宝钛股份(600456)2025年中报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降，政府补助对净利润有较大贡献
宝鸡钛业股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“陕西有色金属控股集团有限责任公司”。公司主营业务是钛及钛合金的生产、加工和销售。
2025年半年度，公司实现营收29.67亿元，同比下降20.45%。扣非净利润1.72亿元，同比大幅下降50.09%。宝钛股份2025年半年度净利润2.50亿元，业绩同比大幅下降44.95%。
主营业务构成
产品方面，钛产品为第一大收入来源，占比86.74%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钛产品 | 25.74亿元 | 86.74% | 25.06% |
| 其他金属产品 | 2.59亿元 | 8.74% | -0.66% |
| 其他业务 | 1.34亿元 | 4.52% | -1.06% |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降44.95%
本期净利润为2.50亿元，去年同期4.54亿元，同比大幅下降44.95%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为3.66亿元，去年同期为5.55亿元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为3,798.54万元，去年同期为6,923.56万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降34.01%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 29.67亿元 | 37.30亿元 | -20.45% |
| 营业成本 | 23.03亿元 | 28.95亿元 | -20.46% |
| 销售费用 | 3,039.74万元 | 3,518.64万元 | -13.61% |
| 管理费用 | 1.13亿元 | 1.17亿元 | -3.90% |
| 财务费用 | 1,289.54万元 | 1,494.13万元 | -13.69% |
| 研发费用 | 1.18亿元 | 9,108.88万元 | 30.11% |
| 所得税费用 | 5,900.76万元 | 7,911.34万元 | -25.41% |
2025年半年度主营业务利润为3.66亿元，去年同期为5.55亿元，同比大幅下降34.01%。
虽然毛利率本期为22.40%，同比有所增长了0.01%，不过营业总收入本期为29.67亿元，同比下降20.45%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、研发费用大幅增长
2025年半年度公司营收29.67亿元，同比下降20.45%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为1.19亿元，同比大幅增长30.11%。研发费用大幅增长的原因是：虽然工艺装备开发及制造费本期为548.15万元，去年同期为1,131.82万元，同比大幅下降了51.57%，但是材料费本期为6,636.71万元，去年同期为3,623.22万元，同比大幅增长了83.17%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 材料费 | 6,636.71万元 | 3,623.22万元 |
| 工资及劳务费 | 2,065.54万元 | 1,778.48万元 |
| 燃料动力费 | 895.46万元 | 796.87万元 |
| 工艺装备开发及制造费 | 548.15万元 | 1,131.82万元 |
| 其他费用(计算) | 1,705.85万元 | 1,778.49万元 |
| 合计 | 1.19亿元 | 9,108.88万元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的15.11%
(1)本期政府补助对利润的贡献为3,772.17万元，占归母净利润2.05亿元的18.36%。
(2)本期共收到政府补助6,394.85万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 3,772.17万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 2,622.68万元 |
| 小计 | 6,394.85万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关的政府补助 | 1,327.36万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2.41亿元，留存计入以后年度利润。
应收账款坏账损失影响利润，近2年应收账款周转率呈现下降
2025半年度，企业应收账款合计39.51亿元，占总资产的28.28%，相较于去年同期的37.99亿元基本不变。
1、坏账损失3,904.40万元
2025年半年度，企业信用减值损失3,414.68万元，其中主要是应收账款坏账损失3,904.40万元。
2、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.81。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从1.12下降到了0.81，平均回款时间从160天增加到了222天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2021年中计提坏账3633.51万元，2022年中计提坏账5869.33万元，2023年中计提坏账7703.32万元，2024年中计提坏账6492.32万元，2025年中计提坏账3904.40万元。）
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失6,270.69万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，宝钛股份资产减值损失6,270.69万元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,270.69万元。
2025年半年度，企业存货周转率为0.74，在2021年半年度到2025年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从162天增加到了243天，企业存货周转能力下降，2025年半年度宝钛股份存货余额合计40.72亿元，占总资产的30.01%，同比去年的35.70亿元小幅增长14.06%。
（注：2021年中计提存货减值893.05万元，2022年中计提存货减值2862.33万元，2024年中计提存货减值3653.20万元，2025年中计提存货减值6270.69万元。）
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