棒杰股份(002634)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，营业外利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
浙江棒杰控股集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“陶建伟”。公司的核心业务有两块，一块是无缝服装，一块是光伏产品。
2025年一季度，公司实现营收1.23亿元，同比大幅下降67.80%。扣非净利润-3,487.00万元，较去年同期亏损增大。棒杰股份2025年第一季度净利润-5,772.76万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为2,885.64万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业外利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降67.80%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，棒杰股份营业总收入为1.23亿元，去年同期为3.82亿元，同比大幅下降67.80%，净利润为-5,772.76万元，去年同期为-4,414.08万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-5,018.36万元，去年同期为-5,452.28万元，亏损有所减小；
但是（1）营业外利润本期为-797.08万元，去年同期为1.39万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期收益182.10万元，去年同期收益611.26万元，同比大幅下降；（3）公允价值变动收益本期为-527.67万元，去年同期为-160.93万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.23亿元 | 3.82亿元 | -67.80% |
| 营业成本 | 9,976.28万元 | 3.63亿元 | -72.55% |
| 销售费用 | 497.20万元 | 1,064.34万元 | -53.29% |
| 管理费用 | 5,510.13万元 | 4,463.37万元 | 23.45% |
| 财务费用 | 769.68万元 | 312.67万元 | 146.17% |
| 研发费用 | 421.29万元 | 1,328.24万元 | -68.28% |
| 所得税费用 | 14.57万元 | 176.35万元 | -91.74% |
2025年一季度主营业务利润为-5,018.36万元，去年同期为-5,452.28万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.23亿元，同比大幅下降67.80%，不过毛利率本期为18.92%，同比大幅增长了14.00%，推动主营业务利润亏损有所减小。
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为94.83%，去年同期为75.00%，负债率很高且增加了19.83%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从20.67%增长至94.83%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为31.80亿元，同比大幅下降42.42%，另外总负债本期为30.16亿元，同比下降27.19%。
1、有息负债同比下降
本期有息负债为11.56亿元，去年同期为16.28亿元，同比下降29.00%，主要是短期借款同比大幅下降51.68%，一年内到期的非流动负债同比大幅下降31.28%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 4.09亿元 | 8.47亿元 | -51.68 |
| 一年内到期的非流动负债 | 2.28亿元 | 3.32亿元 | -31.28 |
| 长期借款 | 3.73亿元 | 3.20亿元 | 16.26 |
| 长期应付款 | 1.46亿元 | 1.29亿元 | 13.41 |
| 合计 | 11.56亿元 | 16.28亿元 | -29.00 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.38 | 0.83 | 2.07 | 1.85 | 1.55 |
| 速动比率 | 0.30 | 0.74 | 1.90 | 1.43 | 1.24 |
| 现金比率(%) | 0.13 | 0.49 | 1.46 | 0.83 | 0.80 |
| 资产负债率(%) | 94.83 | 75.00 | 32.76 | 20.67 | 22.51 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 87.63 | 17.80 | 23.81 | 23.58 | 28.50 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | -0.35 | 0.07 | -0.13 | 0.30 |
| 货币资金/短期债务 | 0.23 | 0.75 | 2.44 | 1.55 | 1.56 |
流动比率为0.38，去年同期为0.83，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.30，去年同期为0.74，同比大幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
而且现金比率为0.13，去年同期为0.49，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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