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万德斯(688178)2025年三季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
南京万德斯环保科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“刘军”。公司的主营业务为环保行业，主要产品包括环境整体解决方案和委托运营两项，其中环境整体解决方案占比63.14%，委托运营占比36.17%。
2025年三季度，公司实现营收3.62亿元，同比小幅下降10.90%。扣非净利润-4,018.30万元，由盈转亏。万德斯2025年第三季度净利润-3,977.20万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为5,992.07万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
PART 1
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净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比小幅降低10.90%，净利润由盈转亏
2025年三季度，万德斯营业总收入为3.62亿元，去年同期为4.06亿元，同比小幅下降10.90%，净利润为-3,977.20万元，去年同期为101.01万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益855.26万元，去年同期支出46.27万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-5,027.46万元，去年同期为-464.55万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.62亿元 | 4.06亿元 | -10.90% |
| 营业成本 | 3.10亿元 | 2.83亿元 | 9.45% |
| 销售费用 | 1,241.61万元 | 2,518.33万元 | -50.70% |
| 管理费用 | 5,460.90万元 | 6,496.80万元 | -15.95% |
| 财务费用 | 1,341.01万元 | 1,098.83万元 | 22.04% |
| 研发费用 | 1,904.02万元 | 2,388.60万元 | -20.29% |
| 所得税费用 | -855.26万元 | 46.27万元 | -1948.40% |
2025年三季度主营业务利润为-5,027.46万元，去年同期为-464.55万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为3.62亿元，同比小幅下降10.90%；（2）毛利率本期为14.36%，同比大幅下降了15.92%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
万德斯属于环保科技行业，专注于环境治理及资源化利用领域。 环保行业近三年受“双碳”政策驱动加速整合，2023年市场规模突破2.5万亿元，年复合增长率约8%。未来将向智能化、资源循环化方向升级，2025年预计资源再生利用领域占比提升至35%，危废处置、工业水处理等细分市场增速超行业均值。
2、市场地位及占有率
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