文投控股(600715)2025年中报深度解读：商誉存在减值风险，资产负债率同比大幅下降
文投控股股份有限公司于1996年上市。公司主营业务为汽院线及影城运营管理、影视投资制作及发行、游戏研发与运营、“文化+”业务，涉及文化娱乐相关产业。其主要产品包括影院电影放映及相关衍生业务、影视投资制作业务、网络游戏业务、“文化+”业务。
2025年半年度，公司实现营收1.78亿元，同比下降17.05%。扣非净利润-72.21万元，较去年同期亏损有所减小。文投控股2025年半年度净利润489.33万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为5,792.65万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括电影放映及影视项目投资分部和网络游戏开发及运营分部两项，其中电影放映及影视项目投资分部占比71.08%，网络游戏开发及运营分部占比28.92%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电影放映及影视项目投资分部 | 1.27亿元 | 71.08% | 15.44% |
| 网络游戏开发及运营分部 | 5,148.07万元 | 28.92% | 77.92% |
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比降低17.05%，净利润扭亏为盈
2025年半年度，文投控股营业总收入为1.78亿元，去年同期为2.15亿元，同比下降17.05%，净利润为489.33万元，去年同期为-1.94亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为-54.14万元，去年同期为-1.15亿元，亏损有所减小；（2）营业外利润本期为412.06万元，去年同期为-8,095.13万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.78亿元 | 2.15亿元 | -17.05% |
| 营业成本 | 1.18亿元 | 1.61亿元 | -26.42% |
| 销售费用 | 42.49万元 | 630.54万元 | -93.26% |
| 管理费用 | 3,172.49万元 | 5,266.63万元 | -39.76% |
| 财务费用 | 37.27万元 | 7,821.80万元 | -99.52% |
| 研发费用 | 2,019.36万元 | 2,271.15万元 | -11.09% |
| 所得税费用 | -120.25万元 | 65.47万元 | -283.69% |
2025年半年度主营业务利润为-54.14万元，去年同期为-1.15亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.78亿元，同比下降17.05%，不过（1）财务费用本期为37.27万元，同比大幅下降99.52%；（2）毛利率本期为33.51%，同比大幅增长了8.47%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
文投控股2025年半年度非主营业务利润为423.21万元，去年同期为-7,814.66万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -54.14万元 | -11.06% | -1.15亿元 | 99.53% |
| 投资收益 | -337.59万元 | -68.99% | 51.37万元 | -757.17% |
| 营业外收入 | 416.94万元 | 85.21% | 289.03万元 | 44.25% |
| 其他收益 | 285.63万元 | 58.37% | 584.58万元 | -51.14% |
| 信用减值损失 | -136.47万元 | -27.89% | -357.02万元 | 61.77% |
| 资产处置收益 | 199.58万元 | 40.79% | -919.65元 | 217115.48% |
| 其他 | 4.88万元 | 1.00% | 8,384.16万元 | -99.94% |
| 净利润 | 489.33万元 | 100.00% | -1.94亿元 | 102.52% |
4、费用情况
1）财务费用大幅下降
本期财务费用为37.27万元，同比大幅下降99.52%。归因于利息支出本期为624.37万元，去年同期为7,832.68万元，同比大幅下降了92.03%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 624.37万元 | 7,832.68万元 |
| 减：利息收入 | -609.46万元 | -30.82万元 |
| 其他费用(计算) | 22.36万元 | 19.95万元 |
| 合计 | 37.27万元 | 7,821.80万元 |
2）管理费用大幅下降
本期管理费用为3,172.49万元，同比大幅下降39.76%。管理费用大幅下降的原因是：
（1）人员薪酬本期为2,110.26万元，去年同期为2,600.84万元，同比下降了18.86%。
（2）折旧及摊销本期为575.40万元，去年同期为1,726.07万元，同比大幅下降了66.66%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人员薪酬 | 2,110.26万元 | 2,600.84万元 |
| 折旧及摊销 | 575.40万元 | 1,726.07万元 |
| 咨询服务费 | 173.05万元 | 437.58万元 |
| 其他费用(计算) | 313.77万元 | 502.14万元 |
| 合计 | 3,172.49万元 | 5,266.63万元 |
归母净利润依赖于非经常性损益
文投控股2025半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为452.77万元，非经常性损益为524.98万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2025半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他营业外收入与支出 | 412.21万元 |
| 债务重组损益 | -344.22万元 |
| 政府补助 | 255.47万元 |
| 其他 | 201.51万元 |
| 合计 | 524.98万元 |
（一）其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 其他 | 411.33万元 | 营业外收入 |
（二）政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额255.47万元，占归母净利润452.77万元的56.42%，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 往期留存政府补助计入当期利润 | 255.47万元 |
| 小计 | 255.47万元 |
往期留存政府补助剩余金额为574.19万元，其中255.47万元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助191.34万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 191.34万元 |
| 小计 | 191.34万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下510.07万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，文投控股形成的商誉为1.84亿元，占净资产的16.47%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 上海都玩网络科技有限公司 | 1亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 北京弘数传媒有限公司 | 2,994.78万元 | 存在极大的减值风险 |
| 北京自由星河科技有限公司 | 2,660万元 | |
| 其他 | 2,682.46万元 | |
| 商誉总额 | 1.84亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为上海都玩网络科技有限公司、北京弘数传媒有限公司和北京自由星河科技有限公司。
1、上海都玩网络科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，上海都玩网络科技有限公司仍有商誉现值8.66亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7.68亿元，2022-2024年期末的净利润增长率为193.66%，2024年末净利润为2,420.69万元，由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为-29.27万元，同比由盈转亏，亏损101.21%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 上海都玩网络科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 5,531.27万元 | - | 2.01亿元 | - |
| 2023年末 | 6,018.18万元 | 8.8% | 1.7亿元 | -15.42% |
| 2024年末 | 4.77亿元 | 692.6% | 2,811.18万元 | -83.46% |
| 2024年中 | 2,420.69万元 | - | 6,826.34万元 | - |
| 2025年中 | -29.27万元 | -101.21% | 1,128.64万元 | -83.47% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资37.48亿元的对价收购上海都玩网络科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.68亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.15%，形成的商誉高达29.8亿元，占当年净资产的75.5%。
上海都玩网络科技有限公司承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于1.02亿元、1.32亿元、1.63亿元、1.9298亿元，累计不低于5.9亿元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、1.4亿元、1.82亿元、2亿元。
上海都玩网络科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 上海都玩网络科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 2.47亿元 | 1.4亿元 |
| 2016年末 | 4.18亿元 | 1.82亿元 |
| 2017年末 | 4.37亿元 | 2亿元 |
| 2018年末 | 4.67亿元 | 1.35亿元 |
| 2019年末 | 3.5亿元 | 6,824.74万元 |
| 2020年末 | 1.53亿元 | -2.55亿元 |
| 2021年末 | 1.27亿元 | -5,898.17万元 |
| 2022年末 | 2.01亿元 | 5,531.27万元 |
| 2023年末 | 1.7亿元 | 6,018.18万元 |
| 2024年末 | 2,811.18万元 | 4.77亿元 |
| 2025年中 | 1,128.64万元 | -29.27万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
2、北京弘数传媒有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，北京弘数传媒有限公司仍有商誉现值2,994.78万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7.68亿元，2022-2024年期末的净利润增长率为10.8%，2024年末净利润为-3,371.88万元，由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为1,152.93万元，虽然同比扭亏为盈，增长134.19%，但是依然存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 北京弘数传媒有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | -4.26亿元 | - | 3.4亿元 | - |
| 2023年末 | -2.74亿元 | 35.68% | 3.82亿元 | 12.35% |
| 2024年末 | -3.8亿元 | -38.69% | 2.45亿元 | -35.86% |
| 2024年中 | -3,371.88万元 | - | - | - |
| 2025年中 | 1,152.93万元 | 134.19% | 1.27亿元 | - |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资37.48亿元的对价收购北京弘数传媒有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.68亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.15%，形成的商誉高达29.8亿元，占当年净资产的75.5%。
北京弘数传媒有限公司承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于1.45亿元、2.20亿元、3.10亿元、3.3767亿元，累计不低于10.13亿元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、2.43亿元、4.6亿元、3.09亿元。
北京弘数传媒有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 北京弘数传媒有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 13.33亿元 | 2.43亿元 |
| 2016年末 | 18.37亿元 | 4.6亿元 |
| 2017年末 | 18.41亿元 | 3.09亿元 |
| 2018年末 | 15.54亿元 | -6.43亿元 |
| 2019年末 | 11.97亿元 | -3.42亿元 |
| 2020年末 | 3.1亿元 | -12.6亿元 |
| 2021年末 | 5.97亿元 | -1.96亿元 |
| 2022年末 | 3.4亿元 | -4.26亿元 |
| 2023年末 | 3.82亿元 | -2.74亿元 |
| 2024年末 | 2.45亿元 | -3.8亿元 |
| 2025年中 | 1.27亿元 | 1,152.93万元 |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
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