赤峰黄金(600988)2025年中报深度解读：电解铜毛利率持续下降，净利润近3年整体呈现上升趋势
赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司于2004年上市。公司的主营业务是黄金、有色金属采选业务。公司主营业务在原有黄金采选、销售业务的基础上新增资源综合回收利用业务，包括有色金属资源综合回收利用及废旧电器、电子产品拆解业务，为公司带来新的利润增长点。
2025年半年度，公司实现营收52.72亿元，同比增长25.64%。扣非净利润11.12亿元，同比大幅增长73.98%。赤峰黄金2025年半年度净利润12.82亿元，业绩同比大幅增长62.20%。
电解铜毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为采矿业，占比高达97.40%，其中矿产金为第一大收入来源，占比90.03%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 采矿业 | 51.35亿元 | 97.4% | 48.98% |
| 资源综合回收利用 | 1.26亿元 | 2.38% | 15.70% |
| 其他业务 | 1,142.66万元 | 0.22% | 11.25% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 矿产金 | 47.46亿元 | 90.03% | 54.52% |
| 电解铜 | 1.98亿元 | 3.76% | -60.96% |
| 其他(电子产品拆解) | 1.26亿元 | 2.38% | 15.70% |
| 锌精粉 | 5,936.43万元 | 1.13% | 27.22% |
| 稀土产品 | 5,091.55万元 | 0.97% | -16.31% |
| 其他业务 | 9,172.16万元 | 1.73% | - |
2、矿产金收入的增长推动公司营收的增长
2025年半年度公司营收52.72亿元，与去年同期的41.96亿元相比，增长了25.64%，主要是因为矿产金本期营收47.46亿元，去年同期为37.58亿元，同比增长了26.29%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 矿产金 | 47.46亿元 | 37.58亿元 | 26.29% |
| 电解铜 | 1.98亿元 | 1.72亿元 | 14.99% |
| 其他(电子产品拆解) | 1.26亿元 | 1.18亿元 | 6.43% |
| 锌精粉 | 5,936.43万元 | 3,962.11万元 | 49.83% |
| 稀土产品 | 5,091.55万元 | - | - |
| 钼精粉 | 3,792.37万元 | 6,503.81万元 | -41.69% |
| 铜精粉 | 2,296.09万元 | 626.52万元 | 266.48% |
| 铅精粉 | 1,941.05万元 | 2,001.29万元 | -3.01% |
| 其他业务 | 1,142.66万元 | 1,662.74万元 | - |
| 合计 | 52.72亿元 | 41.96亿元 | 25.64% |
3、电解铜毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2025年半年度电解铜毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的51.83%，大幅下降到2025年半年度的-60.96%，2025年半年度矿产金毛利率为54.52%，同比增长28.65%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加25.64%，净利润同比大幅增加62.20%
2025年半年度，赤峰黄金营业总收入为52.72亿元，去年同期为41.96亿元，同比增长25.64%，净利润为12.82亿元，去年同期为7.90亿元，同比大幅增长62.20%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-1.12亿元，去年同期为1.40亿元，由盈转亏；（2）所得税费用本期支出5.80亿元，去年同期支出3.82亿元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为18.96亿元，去年同期为11.08亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长71.16%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 52.72亿元 | 41.96亿元 | 25.64% |
| 营业成本 | 27.36亿元 | 25.38亿元 | 7.78% |
| 销售费用 | 19.04万元 | 24.98万元 | -23.76% |
| 管理费用 | 2.55亿元 | 2.18亿元 | 17.12% |
| 财务费用 | 3,741.97万元 | 7,666.87万元 | -51.19% |
| 研发费用 | 4,101.55万元 | 3,363.86万元 | 21.93% |
| 所得税费用 | 5.80亿元 | 3.82亿元 | 51.64% |
2025年半年度主营业务利润为18.96亿元，去年同期为11.08亿元，同比大幅增长71.16%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为52.72亿元，同比增长25.64%；（2）毛利率本期为48.10%，同比增长了8.60%。
公司回报股东能力明显不足
公司从2004年上市以来，累计分红仅3.78亿元，但从市场上融资36.85亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-03 | 2.95亿元 | 0.63% | 14.95% |
| 2 | 2024-03 | 8,243.64万元 | 0.29% | 10.2% |
| 3 | 2005-04 | 90.58万元 | 0.24% | 5.26% |
| 累计分红金额 | 3.78亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2020 | 5.03亿元 |
| 2 | 增发 | 2019 | 5.10亿元 |
| 3 | 增发 | 2015 | 2.63亿元 |
| 4 | 增发 | 2015 | 8.15亿元 |
| 5 | 增发 | 2012 | 15.94亿元 |
| 累计融资金额 | 36.85亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
赤峰黄金属于黄金及有色金属采选行业。 近三年黄金采选行业受全球经济波动及避险需求推动呈现持续增长，2023年国内黄金消费量同比增长8%至1089吨，金价中枢突破2000美元/盎司。未来行业将聚焦资源整合与智能化开采，全球黄金勘探投资2024年同比增12%，海外优质矿山并购加速，预计2025年全球矿产金产量达3800吨，中国黄金企业海外权益产量占比有望突破25%，深部开采与低碳冶炼技术成核心竞争壁垒。
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