ST联合(600358)2025年中报深度解读：主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小，应收账款坏账损失影响利润
国旅文化投资集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为互联网营销业务、个性化旅行综合服务业务、旅游目的地建设和运营业务。主要产品有水上旅游业态运营、俱乐部会员出行服务等。
2025年半年度，公司实现营收1.94亿元，同比基本持平。扣非净利润-1,593.59万元，较去年同期亏损有所减小。ST联合2025年半年度净利润-1,597.79万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司主要产品包括广告营销和电商销售业务两项，其中广告营销占比79.49%，电商销售业务占比14.01%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 广告营销 | 1.54亿元 | 79.49% | 8.22% |
| 电商销售业务 | 2,721.96万元 | 14.01% | 12.62% |
| 旅游饮食服务 | 646.55万元 | 3.33% | 4.04% |
| 文体服务项目 | 521.58万元 | 2.68% | 3.14% |
| 咨询服务 | 77.61万元 | 0.4% | 78.09% |
| 其他业务 | 18.78万元 | 0.09% | - |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-1,597.79万元，去年同期-1,786.51万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然信用减值损失本期损失382.73万元，去年同期损失29.83万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1,169.18万元，去年同期为-1,483.27万元，亏损有所减小；（2）其他收益本期为221.30万元，去年同期为17.73万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.94亿元 | 2.00亿元 | -2.97% |
| 营业成本 | 1.77亿元 | 1.87亿元 | -5.29% |
| 销售费用 | 562.46万元 | 442.46万元 | 27.12% |
| 管理费用 | 1,629.39万元 | 1,706.91万元 | -4.54% |
| 财务费用 | 696.48万元 | 657.41万元 | 5.94% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 61.52万元 | 165.29万元 | -62.78% |
2025年半年度主营业务利润为-1,169.18万元，去年同期为-1,483.27万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.94亿元，同比有所下降2.97%，不过毛利率本期为8.90%，同比大幅增长了2.23%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
ST联合2025年半年度非主营业务利润为-367.08万元，去年同期为-137.96万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,169.18万元 | 73.18% | -1,483.27万元 | 21.18% |
| 营业外支出 | 202.89万元 | -12.70% | 119.64万元 | 69.58% |
| 其他收益 | 221.30万元 | -13.85% | 17.73万元 | 1148.21% |
| 信用减值损失 | -382.73万元 | 23.95% | -29.83万元 | -1183.14% |
| 其他 | -2.77万元 | 0.17% | -6.22万元 | 55.52% |
| 净利润 | -1,597.79万元 | 100.00% | -1,786.51万元 | 10.56% |
应收账款坏账损失影响利润，应收账款周转率增长
2025半年度，企业应收账款合计1.40亿元，占总资产的28.33%，相较于去年同期的1.18亿元增长17.99%。
1、坏账损失343.17万元
2025年半年度，企业信用减值损失382.73万元，其中主要是应收账款坏账损失343.17万元。
2、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为1.70。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从1.33增长到了1.70，平均回款时间从135天减少到了105天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2021年中计提坏账61.93万元，2022年中计提坏账48.55万元，2023年中计提坏账8.50万元，2024年中计提坏账22.45万元，2025年中计提坏账343.17万元。）
存货周转率大幅下降
2025年半年度，企业存货周转率为6.31，在2023年半年度到2025年半年度ST联合存货周转率从242.84大幅下降到了6.31，存货周转天数从0天增加到了28天。2025年半年度ST联合存货余额合计3,543.67万元，占总资产的7.40%，同比去年的2,248.90万元大幅增长57.57%。
（注：2024年中计提存货减值14.71万元，2025年中计提存货减值6.55万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从2000年上市以来，累计分红仅993.60万元，但从市场上融资3.70亿元，且在2008年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2008-04 | 993.60万元 | 0.68% | 57.5% |
| 累计分红金额 | 993.60万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 3.70亿元 |
| 累计融资金额 | 3.70亿元 |
重大资产负债及变动情况
其他流动资产减少
2025年半年度，ST联合的其他流动资产合计4,490.47万元，占总资产的9.11%，相较于年初的5,506.41万元减少18.45%。
主要原因是B站幻电返货减少821.42万元。
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