鲁抗医药(600789)2025年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
山东鲁抗医药股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是医药产品的研发、生产和销售。公司产品涉及抗生素类，氨基酸类，心脑血管类，半合成抗生素类原料药，生物药品以及相关制剂，输液，中成药，医药中间体，动物保健用抗生素，淀粉，葡萄糖等。
根据鲁抗医药2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收16.74亿元，同比小幅下降6.95%。扣非净利润6,465.70万元，同比增长21.15%。鲁抗医药2025年第一季度净利润8,234.90万元，业绩同比增长16.04%。
营业收入情况
2024年公司主要从事人用药、兽用药、其他，主要产品包括兽用药、制剂药品、原料药三项，兽用药占比39.72%，制剂药品占比39.07%，原料药占比15.22%。
1、兽用药
2024年兽用药营收24.76亿元，同比去年的25.85亿元小幅下降了4.23%。同期，2024年兽用药毛利率为13.23%，同比去年的18.16%下降了27.15%。
2023年，该产品名称由“兽用抗生素”变更为“兽用药”。
2、制剂药品
2020年-2024年制剂药品营收呈大幅增长趋势，从2020年的17.48亿元，大幅增长到2024年的24.35亿元。2020年-2024年制剂药品毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的30.93%，大幅增长到了2024年的41.46%。
3、原料药
2024年原料药营收9.49亿元，同比去年的8.93亿元小幅增长了6.29%。同期，2024年原料药毛利率为8.53%，同比去年的5.46%大幅增长了56.23%。
2024年，该产品名称由“抗生素原料药、半合成抗生素原料药”，整合为“原料药”。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长16.04%
本期净利润为8,234.90万元，去年同期7,096.67万元，同比增长16.04%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失1,788.90万元，去年同期损失707.93万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,857.56万元，去年同期为2,727.84万元，同比大幅下降。
但是（1）资产减值损失本期收益1,632.42万元，去年同期收益179.40万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为7,012.36万元，去年同期为6,037.01万元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长16.16%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.74亿元 | 17.99亿元 | -6.95% |
| 营业成本 | 13.27亿元 | 13.67亿元 | -2.94% |
| 销售费用 | 1.17亿元 | 2.02亿元 | -41.87% |
| 管理费用 | 6,370.74万元 | 5,545.24万元 | 14.89% |
| 财务费用 | 1,404.72万元 | 1,758.50万元 | -20.12% |
| 研发费用 | 6,883.69万元 | 8,065.82万元 | -14.66% |
| 所得税费用 | 368.06万元 | 995.24万元 | -63.02% |
2025年一季度主营业务利润为7,012.36万元，去年同期为6,037.01万元，同比增长16.16%。
主营业务利润同比增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1.17亿元 | -41.87% | 营业总收入 | 16.74亿元 | -6.95% |
| 毛利率 | 20.70% | -3.28% |
3、净现金流由正转负
2025年一季度，鲁抗医药净现金流为-4,513.45万元，去年同期为991.68万元，由正转负。
全球排名
截止到2025年9月24日，鲁抗医药近十二个月的滚动营收为62亿元，在抗生素行业中，鲁抗医药的全球营收规模排名为5名，全国排名为4名。
抗生素营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 哈药股份 | 162 | 8.11 | 6.29 | 19.22 |
| 联邦制药 | 138 | 12.34 | 27 | 39.11 |
| 普洛药业 | 120 | 10.37 | 10 | 2.57 |
| 华北制药 | 99 | -1.68 | 1.27 | 89.28 |
| 鲁抗医药 | 62 | 8.42 | 3.95 | 68.36 |
| 金城医药 | 34 | 2.44 | 1.97 | 22.14 |
| ST长康 | 32 | -8.60 | -7.67 | -- |
| 九典制药 | 29 | 21.66 | 5.12 | 35.88 |
| 福安药业 | 24 | -0.85 | 2.80 | -- |
| 海翔药业 | 19 | -7.94 | -3.30 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
鲁抗医药属于化学原料药及制剂制造行业。 近三年，化学制药行业受集中采购政策深化影响，仿制药价格持续承压，倒逼企业向高附加值创新药及特色原料药转型。生物药、抗感染药物及慢性病用药需求增长推动行业扩容，2024年市场规模预计突破1.6万亿元，未来五年复合增速约7%-8%，创新研发能力及国际化布局将成为核心竞争力。
2、市场地位及占有率
鲁抗医药是国内抗生素领域头部企业，重点布局青霉素类、头孢类原料药及制剂，其中头孢类产品市场份额居行业前列，2024年抗感染药物营收占比超60%，在兽用抗生素细分市场占有率约15%。
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