海峡股份(002320)2025年中报深度解读：资产负债率同比大幅增加，主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
海南海峡航运股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为船舶运输和轮渡港口服务，公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线、海口（三亚）至西沙旅游客运航线以及新海港和秀英港轮渡港口服务业务。
2025年半年度，公司实现营收27.21亿元，同比基本持平。扣非净利润1.19亿元，同比大幅下降38.14%。海峡股份2025年半年度净利润5.36亿元，业绩同比下降20.82%。
海安航线毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为水路运输，占比高达92.90%，主要产品包括海安航线和烟大航线两项，其中海安航线占比72.21%，烟大航线占比10.48%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水路运输 | 25.28亿元 | 92.9% | 38.47% |
| 港口服务 | 1.47亿元 | 5.4% | 4.60% |
| 其他业务 | 4,623.62万元 | 1.7% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 海安航线 | 19.65亿元 | 72.21% | 50.29% |
| 烟大航线 | 2.85亿元 | 10.48% | -7.28% |
| 西沙航线 | 1.68亿元 | 6.17% | 27.31% |
| 港口业务 | 1.47亿元 | 5.4% | 4.60% |
| 其他航线 | 1.01亿元 | 3.72% | -29.33% |
| 其他业务 | 5,496.26万元 | 2.02% | - |
2、海安航线毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的48.94%，同比下降到了今年的37.0%。
毛利率下降的原因是：
（1）海安航线本期毛利率50.29%，去年同期为53.46%，同比小幅下降5.93%。
（2）港口业务本期毛利率4.6%，去年同期为26.42%，同比大幅下降82.59%。
3、海安航线毛利率持续下降
产品毛利率方面，2023-2025年半年度海安航线毛利率呈小幅下降趋势，从2023年半年度的53.91%，小幅下降到2025年半年度的50.29%，2025年半年度烟大航线毛利率为-7.28%，同比大幅下降Infinity%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降20.82%
本期净利润为5.36亿元，去年同期6.77亿元，同比下降20.82%。
净利润同比下降的原因是：
虽然信用减值损失本期损失211.36万元，去年同期损失3,267.72万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6.57亿元，去年同期为8.46亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降22.30%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.21亿元 | 27.67亿元 | -1.67% |
| 营业成本 | 17.14亿元 | 16.33亿元 | 4.98% |
| 销售费用 | 813.42万元 | 763.79万元 | 6.50% |
| 管理费用 | 2.93亿元 | 2.46亿元 | 19.14% |
| 财务费用 | 2,662.07万元 | 2,053.44万元 | 29.64% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.86亿元 | 2.02亿元 | -8.39% |
2025年半年度主营业务利润为6.57亿元，去年同期为8.46亿元，同比下降22.30%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）管理费用本期为2.93亿元，同比增长19.14%；（2）营业总收入本期为27.21亿元，同比有所下降1.67%；（3）毛利率本期为37.00%，同比小幅下降了3.99%。
3、管理费用增长
2025年半年度公司营收27.21亿元，同比增长15.11%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为2.93亿元，同比增长19.14%。归因于职工薪酬本期为2.53亿元，去年同期为2.00亿元，同比增长了26.64%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2.53亿元 | 2.00亿元 |
| 中介服务费 | 954.05万元 | 1,769.39万元 |
| 其他费用(计算) | 3,072.81万元 | 2,866.97万元 |
| 合计 | 2.93亿元 | 2.46亿元 |
资产负债率同比大幅增加
2025年半年度，企业资产负债率为43.84%，去年同期为17.89%，同比大幅增长了25.95%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从7.95%增长至43.84%。
资产负债率同比大幅增长主要是无息息负债的大幅下降。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为13.06亿元，占总负债为26.00%，去年同期为39.00%，同比降低了13.00%。
1、负债增加原因
海峡股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了7.57亿元，去年同期流出1.22亿元，同比大幅增长。主要是由于投资支付的现金本期为7.57亿元。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2022年半年度到2025年半年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
海峡股份本期支付利息的现金为3,911.96万元，有息负债的利率为3.00%，而去年同期为6.96%，同比大幅下降。
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