ST联合(600358)2025年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
国旅文化投资集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为互联网数字营销，占比高达78.61%，主要产品包括广告营销和电商业务两项，其中广告营销占比78.61%，电商业务占比13.92%。
2025年一季度，公司实现营收8,705.69万元，同比下降29.16%。扣非净利润-831.70万元，较去年同期亏损增大。ST联合2025年第一季度净利润-849.26万元，业绩较去年同期亏损增大。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比降低29.16%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，ST联合营业总收入为8,705.69万元，去年同期为1.23亿元，同比下降29.16%，净利润为-849.26万元，去年同期为-407.10万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）其他收益本期为212.92万元，去年同期为8.25万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出4.05万元，去年同期支出158.91万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为-837.21万元，去年同期为-166.17万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,705.69万元 | 1.23亿元 | -29.16% |
| 营业成本 | 8,159.62万元 | 1.11亿元 | -26.36% |
| 销售费用 | 230.50万元 | 221.17万元 | 4.22% |
| 管理费用 | 806.88万元 | 802.54万元 | 0.54% |
| 财务费用 | 340.16万元 | 354.62万元 | -4.08% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4.05万元 | 158.91万元 | -97.45% |
2025年一季度主营业务利润为-837.21万元，去年同期为-166.17万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为8,705.69万元，同比下降29.16%；（2）毛利率本期为6.27%，同比大幅下降了3.57%。
3、净现金流同比大幅增长41.03倍
2025年一季度，ST联合净现金流为988.86万元，去年同期为23.53万元，同比大幅增长41.03倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为1.04亿元，同比大幅下降45.78%；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为1.21亿元，同比下降27.94%；（2）偿还债务支付的现金本期为7,730.00万元，同比下降22.70%。
行业分析
1、行业发展趋势
ST联合属于旅游综合服务行业，主营业务涵盖文旅项目开发、景区运营及旅游配套服务。 近三年，旅游综合服务行业经历结构性调整，2023年国内旅游总收入恢复至疫情前85%，2024年文旅融合政策推动市场扩容，数字化与个性化服务成为增长核心，预计2025年市场规模突破6.5万亿元，复合增长率超8%，下沉市场及“文旅+”跨界融合为未来主要增量空间。
2、市场地位及占有率
ST联合聚焦区域性文旅资源开发，2024年华东地区文旅项目营收占比约12%，在中小型景区运营细分领域市占率约3%-5%，整体行业排名位于第二梯队，尚未形成全国性品牌优势。
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