2025年半年度，公司实现营收4.09亿元，同比大幅下降68.32%。扣非净利润-3.85亿元，较去年同期亏损有所减小。*ST中装2025年半年度净利润-4.07亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-3,256.86万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为物业管理及服务，占比高达67.08%。

2025年半年度公司营收4.09亿元，与去年同期的12.91亿元相比，大幅下降了68.32%，主要是因为装饰园林工程本期营收1.16亿元，去年同期为8.96亿元，同比大幅下降了87.0%。

2025年半年度公司毛利率从去年同期的-1.91%，同比大幅下降到了今年的-3.12%，主要是因为装饰园林工程本期毛利率-49.36%，去年同期为-10.49%，同比大幅下降近4倍。

值得一提的是，装饰园林工程在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2023-2025年半年度装饰园林工程毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的11.08%，大幅下降到2025年半年度的-49.36%。

2025年半年度，*ST中装营业总收入为4.09亿元，去年同期为12.91亿元，同比大幅下降68.32%，净利润为-4.07亿元，去年同期为-4.43亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然（1）投资收益本期为-1,062.01万元，去年同期为255.22万元，由盈转亏；（2）所得税费用本期支出1,528.15万元，去年同期支出237.87万元，同比大幅增长。

但是主营业务利润本期为-2.04亿元，去年同期为-2.70亿元，亏损有所减小。

2025年半年度主营业务利润为-2.04亿元，去年同期为-2.70亿元，较去年同期亏损有所减小。

*ST中装2025年半年度非主营业务利润为-1.89亿元，去年同期为-1.71亿元，亏损增大。

2025年半年度公司营收4.09亿元，同比大幅下降68.32%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。

本期研发费用为288.24万元，同比大幅下降89.62%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为210.83万元，去年同期为1,172.83万元，同比大幅下降了82.02%。

（2）直接投入本期为73.75万元，去年同期为1,538.95万元，同比大幅下降了95.21%。

本期财务费用为9,313.57万元，同比增长18.99%。归因于利息支出本期为8,584.69万元，去年同期为7,604.87万元，同比小幅增长了12.88%。

本期销售费用为536.34万元，同比大幅下降34.44%。销售费用大幅下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为370.76万元，去年同期为442.66万元，同比下降了16.24%。

（2）汽车、差旅费及业务费本期为161.90万元，去年同期为271.03万元，同比大幅下降了40.27%。

本期管理费用为8,630.97万元，同比大幅下降32.29%。管理费用大幅下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为4,307.52万元，去年同期为6,585.05万元，同比大幅下降了34.59%。

（2）律师、咨询及中介费本期为715.74万元，去年同期为1,174.59万元，同比大幅下降了39.07%。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2025半年度，企业应收账款合计14.92亿元，占总资产的25.74%，相较于去年同期的20.59亿元减少27.55%。

2025年半年度，企业信用减值损失8,744.96万元，其中主要是应收账款减值损失8,957.97万元。

本期，企业应收账款周转率为0.26。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.64大幅下降到了0.26，平均回款时间从281天增加到了692天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有6.18%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2025半年度从25.14%持续下降到6.18%。三年以上应收账款占比，在2023半年度至2025半年度从36.37%持续上涨到69.47%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

2025年半年度，企业存货周转率为0.70，在2021年半年度到2025年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从36天增加到了257天，企业存货周转能力下降，2025年半年度ST中装存货余额合计6.39亿元，占总资产的12.44%，同比去年的5.89亿元小幅增长8.40%。

在2025年半年度报告中，ST中装形成的商誉为1.37亿元，占净资产的20.91%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为深圳市东部物业管理有限公司和深圳市嘉泽特投资有限公司。

2022-2024年期末的营业收入增长率为2.37%，ST中装在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为0%，但是2025年中报实际营业收入为2.75亿元，同比下降11.86%，增长率低于预期，存在一定商誉减值风险的可能性。

2020年末，企业斥资1.68亿元的对价收购深圳市嘉泽特投资有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,261.77万元，也就是说这笔收购的溢价率高达81.39%，形成的商誉高达7,538.23万元，占当年净资产的2.19%。

深圳市嘉泽特投资有限公司收购前业绩展示如下表所示：