*ST亚振(603389)2025年中报深度解读：营业外利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大，本期新增板式家具导致营收的小幅增长
亚振家居股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“高伟”。公司主营业务为中高端海派经典及海派现代家具产品的研发、生产与销售。公司主要产品为“亚振·A-Zenith”、“亚振·AZ”两大品牌活动家具、“亚振定制”全屋定制家居解决方案、AZHOME家居配套及周边产品。
2025年半年度，公司实现营收1.06亿元，同比小幅增长3.34%。扣非净利润-3,121.59万元，较去年同期亏损有所减小。*ST亚振2025年半年度净利润-3,393.40万元，业绩较去年同期亏损增大。
本期新增板式家具导致营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为家具业务，主要产品包括板式家具和高端定制类两项，其中板式家具占比31.28%，高端定制类占比27.09%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 家具业务 | 9,627.68万元 | 90.84% | 17.94% |
| 其他业务 | 971.38万元 | 9.16% | 90.67% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 板式家具 | 3,315.86万元 | 31.28% | 19.43% |
| 高端定制类 | 2,871.71万元 | 27.09% | 26.00% |
| 其他业务 | 2,975.36万元 | 28.08% | - |
| 桌几类 | 732.61万元 | 6.91% | 11.60% |
| 橱柜类 | 703.51万元 | 6.64% | 13.65% |
2、本期新增板式家具导致营收的小幅增长
2025年半年度公司营收1.06亿元，与去年同期的1.03亿元相比，小幅增长了3.34%，主要是因为本期新增“板式家具”，营收3,315.86万元。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 板式家具 | 3,315.86万元 | - | - |
| 高端定制类 | 2,871.71万元 | 5,367.01万元 | -46.49% |
| 桌几类 | 732.61万元 | 784.17万元 | -6.58% |
| 橱柜类 | 703.51万元 | 613.33万元 | 14.7% |
| 床组类 | 635.39万元 | 851.15万元 | -25.35% |
| 椅架类 | 626.41万元 | 777.85万元 | -19.47% |
| 沙发类 | 531.16万元 | 675.62万元 | -21.38% |
| 其他 | 210.06万元 | 205.33万元 | 2.3% |
| 亚特定制 | 9,684.96元 | 515.10万元 | -99.81% |
| 其他业务 | 971.38万元 | 466.71万元 | - |
| 合计 | 1.06亿元 | 1.03亿元 | 3.34% |
3、高端定制类毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的44.84%，同比大幅下降到了今年的24.61%，主要是因为高端定制类本期毛利率26.0%，去年同期为59.93%，同比大幅下降56.62%。
营业外利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-3,393.40万元，去年同期-2,951.94万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期收益7.37万元，去年同期损失129.68万元，同比大幅增长；
但是（1）营业外利润本期为-265.95万元，去年同期为3,847.80元，由盈转亏；（2）资产处置收益本期为-3,579.53元，去年同期为224.46万元，由盈转亏。
2、非主营业务利润亏损增大
*ST亚振2025年半年度非主营业务利润为-834.66万元，去年同期为-476.95万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,569.74万元 | 75.73% | -2,505.46万元 | -2.57% |
| 信用减值损失 | -563.90万元 | 16.62% | -594.68万元 | 5.18% |
| 其他 | 314.78万元 | -9.28% | 124.73万元 | 152.36% |
| 净利润 | -3,393.40万元 | 100.00% | -2,951.94万元 | -14.96% |
5,447万元的对外股权投资
在2025半年度报告中，ST亚振用于对外股权投资的资产为5,447.44万元，对外股权投资所产生的收益为-90.58万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 江苏发展 | 4,105.23万元 | -52.6万元 |
| 亚振钻石 | 1,248.35万元 | -15.7万元 |
| 其他 | 93.86万元 | -22.27万元 |
| 合计 | 5,447.44万元 | -90.58万元 |
1、江苏发展
江苏发展业务性质为商业。
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 江苏发展 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 25.00 | - | 0元 | -52.6万元 | 4,105.23万元 |
| 2024年中 | 25.00 | - | 0元 | -32.06万元 | 4,261.43万元 |
| 2024年末 | 25.00 | - | 0元 | -135.66万元 | 4,157.84万元 |
| 2023年末 | 25.00 | - | 0元 | 2,450.83万元 | 4,293.5万元 |
| 2022年末 | 25.00 | - | 0元 | -210.7万元 | 1,842.67万元 |
| 2021年末 | 25.00 | - | 0元 | 1,076.85万元 | 2,053.38万元 |
| 2020年末 | - | 25.00 | 0元 | -48.47万元 | 976.53万元 |
| 2019年末 | - | - | 1,025万元 | 0元 | 1,025万元 |
2、亚振钻石
亚振钻石业务性质为制造业。
从下表可以明显的看出，亚振钻石带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2022年末的-9.72%增长至-2.37%。同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 亚振钻石 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 49.34 | 0元 | -15.7万元 | 1,248.35万元 |
| 2024年中 | 49.34 | 0元 | -46.03万元 | 1,248.64万元 |
| 2024年末 | 49.34 | 0元 | -30.62万元 | 1,264.05万元 |
| 2023年末 | 49.34 | 0元 | -84.67万元 | 1,294.67万元 |
| 2022年末 | 49.67 | 1,500万元 | -145.79万元 | 1,379.34万元 |
存货周转率持续上升
2025年半年度，企业存货周转率为1.01，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从367天减少到了178天，企业存货周转能力提升，2025年半年度ST亚振存货余额合计1.04亿元，占总资产的28.33%，同比去年的1.32亿元下降21.46%。
（注：2021年中计提存货减值861.65万元，2022年中计提存货减值634.72万元，2023年中计提存货减值613.84万元，2024年中计提存货减值129.68万元，2025年中计提存货减值7.37万元。）
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2025半年度，企业应收账款合计8,424.20万元，占总资产的14.71%，相较于去年同期的6,095.78万元大幅增长38.20%。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为1.41。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从3.46大幅下降到了1.41，平均回款时间从52天增加到了127天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账40.73万元，2022年中计提坏账1.75万元，2023年中计提坏账86.75万元，2024年中计提坏账362.52万元，2025年中计提坏账549.09万元。）
3、一年以内账龄占比小幅下降
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