株冶集团(600961)2025年中报深度解读：净利润近8年整体呈现上升趋势，存货周转率提升
株洲冶炼集团股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国五矿集团有限公司”。公司主要生产锌及其合金产品，在生产过程中综合回收铅、铜、镉、银、铟等有价金属和硫酸。本公司锌锭获“全国用户满意产品” 称号，锌锭及锌基合金在行业率先获国家检验检疫总局“出口免验”殊荣。
2025年半年度，公司实现营收104.12亿元，同比小幅增长14.89%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅增长88.63%。株冶集团2025年半年度净利润5.90亿元，业绩同比大幅增长55.00%。
主营业务构成
公司主要产品包括锌及锌合金、其他、金锭三项，锌及锌合金占比38.48%，其他占比28.17%，金锭占比13.94%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 锌及锌合金 | 40.06亿元 | 38.48% | 3.70% |
| 其他 | 29.33亿元 | 28.17% | 17.52% |
| 金锭 | 14.51亿元 | 13.94% | 20.27% |
| 银锭 | 11.15亿元 | 10.71% | 18.59% |
| 铅及铅合金 | 8.18亿元 | 7.85% | 5.84% |
| 其他业务 | 8,865.25万元 | 0.85% | - |
净利润近8年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加14.89%，净利润同比大幅增加55.00%
2025年半年度，株冶集团营业总收入为104.12亿元，去年同期为90.62亿元，同比小幅增长14.89%，净利润为5.90亿元，去年同期为3.80亿元，同比大幅增长55.00%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为7.02亿元，去年同期为3.89亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长80.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 104.12亿元 | 90.62亿元 | 14.89% |
| 营业成本 | 91.43亿元 | 81.87亿元 | 11.68% |
| 销售费用 | 879.05万元 | 1,034.96万元 | -15.06% |
| 管理费用 | 3.07亿元 | 2.75亿元 | 11.69% |
| 财务费用 | 2,622.03万元 | 4,235.64万元 | -38.10% |
| 研发费用 | 1.62亿元 | 7,833.07万元 | 106.30% |
| 所得税费用 | 1.08亿元 | 7,232.94万元 | 49.11% |
2025年半年度主营业务利润为7.02亿元，去年同期为3.89亿元，同比大幅增长80.54%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为104.12亿元，同比小幅增长14.89%；（2）毛利率本期为12.19%，同比增长了2.53%。
3、研发费用大幅增长
本期研发费用为1.62亿元，同比大幅增长106.3%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）直接投入费用本期为8,004.04万元，去年同期为3,266.06万元，同比大幅增长了145.07%。
（2）职工薪酬本期为3,481.49万元，去年同期为2,192.72万元，同比大幅增长了58.78%。
（3）委外科研项目支出本期为2,500.51万元，去年同期为1,204.69万元，同比大幅增长了107.56%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 直接投入费用 | 8,004.04万元 | 3,266.06万元 |
| 职工薪酬 | 3,481.49万元 | 2,192.72万元 |
| 委外科研项目支出 | 2,500.51万元 | 1,204.69万元 |
| 其他费用(计算) | 2,173.89万元 | 1,169.60万元 |
| 合计 | 1.62亿元 | 7,833.07万元 |
4、净现金流同比大幅增长9.31倍
2025年半年度，株冶集团净现金流为9.46亿元，去年同期为9,176.59万元，同比大幅增长9.31倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为97.19亿元，同比增长21.52%；（2）取得借款收到的现金本期为12.50亿元，同比大幅下降38.98%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为115.08亿元，同比增长24.87%；（2）偿还债务支付的现金本期为13.90亿元，同比大幅下降45.61%。
存货周转率提升
2025年半年度，企业存货周转率为5.33，在2024年半年度到2025年半年度株冶集团存货周转率从4.34提升到了5.33，存货周转天数从41天减少到了33天。2025年半年度株冶集团存货余额合计17.83亿元，占总资产的19.25%，同比去年的19.66亿元小幅下降9.29%。
（注：2022年中计提存货减值490.46万元，2024年中计提存货减值487.48万元，2025年中计提存货减值113.33万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从2004年上市以来，累计分红仅3.88亿元，但从市场上融资41.99亿元，且在2010年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2010-03 | 7,911.87万元 | 1.48% | 112.78% |
| 2 | 2008-03 | 5,274.58万元 | 0.77% | 62.5% |
| 3 | 2007-03 | 1.28亿元 | 1.55% | 30.61% |
| 4 | 2006-02 | 4,274.58万元 | 1.58% | 58.14% |
| 5 | 2005-03 | 8,549.16万元 | 5.26% | 96.15% |
| 累计分红金额 | 3.88亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2007 | 8.00亿元 |
| 2 | 增发 | 2023 | 33.99亿元 |
| 累计融资金额 | 41.99亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
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