震有科技(688418)2025年中报深度解读：商誉存在减值风险，资产减值损失同比大幅增长导致净利润由盈转亏
深圳震有科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“吴闽华”。公司的主营业务致力于通信系统设备相关产品的设计、研发、销售与服务。公司主营产品有运营商级软交换系统、接入网系统；企业级软交换系统、光网络系统、应急调度系统、无线宽带通信系统；维保服务。
2025年半年度，公司实现营收3.50亿元，同比小幅下降6.82%。扣非净利润-5,467.33万元，由盈转亏。震有科技2025年半年度净利润-4,792.80万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-4,565.71万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括数智网络及智慧应急系统、技术与维保服务、光网络及接入系统三项，数智网络及智慧应急系统占比41.27%，技术与维保服务占比26.07%，光网络及接入系统占比19.13%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 数智网络及智慧应急系统 | 1.45亿元 | 41.27% | 38.18% |
| 技术与维保服务 | 9,130.28万元 | 26.07% | 49.93% |
| 光网络及接入系统 | 6,698.68万元 | 19.13% | 44.11% |
| 核心网系统 | 3,803.70万元 | 10.86% | 72.74% |
| 其他业务 | 932.41万元 | 2.66% | 0.57% |
资产减值损失同比大幅增长导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低6.82%，净利润由盈转亏
2025年半年度，震有科技营业总收入为3.50亿元，去年同期为3.76亿元，同比小幅下降6.82%，净利润为-4,792.80万元，去年同期为668.00万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）资产减值损失本期损失3,122.99万元，去年同期损失800.08万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-2,096.53万元，去年同期为32.07万元，由盈转亏；（3）其他收益本期为512.17万元，去年同期为1,483.39万元，同比大幅下降；（4）信用减值损失本期损失1,019.65万元，去年同期损失131.83万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.50亿元 | 3.76亿元 | -6.82% |
| 营业成本 | 1.92亿元 | 1.77亿元 | 8.32% |
| 销售费用 | 5,238.65万元 | 5,002.82万元 | 4.71% |
| 管理费用 | 3,701.10万元 | 4,172.70万元 | -11.30% |
| 财务费用 | 509.53万元 | 1,405.86万元 | -63.76% |
| 研发费用 | 8,270.60万元 | 9,049.08万元 | -8.60% |
| 所得税费用 | -402.55万元 | -133.66万元 | -201.17% |
2025年半年度主营业务利润为-2,096.53万元，去年同期为32.07万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.50亿元 | -6.82% | 研发费用 | 8,270.60万元 | -8.60% |
| 毛利率 | 45.13% | -7.67% | 财务费用 | 509.53万元 | -63.76% |
3、非主营业务利润由盈转亏
震有科技2025年半年度非主营业务利润为-3,098.82万元，去年同期为502.27万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,096.53万元 | 43.74% | 32.07万元 | -6637.49% |
| 资产减值损失 | -3,122.99万元 | 65.16% | -800.08万元 | -290.34% |
| 其他收益 | 512.17万元 | -10.69% | 1,483.39万元 | -65.47% |
| 信用减值损失 | -1,019.65万元 | 21.28% | -131.83万元 | -673.47% |
| 资产处置收益 | 550.30万元 | -11.48% | -1,196.34元 | 460088.54% |
| 其他 | 115.40万元 | -2.41% | 91.62万元 | 25.95% |
| 净利润 | -4,792.80万元 | 100.00% | 668.00万元 | -817.48% |
4、财务费用大幅下降
本期财务费用为509.53万元，同比大幅下降63.76%。财务费用大幅下降的原因是：
（1）利息支出本期为647.65万元，去年同期为1,203.54万元，同比大幅下降了46.19%。
（2）本期汇兑收益为79.86万元，去年同期汇兑损失为246.94万元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 647.65万元 | 1,203.54万元 |
| 利息收入 | -95.90万元 | -114.55万元 |
| 汇兑损益 | -79.86万元 | 246.94万元 |
| 其他费用(计算) | 37.65万元 | 69.93万元 |
| 合计 | 509.53万元 | 1,405.86万元 |
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，震有科技形成的商誉为6,781.59万元，占净资产的6.66%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 杭州晨晓 | 6,543.35万元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 238.24万元 | |
| 商誉总额 | 6,781.59万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为杭州晨晓。
杭州晨晓存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2025年中报实际净利润为100万元，同比盈利下降83.17%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 杭州晨晓 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | - | - | - | - |
| 2023年末 | 1,853.23万元 | - | 7,751.74万元 | - |
| 2024年末 | - | -100.0% | - | - |
| 2024年中 | 594.35万元 | - | 4,153.31万元 | - |
| 2025年中 | 100万元 | -83.17% | - | - |
（2） 收购情况
2022年末，企业斥资1.12亿元的对价收购杭州晨晓55.99%的股份，但其55.99%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,654.65万元，也就是说这笔收购的溢价率高达140.58%，形成的商誉高达6,543.35万元，占当年净资产的6.71%。
（3） 发展历程
杭州晨晓的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 杭州晨晓 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年末 | - | - |
| 2023年末 | 7,751.74万元 | 1,853.23万元 |
| 2024年末 | - | - |
| 2025年中 | - | 100万元 |
应收账款坏账损失影响利润，近2年应收账款周转率呈现下降
2025半年度，企业应收账款合计5.22亿元，占总资产的28.36%，相较于去年同期的4.89亿元小幅增长6.73%。
1、坏账损失1,014.95万元
2025年半年度，企业信用减值损失1,019.65万元，其中主要是应收账款坏账损失1,014.95万元。
2、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.63。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.77下降到了0.63，平均回款时间从233天增加到了285天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2021年中计提坏账471.62万元，2022年中计提坏账225.08万元，2023年中计提坏账872.98万元，2024年中计提坏账41.13万元，2025年中计提坏账1014.95万元。）
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率小幅提升
坏账损失3,071.72万元，大幅拉低利润
2025年半年度，震有科技资产减值损失3,122.99万元，导致企业净利润从亏损1,669.81万元下降至亏损4,792.80万元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,071.72万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -4,792.80万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -3,122.99万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -3,071.72万元 |
其中，库存商品，原材料本期分别计提2,391.40万元，680.32万元。
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