2025年半年度，公司实现营收9,683.20万元，同比大幅下降41.02%。扣非净利润574.93万元，同比大幅下降75.52%。*ST熊猫2025年半年度净利润760.34万元，业绩同比大幅下降68.87%。

公司的主要业务为烟花产品分部，占比高达99.99%。

本期净利润为760.34万元，去年同期2,442.26万元，同比大幅下降68.87%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出563.86万元，去年同期支出1,103.74万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为1,021.24万元，去年同期为3,533.42万元，同比大幅下降。

2025年半年度主营业务利润为1,021.24万元，去年同期为3,533.42万元，同比大幅下降71.10%。

虽然毛利率本期为39.55%，同比小幅增长了2.78%，不过营业总收入本期为9,683.20万元，同比大幅下降41.02%，导致主营业务利润同比大幅下降。

*ST熊猫2025年半年度非主营业务利润为302.96万元，去年同期为12.58万元，同比大幅增长。

(1)本期政府补助对利润的贡献为200.00万元，占归母净利润733.66万元的27.26%。

(2)本期共收到政府补助200.00万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2025半年度，企业应收账款合计7,832.86万元，占总资产的31.19%，相较于去年同期的1.11亿元大幅减少29.38%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2025年半年度，企业信用减值冲回利润90.97万元，其中主要是应收账款坏账损失161.76万元。

本期，企业应收账款周转率为1.05。在2020年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从65天增加到了171天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有45.15%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从53.63%下降到45.15%。三年以上应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从46.23%小幅上涨到52.05%。

2025年半年度，企业存货周转率为2.51，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从19天增加到了71天，企业存货周转能力下降，2025年半年度ST熊猫存货余额合计4,297.44万元，占总资产的17.33%，同比去年的2,555.06万元大幅增长68.19%。

2025年半年度，企业资产负债率为73.52%，去年同期为24.14%，同比大幅增长了49.38%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从17.75%增长至73.52%。

资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为2.51亿元，同比大幅下降69.31%，另外总负债本期为1.85亿元，同比小幅下降6.52%。

有息负债从2018年半年度到2025年半年度近8年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。

经营活动现金流净额/短期债务为-0.04，去年同期为1.11，经营活动现金流净额/短期债务降低到了一个较低的水平。

另外货币资金/短期债务本期为0.56，去年同期为5.86，货币资金/短期债务降低到了一个较低的水平。