ST长方(300301)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
深圳市长方集团股份有限公司于2012年上市。公司的主营业务为工业，其中移动照明应用产品及其他电子产品为第一大收入来源，占比85.78%。
2025年一季度，公司实现营收1.18亿元，同比小幅下降13.94%。扣非净利润-2,546.07万元，较去年同期亏损增大。ST长方2025年第一季度净利润-2,396.25万元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅降低13.94%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，ST长方营业总收入为1.18亿元，去年同期为1.37亿元，同比小幅下降13.94%，净利润为-2,396.25万元，去年同期为-325.71万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-2,030.32万元，去年同期为-322.54万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失462.04万元，去年同期损失231.54万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.18亿元 | 1.37亿元 | -13.94% |
| 营业成本 | 8,989.90万元 | 9,670.31万元 | -7.04% |
| 销售费用 | 841.35万元 | 765.68万元 | 9.88% |
| 管理费用 | 2,139.25万元 | 1,537.10万元 | 39.18% |
| 财务费用 | 531.57万元 | 723.65万元 | -26.54% |
| 研发费用 | 1,110.70万元 | 1,062.91万元 | 4.50% |
| 所得税费用 | -18.87万元 | -30.27万元 | 37.64% |
2025年一季度主营业务利润为-2,030.32万元，去年同期为-322.54万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为1.18亿元，同比小幅下降13.94%；（2）管理费用本期为2,139.25万元，同比大幅增长39.18%；（3）毛利率本期为23.73%，同比下降了5.66%。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，ST长方净现金流为-6,129.89万元，去年同期为590.87万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为70.30万元，同比大幅下降99.30%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为6,000.03万元，同比大幅增长82.09%。
但是支付其他与筹资活动有关的现金本期为9,100.12万元，同比大幅增长21.75倍。
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为98.09%，去年同期为93.88%，负债率很高且增加了4.21%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从55.40%增长至98.09%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为6.94亿元，同比小幅下降13.52%，另外总负债本期为6.81亿元，同比小幅下降9.64%。
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2020年一季度到2025年一季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.97 | 1.75 | 1.90 | 5.44 | 6.73 |
2、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.37 | 0.41 | 0.49 | 0.73 | 0.81 |
| 速动比率 | 0.26 | 0.29 | 0.35 | 0.54 | 0.63 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.05 | 0.05 | 0.24 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 98.09 | 93.88 | 81.46 | 72.44 | 55.40 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.15 | 1.43 | 0.84 | 4.65 | 4.98 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.29 | -0.10 | -0.06 | -0.06 | -0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 0.17 | 0.25 | 0.15 | 0.46 | 0.18 |
流动比率为0.37，去年同期为0.41，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.26，去年同期为0.29，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
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