珠免集团(600185)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
格力地产股份有限公司于1999年上市。公司的核心业务有两块，一块是免税商品销售，一块是房地产，主要产品包括免税和房产板块两项，其中免税占比49.42%，房产板块占比43.76%。
2025年一季度，公司实现营收9.19亿元，同比大幅下降37.73%。扣非净利润-9,239.01万元，较去年同期亏损有所减小。珠免集团2025年第一季度净利润1,274.07万元，业绩扭亏为盈。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比大幅降低37.73%，净利润扭亏为盈
2025年一季度，珠免集团营业总收入为9.19亿元，去年同期为14.76亿元，同比大幅下降37.73%，净利润为1,274.07万元，去年同期为-1.03亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,326.63万元，去年同期收益499.48万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为8,199.07万元，去年同期为-1.01亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.19亿元 | 14.76亿元 | -37.73% |
| 营业成本 | 5.82亿元 | 13.93亿元 | -58.23% |
| 销售费用 | 7,285.33万元 | 5,017.44万元 | 45.20% |
| 管理费用 | 4,239.99万元 | 3,034.52万元 | 39.73% |
| 财务费用 | 1.08亿元 | 8,026.97万元 | 35.15% |
| 研发费用 | 82.13万元 | 90.51万元 | -9.26% |
| 所得税费用 | 6,326.63万元 | -499.48万元 | 1366.63% |
2025年一季度主营业务利润为8,199.07万元，去年同期为-1.01亿元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为9.19亿元，同比大幅下降37.73%，不过毛利率本期为36.68%，同比大幅增长了31.09%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，珠免集团净现金流为-5.97亿元，去年同期为4,686.67万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为25.02亿元，同比大幅增长97.42%；
但是偿还债务支付的现金本期为33.85亿元，同比大幅增长117.60%。
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为81.38%，去年同期为77.99%，负债率很高且增加了3.39%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为185.17亿元，同比下降25.10%，另外总负债本期为150.70亿元，同比下降21.84%。
虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为120.67亿元，占总负债为80.00%，去年同期为63.00%，同比增长了17.00%。
1、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.20 | 1.51 | 1.34 | 2.46 | 1.99 |
| 速动比率 | 0.47 | 0.16 | 0.27 | 0.36 | 0.34 |
| 现金比率(%) | 0.42 | 0.09 | 0.23 | 0.28 | 0.30 |
| 资产负债率(%) | 81.38 | 77.99 | 80.35 | 73.08 | 77.50 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.34 | 0.38 | 0.10 | 0.41 | 5.64 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.02 | 0.03 | 0.32 | 0.03 | 0.15 |
| 货币资金/短期债务 | 0.55 | 0.20 | 0.41 | 0.56 | 0.57 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.02，去年同期为0.03，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.55，去年同期为0.20，货币资金/短期债务连续两年都较低。
而且EBITDA利息保障倍数为0.34，下降到了一个较低的水平。
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