乔治白(002687)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长
浙江乔治白服饰股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“池方燃”。公司的主营业务为职业装，主要产品包括其他产品、衬衫、上衣三项，其他产品占比29.46%，衬衫占比28.82%，上衣占比22.24%。
2025年三季度，公司实现营收8.05亿元，同比基本持平。扣非净利润2,618.67万元，同比小幅下降3.92%。乔治白2025年第三季度净利润1,815.63万元，业绩同比大幅下降63.57%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低63.57%
2025年三季度，乔治白营业总收入为8.05亿元，去年同期为7.85亿元，同比基本持平，净利润为1,815.63万元，去年同期为4,984.04万元，同比大幅下降63.57%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失2,040.25万元，去年同期损失2,389.93万元，同比小幅下降；
但是（1）营业外利润本期为-912.14万元，去年同期为182.31万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为228.31万元，去年同期为1,117.29万元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为4,819.67万元，去年同期为5,507.05万元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降12.48%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.05亿元 | 7.85亿元 | 2.51% |
| 营业成本 | 4.35亿元 | 4.03亿元 | 7.81% |
| 销售费用 | 2.00亿元 | 2.00亿元 | -0.15% |
| 管理费用 | 6,129.28万元 | 6,560.03万元 | -6.57% |
| 财务费用 | -151.04万元 | -537.80万元 | 71.92% |
| 研发费用 | 5,298.89万元 | 5,681.74万元 | -6.74% |
| 所得税费用 | 390.06万元 | 506.71万元 | -23.02% |
2025年三季度主营业务利润为4,819.67万元，去年同期为5,507.05万元，同比小幅下降12.48%。
虽然营业总收入本期为8.05亿元，同比有所增长2.51%，不过毛利率本期为45.99%，同比小幅下降了2.66%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
乔治白2025年三季度非主营业务利润为-2,613.99万元，去年同期为-16.31万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,819.67万元 | 265.46% | 5,507.05万元 | -12.48% |
| 投资收益 | 228.31万元 | 12.58% | 1,117.29万元 | -79.57% |
| 资产减值损失 | -2,040.25万元 | -112.37% | -2,389.93万元 | 14.63% |
| 营业外支出 | 922.05万元 | 50.78% | 46.13万元 | 1898.90% |
| 其他收益 | 705.49万元 | 38.86% | 910.93万元 | -22.55% |
| 信用减值损失 | -597.36万元 | -32.90% | -480.67万元 | -24.28% |
| 其他 | 11.87万元 | 0.65% | 214.93万元 | -94.48% |
| 净利润 | 1,815.63万元 | 100.00% | 4,984.04万元 | -63.57% |
行业分析
1、行业发展趋势
乔治白属于服装家纺行业，主营职业装及休闲服饰的设计、生产与销售。 服装家纺行业近三年受消费升级与智能制造推动，职业装定制细分市场增长显著，2024年市场规模超2000亿元，智能化生产加速渗透，头部企业通过数字化整合供应链提升效率，未来五年行业复合增速预计达6%-8%，定制化、功能化服饰需求驱动结构性增长。
2、市场地位及占有率
乔治白为职业装领域头部企业，2024年营收规模居行业前三，职业装细分市占率约5%-7%，校服业务覆盖全国近2000所学校，智能化生产体系支撑其在高毛利定制市场保持竞争力。
3、主要竞争对手
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