国联股份(603613)2025年中报深度解读：净利润近10年整体呈现上升趋势，应收账款周转率持续下降
北京国联视讯信息技术股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“刘泉”。公司的主营业务是以工业电子商务为基础，以互联网大数据为支撑，为相关行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。公司主要业务板块：网上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务。
2025年半年度，公司实现营收240.49亿元，同比小幅下降6.53%。扣非净利润6.78亿元，同比小幅增长11.21%。国联股份2025年半年度净利润8.36亿元，业绩同比小幅下降3.00%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.55亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为涂料化工行业、粮油行业、卫生用品行业。主营产品为网上商品交易业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 涂料化工行业 | 134.97亿元 | 56.12% | 7.25% |
| 粮油行业 | 38.75亿元 | 16.11% | 3.84% |
| 卫生用品行业 | 32.14亿元 | 13.36% | 7.46% |
| 化肥行业 | 17.07亿元 | 7.1% | 4.16% |
| 玻璃行业 | 13.46亿元 | 5.6% | 6.49% |
| 其他业务 | 4.10亿元 | 1.71% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 网上商品交易业务 | 239.92亿元 | 99.76% | 6.25% |
| 商业信息服务 | 3,203.72万元 | 0.13% | 64.47% |
| 互联网技术服务 | 2,414.09万元 | 0.1% | 28.82% |
| 其他业务 | 149.25万元 | 0.01% | - |
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅下降3.00%
本期净利润为8.36亿元，去年同期8.62亿元，同比小幅下降3.00%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为11.30亿元，去年同期为9.54亿元，同比增长；
但是（1）其他收益本期为581.84万元，去年同期为1.69亿元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出3.17亿元，去年同期支出2.70亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长18.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 240.49亿元 | 257.28亿元 | -6.53% |
| 营业成本 | 225.21亿元 | 244.25亿元 | -7.80% |
| 销售费用 | 1.52亿元 | 1.37亿元 | 10.85% |
| 管理费用 | 9,310.16万元 | 6,503.36万元 | 43.16% |
| 财务费用 | 5,657.05万元 | 4,346.33万元 | 30.16% |
| 研发费用 | 5,266.91万元 | 7,410.46万元 | -28.93% |
| 所得税费用 | 3.17亿元 | 2.70亿元 | 17.45% |
2025年半年度主营业务利润为11.30亿元，去年同期为9.54亿元，同比增长18.41%。
虽然营业总收入本期为240.49亿元，同比小幅下降6.53%，不过毛利率本期为6.35%，同比增长了1.29%，推动主营业务利润同比增长。
应收账款周转率持续下降
2025半年度，企业应收账款合计14.24亿元，占总资产的7.65%，相较于去年同期的9.97亿元大幅增长42.85%。
本期，企业应收账款周转率为17.25。在2020年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从4天增加到了10天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账175.74万元，2022年中计提坏账400.70万元，2023年中计提坏账253.61万元，2024年中计提坏账286.52万元，2025年中计提坏账766.12万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从2014年上市以来，累计分红仅4.34亿元，但从市场上融资24.13亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 4,743.70万元 | 0.28% | 3.27% |
| 2 | 2024-04 | 1.53亿元 | 1.15% | 10.76% |
| 3 | 2023-04 | 1.13亿元 | 0.39% | 10.04% |
| 4 | 2022-04 | 5,811.91万元 | 0.16% | 10.06% |
| 5 | 2021-03 | 3,130.68万元 | 0.11% | 8.98% |
| 6 | 2020-03 | 1,619.37万元 | 0.11% | 8.71% |
| 7 | 2017-04 | 1,499.59万元 | -- | 48.97% |
| 累计分红金额 | 4.34亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2020 | 24.13亿元 |
| 累计融资金额 | 24.13亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
国联股份属于产业互联网及B2B电子商务服务行业，聚焦工业品和原材料的线上交易与数字化服务。 近三年，产业互联网行业在政策支持与企业数字化转型需求驱动下保持高速增长，2023年市场规模突破4.5万亿元，年复合增长率超20%。未来趋势体现为垂直领域深化渗透、跨境B2B业务加速拓展及AI技术赋能供应链优化，预计2025年市场空间将达6.8万亿元。
2、市场地位及占有率
国联股份是国内领先的垂直领域B2B电商平台运营商，其核心平台涂多多在涂料产业链市占率超15%，卫多多在卫品原材料领域市占率约12%，整体平台交易规模居细分行业前三。
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