国投资本(600061)2025年中报深度解读：较重投资比率下的低回报率，投资收益同比大幅增长推动净利润同比增长
国投资本股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是证券业务、信托业务、期货业务以及公募基金业务。公司主要产品包括证券、信托、公募基金、期货等。
2025年半年度，公司实现营收67.85亿元，同比基本持平。扣非净利润16.78亿元，同比大幅增长36.39%。国投资本2025年半年度净利润18.93亿元，业绩同比增长28.40%。
主营业务构成
产品方面，商品销售为第一大收入来源，占比10.57%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商品销售 | 7.17亿元 | 10.57% | -1.88% |
| 出租业务 | 1,278.66万元 | 0.19% | 47.76% |
| 其他 | 548.84万元 | 0.08% | 17.33% |
| 其他业务 | 60.49亿元 | 89.16% | - |
投资收益同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长28.40%
本期净利润为18.93亿元，去年同期14.74亿元，同比增长28.40%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-3.25亿元，去年同期为4.44亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为1.86亿元，去年同期为6.70亿元，同比大幅下降。
但是投资收益本期为25.27亿元，去年同期为8.48亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降72.19%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 67.85亿元 | 67.16亿元 | 1.02% |
| 营业成本 | 7.42亿元 | 6.97亿元 | 6.49% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 33.27亿元 | 27.72亿元 | 20.03% |
| 财务费用 | 2.10亿元 | 2.17亿元 | -3.17% |
| 研发费用 | 6,787.71万元 | 1,252.67万元 | 441.86% |
| 所得税费用 | 4.95亿元 | 3.69亿元 | 33.94% |
2025年半年度主营业务利润为1.86亿元，去年同期为6.70亿元，同比大幅下降72.19%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于管理费用本期为33.27亿元，同比增长20.03%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
国投资本2025年半年度非主营业务利润为22.01亿元，去年同期为11.74亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.86亿元 | 9.84% | 6.70亿元 | -72.19% |
| 投资收益 | 25.27亿元 | 133.51% | 8.48亿元 | 198.07% |
| 公允价值变动收益 | -3.25亿元 | -17.19% | 4.44亿元 | -173.27% |
| 其他 | 694.71万元 | 0.37% | -1.06亿元 | 106.53% |
| 净利润 | 18.93亿元 | 100.00% | 14.74亿元 | 28.40% |
4、研发费用大幅增长
本期研发费用为6,787.71万元，同比大幅增长近4倍。研发费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为3,863.75万元，去年同期为285.73万元，同比大幅增长了近13倍。
（2）信息系统运行费本期为1,965.22万元，去年同期为964.90万元，同比大幅增长了103.67%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,863.75万元 | 285.73万元 |
| 信息系统运行费 | 1,965.22万元 | 964.90万元 |
| 其他费用(计算) | 958.75万元 | 2.04万元 |
| 合计 | 6,787.71万元 | 1,252.67万元 |
较重投资比率下的低回报率
1、金融投资占总资产40.97%，收益占净利润126.09%，投资主体为债券投资
在2025年半年度报告中，国投资本用于金融投资的资产为1,314.05亿元，占总资产的40.97%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为23.87亿元，是净利润18.93亿元的1.26倍。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 764.37亿元 |
| 非交易性权益工具 | 115.69亿元 |
| 股权投资 | 104.56亿元 |
| 股票投资 | 73.16亿元 |
| 其他 | 256.27亿元 |
| 合计 | 1,314.05亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 10.2亿元 |
| 投资收益 | 非交易性权益工具 | 5.69亿元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 6.15亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -4.22亿元 |
| 其他 | 6.04亿元 | |
| 合计 | 23.87亿元 |
2、金融投资收益同比盈利大幅增加
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了9.91亿元，变化率为67.14%。
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，国投资本形成的商誉为45.99亿元，占净资产的7.47%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 收购国投证券股份有限公司 | 42.03亿元 | |
| 其他 | 3.96亿元 | |
| 商誉总额 | 45.99亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为国投证券股份有限公司。
收购国投证券股份有限公司
发展历程
收购国投证券股份有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 国投证券股份有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | - | - |
| 2016年末 | - | - |
| 2017年末 | - | 22.92亿元 |
| 2018年末 | - | 15.16亿元 |
| 2019年末 | - | 24.68亿元 |
| 2020年末 | - | 35.12亿元 |
| 2021年末 | - | 42.45亿元 |
| 2022年末 | - | 26.19亿元 |
| 2023年末 | - | 19.39亿元 |
| 2024年末 | - | 25.3亿元 |
| 2025年中 | 57.98亿元 | 17.1亿元 |
公司回报股东能力明显不足
公司从1997年上市以来，累计分红仅61.90亿元，但从市场上融资322.85亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-03 | 8.12亿元 | 1.65% | 30.98% |
| 2 | 2024-03 | 7.06亿元 | 1.95% | 30.64% |
| 3 | 2023-03 | 5.91亿元 | -- | 20.91% |
| 4 | 2022-03 | 9.64亿元 | 2.33% | 20.55% |
| 5 | 2021-04 | 8.29亿元 | 1.48% | 20.21% |
| 6 | 2020-03 | 5.92亿元 | 1.16% | 20% |
| 7 | 2019-03 | 3.42亿元 | 0.55% | 20.25% |
| 8 | 2018-03 | 2.62亿元 | 0.7% | 9.12% |
| 9 | 2017-03 | 2.59亿元 | 0.46% | 10.14% |
| 10 | 2016-08 | 7.87亿元 | 1.28% | 56.05% |
| 11 | 2002-03 | 574.02万元 | 0.21% | 21.28% |
| 12 | 2001-02 | 717.53万元 | 0.19% | 14.01% |
| 13 | 2000-03 | 1,320.00万元 | 0.65% | 31.75% |
| 14 | 1999-03 | 1,980.00万元 | 1.39% | 64.94% |
| 累计分红金额 | 61.90亿元 |
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