天铁科技(300587)2025年中报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏，应收账款坏账风险较大
浙江天铁实业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“王美雨”。公司的主营业务为减振/震业务和锂化物新能源业务两大业务。
2025年半年度，公司实现营收6.68亿元，同比大幅下降34.31%。扣非净利润-7,850.02万元，由盈转亏。天铁科技2025年半年度净利润-5,972.62万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-4,935.39万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要从事其他产品、轨道工程橡胶制品、锂化物系列产品。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 其他产品 | 2.46亿元 | 36.9% | 31.05% |
| 轨道工程橡胶制品 | 1.83亿元 | 27.35% | 51.59% |
| 锂化物系列产品 | 1.73亿元 | 25.99% | 1.00% |
| 其他业务 | 6,511.84万元 | 9.76% | -6.87% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 其他产品 | 2.46亿元 | 36.9% | 31.05% |
| 轨道工程橡胶制品 | 1.83亿元 | 27.35% | 51.59% |
| 锂化物系列产品 | 1.73亿元 | 25.99% | 1.00% |
| 其他业务 | 6,511.84万元 | 9.76% | -6.87% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降34.31%，净利润由盈转亏
2025年半年度，天铁科技营业总收入为6.68亿元，去年同期为10.16亿元，同比大幅下降34.31%，净利润为-5,972.62万元，去年同期为7,885.30万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然信用减值损失本期收益3,692.58万元，去年同期损失867.90万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1.11亿元，去年同期为6,111.02万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为206.90万元，去年同期为3,821.89万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.68亿元 | 10.16亿元 | -34.31% |
| 营业成本 | 5.00亿元 | 7.37亿元 | -32.23% |
| 销售费用 | 2,715.22万元 | 3,074.77万元 | -11.69% |
| 管理费用 | 1.64亿元 | 1.23亿元 | 33.24% |
| 财务费用 | 3,238.38万元 | 3,204.41万元 | 1.06% |
| 研发费用 | 4,873.01万元 | 2,638.18万元 | 84.71% |
| 所得税费用 | -376.32万元 | 1,799.43万元 | -120.91% |
2025年半年度主营业务利润为-1.11亿元，去年同期为6,111.02万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为6.68亿元，同比大幅下降34.31%；（2）毛利率本期为25.16%，同比小幅下降了2.30%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
天铁科技2025年半年度非主营业务利润为4,755.76万元，去年同期为3,573.71万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.11亿元 | 185.93% | 6,111.02万元 | -281.72% |
| 其他收益 | 696.44万元 | -11.66% | 721.10万元 | -3.42% |
| 信用减值损失 | 3,692.58万元 | -61.83% | -867.90万元 | 525.46% |
| 其他 | 1,373.10万元 | -22.99% | 3,780.09万元 | -63.68% |
| 净利润 | -5,972.62万元 | 100.00% | 7,885.30万元 | -175.74% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收6.67亿元，同比大幅下降34.31%，虽然营收在下降，但是研发费用、管理费用却在增长。
1）研发费用大幅增长
本期研发费用为4,873.01万元，同比大幅增长84.71%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）物料消耗本期为2,794.04万元，去年同期为1,193.67万元，同比大幅增长了134.07%。
（2）职工薪酬本期为1,923.79万元，去年同期为1,154.82万元，同比大幅增长了66.59%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 物料消耗 | 2,794.04万元 | 1,193.67万元 |
| 职工薪酬 | 1,923.79万元 | 1,154.82万元 |
| 其他费用(计算) | 155.18万元 | 289.68万元 |
| 合计 | 4,873.01万元 | 2,638.18万元 |
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为1.64亿元，同比大幅增长33.24%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）股权激励本期为4,409.15万元，去年同期为2,029.92万元，同比大幅增长了117.21%。
（2）固定资产折旧本期为2,338.81万元，去年同期为1,556.66万元，同比大幅增长了50.24%。
（3）中介机构费用及咨询费本期为1,863.77万元，去年同期为1,330.34万元，同比大幅增长了40.1%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 股权激励 | 4,409.15万元 | 2,029.92万元 |
| 职工薪酬 | 3,158.74万元 | 3,356.50万元 |
| 固定资产折旧 | 2,338.81万元 | 1,556.66万元 |
| 中介机构费用及咨询费 | 1,863.77万元 | 1,330.34万元 |
| 业务招待费 | 1,534.24万元 | 1,647.50万元 |
| 其他费用(计算) | 3,091.01万元 | 2,384.33万元 |
| 合计 | 1.64亿元 | 1.23亿元 |
投资西藏中鑫投资有限公司5亿元
在2025半年度报告中，天铁科技用于对外股权投资的资产为4.88亿元，对外股权投资所产生的收益为191.17万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-250.07万元和处置外股权投资的收益441.23万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 西藏中鑫投资有限公司 | 4.88亿元 | -250.07万元 |
| 合计 | 4.88亿元 | -250.07万元 |
处置对外股权投资产生的收益为441.23万元，主要是浙江天铁技术研究有限公司441.23万元。
西藏中鑫投资有限公司
西藏中鑫投资有限公司业务性质为商务服务业。
从下表可以明显的看出，西藏中鑫投资有限公司带来的收益处于年年下降的情况。同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 西藏中鑫投资有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 21.74 | 0元 | -250.07万元 | 4.88亿元 |
| 2024年中 | 21.74 | 0元 | -241.35万元 | 4.93亿元 |
| 2024年末 | 21.74 | 0元 | -516.09万元 | 4.9亿元 |
| 2023年末 | 21.74 | 0元 | -266.62万元 | 4.95亿元 |
| 2022年末 | 21.74 | 5亿元 | -170.16万元 | 4.98亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2022年中的5.21亿元下滑至2025年中的4.88亿元，增长率为-6.34%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年中 | 5.21亿元 |
| 2023年中 | 5.08亿元 |
| 2024年中 | 4.93亿元 |
| 2025年中 | 4.88亿元 |
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，天铁科技形成的商誉为1.69亿元，占净资产的6.96%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 江苏昌吉利新能源科技有限公司 | 1.69亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 其他 | 19.45万元 | |
| 商誉总额 | 1.69亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为江苏昌吉利新能源科技有限公司。
江苏昌吉利新能源科技有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为31.96%，天铁科技在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为-25.92%，但是2025年中报实际营业收入为2.34亿元，同比下降53.48%，增长率低于预期，存在较大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 江苏昌吉利新能源科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 2.69亿元 | - | 5.41亿元 | - |
| 2023年末 | -3.35亿元 | -224.54% | 8.14亿元 | 50.46% |
| 2024年末 | -6,392.03万元 | 80.92% | 9.42亿元 | 15.72% |
| 2024年中 | 2,009.99万元 | - | 5.03亿元 | - |
| 2025年中 | -6,307.92万元 | -413.83% | 2.34亿元 | -53.48% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资2.82亿元的对价收购江苏昌吉利新能源科技有限公司60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅8,906.87万元，也就是说这笔收购的溢价率高达216.61%，形成的商誉高达1.93亿元，占当年净资产的18.48%。
江苏昌吉利新能源科技有限公司承诺在2018年至2019年实现业绩分别不低于4400.00万元、5000.00万元，累计不低于9,400万元。实际2018-2019年末产生的业绩为4,743.09万元、4,206.66万元，累计8,949.75万元，未完成承诺。
江苏昌吉利新能源科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 江苏昌吉利新能源科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | - | - |
| 2019年末 | 1.6亿元 | 3,907.17万元 |
| 2020年末 | 2.02亿元 | 4,258.39万元 |
| 2021年末 | 3.08亿元 | 7,742.04万元 |
| 2022年末 | 5.41亿元 | 2.69亿元 |
| 2023年末 | 8.14亿元 | -3.35亿元 |
| 2024年末 | 9.42亿元 | -6,392.03万元 |
| 2025年中 | 2.34亿元 | -6,307.92万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
应收账款坏账风险较大，坏账收回提高利润
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2025半年度，企业应收账款合计14.11亿元，占总资产的23.80%，相较于去年同期的14.29亿元基本不变。
1、冲回利润1,593.78万元，收回坏账提高利润
2025年半年度，企业信用减值冲回利润3,692.58万元，其中主要是应收账款坏账损失1,593.78万元。
2、应收账款周转率大幅下降，回款周期大幅增长
本期，企业应收账款周转率为0.45。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.72大幅下降到了0.45，平均回款时间从250天增加到了400天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账1179.14万元，2022年中计提坏账2671.46万元，2023年中计提坏账2347.88万元，2024年中计提坏账2409.58万元，2025年中计提坏账1593.78万元。）
3、短期回收款占比低，三年以上账龄占比小幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有53.22%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
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