ST美晨(300237)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润亏损有所减小
山东美晨生态环境股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“潍坊市国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为汽车配件。
2025年三季度，公司实现营收13.45亿元，同比小幅增长11.06%。扣非净利润-2.00亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小
1、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.45亿元 | 12.11亿元 | 11.06% |
| 营业成本 | 12.09亿元 | 11.13亿元 | 8.63% |
| 销售费用 | 2,890.11万元 | 7,388.30万元 | -60.88% |
| 管理费用 | 8,177.42万元 | 1.05亿元 | -21.96% |
| 财务费用 | 9,651.99万元 | 2.46亿元 | -60.76% |
| 研发费用 | 5,482.71万元 | 6,387.95万元 | -14.17% |
| 所得税费用 | 57.76万元 | 181.85万元 | -68.24% |
2025年三季度主营业务利润为-1.38亿元，去年同期为-4.04亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）财务费用本期为9,651.99万元，同比大幅下降60.76%；（2）营业总收入本期为13.45亿元，同比小幅增长11.06%；（3）销售费用本期为2,890.11万元，同比大幅下降60.88%。
2、非主营业务利润由盈转亏
ST美晨2025年三季度非主营业务利润为-5,903.77万元，去年同期为2.08亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.38亿元 | 69.82% | -4.04亿元 | 65.82% |
| 信用减值损失 | -7,050.93万元 | 35.69% | -1,508.92万元 | -367.28% |
| 其他 | 1,411.02万元 | -7.14% | 2.38亿元 | -94.08% |
| 净利润 | -1.98亿元 | 100.00% | -1.97亿元 | -0.20% |
3、净现金流同比大幅下降3.97倍
2025年三季度，ST美晨净现金流为-1,361.28万元，去年同期为-273.68万元，较去年同期大幅下降3.97倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为6.60亿元，同比大幅下降47.48%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为1.27亿元，同比大幅下降74.54%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为5.64亿元，同比大幅下降49.84%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为4.95亿元，同比大幅下降43.72%。
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为101.14%，去年同期为96.49%，负债率很高且增加了4.65%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从70.82%增长至101.14%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为52.12亿元，同比大幅下降35.08%，另外总负债本期为52.72亿元，同比大幅下降31.96%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年三季度到2025年三季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
ST美晨本期支付利息的现金为1.15亿元，有息负债的利率为4.08%，而去年同期为5.40%，同比下降。
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.80 | 1.00 | 0.95 | 1.29 | 1.78 |
| 速动比率 | 0.72 | 0.96 | 0.87 | 1.18 | 1.68 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.01 | 0.07 | 0.10 | 0.12 |
| 资产负债率(%) | 101.14 | 96.49 | 93.32 | 79.29 | 70.82 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.78 | 3.86 | 9.23 | 1.17 | 2.50 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | 0.01 | 0.02 | 0.02 | -0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.03 | 0.03 | 0.12 | 0.17 | 0.29 |
流动比率为0.80，去年同期为1.00，同比下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.04，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
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