西部黄金(601069)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
西部黄金股份有限公司于2015年上市。公司为目前中国西部现代化黄金采选冶企业。公司主营业务为黄金采选及冶炼，同时从事铁矿采选以及铬矿石的开采。
2025年半年度，公司实现营收50.30亿元，同比大幅增长69.01%。扣非净利润1.84亿元，同比大幅增长109.97%。西部黄金2025年半年度净利润1.44亿元，业绩同比大幅增长118.04%。本期经营活动产生的现金流净额为-13.12亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，黄金产品为第一大收入来源，占比86.25%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 黄金产品 | 43.38亿元 | 86.25% | 7.40% |
| 电解金属锰 | 4.31亿元 | 8.57% | 20.81% |
| 硅锰合金 | 1.23亿元 | 2.44% | -21.07% |
| 加工费、金饰、提金剂及其他 | 1.15亿元 | 2.29% | 34.55% |
| 其他业务 | 2,246.45万元 | 0.45% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加69.01%，净利润同比增加118.04%
2025年半年度，西部黄金营业总收入为50.30亿元，去年同期为29.76亿元，同比大幅增长69.01%，净利润为1.44亿元，去年同期为6,622.48万元，同比大幅增长118.04%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失2,295.72万元，去年同期损失500.97万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2.38亿元，去年同期为1.32亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长80.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 50.30亿元 | 29.76亿元 | 69.01% |
| 营业成本 | 45.96亿元 | 26.76亿元 | 71.73% |
| 销售费用 | 214.43万元 | 134.90万元 | 58.95% |
| 管理费用 | 1.09亿元 | 1.02亿元 | 7.87% |
| 财务费用 | 2,581.67万元 | 2,075.22万元 | 24.41% |
| 研发费用 | 1,202.66万元 | 843.70万元 | 42.55% |
| 所得税费用 | 4,342.20万元 | 3,384.11万元 | 28.31% |
2025年半年度主营业务利润为2.38亿元，去年同期为1.32亿元，同比大幅增长80.28%。
虽然毛利率本期为8.63%，同比小幅下降了1.45%，不过营业总收入本期为50.30亿元，同比大幅增长69.01%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润亏损增大
西部黄金2025年半年度非主营业务利润为-5,021.44万元，去年同期为-3,197.24万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.38亿元 | 164.85% | 1.32亿元 | 80.28% |
| 资产减值损失 | -2,295.72万元 | -15.90% | -500.97万元 | -358.26% |
| 其他 | -417.71万元 | -2.89% | -2,556.23万元 | 83.66% |
| 净利润 | 1.44亿元 | 100.00% | 6,622.48万元 | 118.04% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市12年来虽然坚持分红10年，但累计分红金额仅2.47亿元，而累计募资金额却有30.03亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 4,588.41万元 | 0.26% | 15.91% |
| 2 | 2023-03 | 5,352.55万元 | 0.45% | 26.72% |
| 3 | 2022-04 | 2,249.32万元 | 0.26% | 30.28% |
| 4 | 2021-03 | 2,353.20万元 | 0.29% | 30.38% |
| 5 | 2020-03 | 1,272.00万元 | 0.15% | 30.96% |
| 6 | 2019-03 | 636.00万元 | 0.07% | 65.36% |
| 7 | 2018-03 | 699.60万元 | 0.06% | 32.07% |
| 8 | 2017-03 | 4,070.40万元 | 0.24% | 32.16% |
| 9 | 2016-04 | 2,098.80万元 | 0.15% | 32.04% |
| 10 | 2015-04 | 1,335.60万元 | 0.09% | 13.65% |
| 累计分红金额 | 2.47亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2022 | 3.89亿元 |
| 2 | 增发 | 2022 | 26.14亿元 |
| 累计融资金额 | 30.03亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
西部黄金属于贵金属开采与冶炼行业，主要从事黄金采选、冶炼及销售。 近三年，黄金行业受益于全球经济不确定性及地缘政治风险加剧，避险需求持续增长，2024年全球央行黄金储备量同比上升12%。未来行业将聚焦绿色开采技术升级，预计2025年全球黄金开采成本下降8%-10%，叠加通胀预期支撑金价，市场空间有望突破6500亿美元，年复合增长率维持5%-7%。
2、市场地位及占有率
西部黄金在国内黄金行业排名第五，2024年国内矿产金产量占比约3.2%，核心矿区托里金矿储量占全国总储量1.8%，冶炼产能年处理矿石量达500万吨级，区域竞争优势显著但全国性市场份额偏低。
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