宏盛股份(603090)2025年中报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比大幅增长，存货周转率提升
无锡宏盛换热器制造股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“钮法清”。公司主营业务为铝制板翅式换热器、深冷设备及相关产品的研发、设计、生产和销售。公司主要产品为空气压缩机、工程机械、汽车等配套的钎焊板翅式换热器。
2025年半年度，公司实现营收3.58亿元，同比小幅增长12.08%。扣非净利润4,468.19万元，同比大幅增长46.81%。宏盛股份2025年半年度净利润4,650.77万元，业绩同比大幅增长47.40%。
主营业务构成
公司的主要业务为通用机械制造业，占比高达92.49%，其中换热器为第一大收入来源，占比90.46%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 通用机械制造业 | 3.31亿元 | 92.49% | 27.08% |
| 电气机械和器材制造业 | 1,659.17万元 | 4.64% | 21.75% |
| 其他业务 | 1,029.41万元 | 2.87% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 换热器 | 3.24亿元 | 90.46% | 27.38% |
| 锂电池PACK | 1,659.17万元 | 4.64% | 21.75% |
| 其他业务 | 1,029.41万元 | 2.88% | 24.70% |
| 热管理系统 | 652.22万元 | 1.82% | 12.20% |
| 深冷设备 | 71.81万元 | 0.2% | 25.73% |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加12.08%，净利润同比大幅增加47.40%
2025年半年度，宏盛股份营业总收入为3.58亿元，去年同期为3.19亿元，同比小幅增长12.08%，净利润为4,650.77万元，去年同期为3,155.23万元，同比大幅增长47.40%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）信用减值损失本期收益332.98万元，去年同期损失323.96万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为4,919.15万元，去年同期为4,515.42万元，同比小幅增长；（3）公允价值变动收益本期为194.86万元，去年同期为0.00元。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长8.94%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.58亿元 | 3.19亿元 | 12.08% |
| 营业成本 | 2.62亿元 | 2.28亿元 | 14.99% |
| 销售费用 | 1,445.88万元 | 1,205.73万元 | 19.92% |
| 管理费用 | 2,045.53万元 | 1,803.75万元 | 13.40% |
| 财务费用 | -721.03万元 | -131.32万元 | -449.05% |
| 研发费用 | 1,582.42万元 | 1,486.20万元 | 6.48% |
| 所得税费用 | 788.05万元 | 622.55万元 | 26.58% |
2025年半年度主营业务利润为4,919.15万元，去年同期为4,515.42万元，同比小幅增长8.94%。
虽然毛利率本期为26.76%，同比小幅下降了1.86%，不过营业总收入本期为3.58亿元，同比小幅增长12.08%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、财务收益大幅增长
本期财务费用为-721.03万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了449.05%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到15.5%。归因于汇兑收益本期为718.70万元，去年同期为168.02万元，同比大幅增长了近3倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 汇兑损益 | -718.70万元 | -168.02万元 |
| 利息收入（以“-”填列） | -198.20万元 | -173.28万元 |
| 利息支出 | 180.30万元 | 190.05万元 |
| 其他费用(计算) | 15.57万元 | 19.94万元 |
| 合计 | -721.03万元 | -131.32万元 |
存货周转率提升
2025年半年度，企业存货周转率为2.68，在2024年半年度到2025年半年度宏盛股份存货周转率从2.23提升到了2.68，存货周转天数从80天减少到了67天。2025年半年度宏盛股份存货余额合计1.47亿元，占总资产的16.98%。
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，宏盛股份形成的商誉为5,602.2万元，占净资产的9.14%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 无锡市冠云换热器有限公司 | 5,602.2万元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 5,602.2万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为无锡市冠云换热器有限公司。
无锡市冠云换热器有限公司减值风险低
（1） 风险分析
由2025年中报里显示营业收入同比下降1.16%，同时2024年期末商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为2.98%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 无锡市冠云换热器有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 2,155.39万元 | - | 1.54亿元 | - |
| 2023年末 | 2,418.15万元 | 12.19% | 1.38亿元 | -10.39% |
| 2024年末 | 1,549.98万元 | -35.9% | 1.36亿元 | -1.45% |
| 2024年中 | - | - | 6,938.11万元 | - |
| 2025年中 | 1,221.23万元 | - | 6,857.95万元 | -1.16% |
（2） 收购情况
2017年末，企业斥资9,896万元的对价收购无锡市冠云换热器有限公司90.0%的股份，但其90.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,220.38万元，也就是说这笔收购的溢价率高达134.48%，形成的商誉高达5,675.62万元，占当年净资产的12.2%。
（3） 发展历程
无锡市冠云换热器有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 无锡市冠云换热器有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 9,573.86万元 | 999.67万元 |
| 2018年末 | 1.31亿元 | 1,593.89万元 |
| 2019年末 | 1.17亿元 | 1,556.58万元 |
| 2020年末 | 1.12亿元 | 1,480.85万元 |
| 2021年末 | 1.43亿元 | 1,582.72万元 |
| 2022年末 | 1.54亿元 | 2,155.39万元 |
| 2023年末 | 1.38亿元 | 2,418.15万元 |
| 2024年末 | 1.36亿元 | 1,549.98万元 |
| 2025年中 | 6,857.95万元 | 1,221.23万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
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