 信用减值损失 | -6,212.37万元 | 39.60% | -389.64万元 | -1494.39% |
| 其他 | 253.28万元 | -1.61% | 998.19万元 | -74.63% |
| 净利润 | -1.57亿元 | 100.00% | -4,778.22万元 | -228.34% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
康惠制药属于中药制造行业。 中药行业近三年在国家政策支持及市场需求驱动下保持稳健增长，2023年市场规模突破6000亿元，年复合增长率约8%。老龄化加剧及健康消费升级推动中药消费需求，创新中药研发加速，配方颗粒、中药新药等细分领域成为增长引擎。预计2025年市场规模将达8000亿元，行业整合及国际化布局为未来核心趋势。
2、市场地位及占有率
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