华新建材(600801)2025年中报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长，存货周转率持续上升
华新水泥股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“HolcimLimited”。公司主营业务是水泥制造和销售,水泥技术服务,水泥设备的研究、制造、安装及维修,水泥进出口贸易。主要产品是水泥、商品熟料、混凝土、骨料。
2025年半年度，公司实现营收160.47亿元，同比基本持平。扣非净利润10.70亿元，同比大幅增长57.29%。华新建材2025年半年度净利润14.00亿元，业绩同比大幅增长37.02%。
主营业务构成
公司主要产品包括水泥销售、混凝土销售、骨料销售三项，水泥销售占比54.56%，混凝土销售占比21.54%，骨料销售占比17.22%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水泥销售 | 87.55亿元 | 54.56% | 31.13% |
| 混凝土销售 | 34.57亿元 | 21.54% | 13.12% |
| 骨料销售 | 27.63亿元 | 17.22% | 47.91% |
| 其他 | 6.76亿元 | 4.21% | 14.35% |
| 熟料销售 | 3.97亿元 | 2.47% | 10.54% |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加37.02%
2025年半年度，华新水泥营业总收入为160.47亿元，去年同期为162.37亿元，同比基本持平，净利润为14.00亿元，去年同期为10.22亿元，同比大幅增长37.02%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出6.25亿元，去年同期支出3.22亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为20.12亿元，去年同期为12.98亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长54.98%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 160.47亿元 | 162.37亿元 | -1.18% |
| 营业成本 | 114.06亿元 | 123.97亿元 | -8.00% |
| 销售费用 | 7.63亿元 | 7.88亿元 | -3.21% |
| 管理费用 | 9.40亿元 | 9.08亿元 | 3.50% |
| 财务费用 | 4.37亿元 | 4.00亿元 | 9.30% |
| 研发费用 | 7,222.49万元 | 7,095.44万元 | 1.79% |
| 所得税费用 | 6.25亿元 | 3.22亿元 | 94.34% |
2025年半年度主营业务利润为20.12亿元，去年同期为12.98亿元，同比大幅增长54.98%。
虽然营业总收入本期为160.47亿元，同比有所下降1.18%，不过毛利率本期为28.92%，同比增长了5.27%，推动主营业务利润同比大幅增长。
存货周转率持续上升
2025年半年度，企业存货周转率为5.35，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从46天减少到了33天，企业存货周转能力提升，2025年半年度华新水泥存货余额合计29.38亿元，占总资产的4.42%，同比去年的34.87亿元下降15.74%。
（注：2021年中计提存货减值220.09万元，2022年中计提存货减值815.35万元，2023年中计提存货减值797.56万元，2024年中计提存货减值565.85万元，2025年中计提存货减值405.49万元。）
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，华新水泥形成的商誉为17.99亿元，占净资产的5.14%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| ITATUBAPARTICIPAÇÕESLTDA | 5.9亿元 | |
| NatalPortlandCementCompany(Pty)Ltd. | 5.68亿元 | |
| 华新水泥(大冶)有限公司 | 1.89亿元 | |
| 柬埔寨卓雷丁水泥有限公司 | 1.26亿元 | |
| 其他 | 3.26亿元 | |
| 商誉总额 | 17.99亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为ITATUBAPARTICIPAÇÕESLTDA、NatalPortlandCementCompany(Pty)Ltd.、华新水泥(大冶)有限公司和柬埔寨卓雷丁水泥有限公司。
1、ITATUBAPARTICIPAÇÕESLTDA
收购情况
2025年中，企业斥资12.62亿元的对价收购ITATUBAPARTICIPAÇÕESLTDA100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6.72亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达87.72%，形成的商誉高达5.9亿元，占当年净资产的1.68%。
2、华新水泥(大冶)有限公司
发展历程
华新水泥(大冶)有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 华新水泥(大冶)有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2014年末 | 6.12亿元 | 4,611.76万元 |
| 2015年末 | 4.54亿元 | -1,631.86万元 |
| 2016年末 | 3.79亿元 | -1,564.21万元 |
| 2017年末 | 6.17亿元 | 5,970.84万元 |
| 2018年末 | 7.78亿元 | 1.57亿元 |
| 2019年末 | 8.3亿元 | 1.57亿元 |
| 2020年末 | 7.35亿元 | 1.25亿元 |
| 2021年末 | 7.51亿元 | 1.05亿元 |
| 2022年末 | 5.9亿元 | -835.71万元 |
| 2023年末 | - | - |
| 2024年末 | - | - |
| 2025年中 | - | - |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1993年上市以来，公司坚持28年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红135.95亿元，超过累计募资98.45亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-03 | 9.56亿元 | 3.86% | 39.66% |
| 2 | 2024-03 | 11.02亿元 | 3.78% | 39.85% |
| 3 | 2023-03 | 10.69亿元 | 3.93% | 39.23% |
| 4 | 2022-03 | 20.97亿元 | 5.39% | 38.76% |
| 5 | 2021-03 | 22.63亿元 | 5.27% | 40.15% |
| 6 | 2020-04 | 25.30亿元 | 4.58% | 39.93% |
| 7 | 2019-03 | 17.22亿元 | 4.26% | 33.24% |
| 8 | 2018-03 | 4.19亿元 | 1.89% | 20.14% |
| 9 | 2017-03 | 1.50亿元 | 1.17% | 33.33% |
| 10 | 2016-03 | 7,487.86万元 | 0.76% | 71.43% |
| 11 | 2015-03 | 2.54亿元 | 1.13% | 20.73% |
| 12 | 2014-03 | 1.87亿元 | 1.72% | 15.87% |
| 13 | 2013-03 | 1.68亿元 | 1.29% | 30.51% |
| 14 | 2012-03 | 1.40亿元 | 1% | 11.45% |
| 15 | 2011-03 | 8,072.00万元 | 0.44% | 14.08% |
| 16 | 2010-03 | 8,072.00万元 | 1.13% | 16.13% |
| 17 | 2009-03 | 6,054.00万元 | 0.6% | 12.71% |
| 18 | 2008-03 | 4,843.20万元 | 0.5% | 13.64% |
| 19 | 2007-03 | 1,970.40万元 | 0.31% | 12.77% |
| 20 | 2006-03 | 1,970.40万元 | 0.93% | 31.58% |
| 21 | 2005-03 | 1,970.40万元 | 1.53% | 13.33% |
| 22 | 2004-03 | 1,970.40万元 | 0.81% | 28.57% |
| 23 | 2003-03 | 1,313.60万元 | 0.54% | 44.44% |
| 24 | 2002-03 | 1,149.40万元 | 0.38% | 50% |
| 25 | 2001-03 | 1,313.60万元 | 0.32% | 80% |
| 26 | 1998-04 | 754.00万元 | 0.51% | -- |
| 27 | 1996-04 | 3,268.00万元 | 2.45% | -- |
| 28 | 1994-10 | 3,616.80万元 | 4.02% | -- |
| 累计分红金额 | 135.95亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2011 | 17.43亿元 |
| 2 | 增发 | 2008 | 20.07亿元 |
| 累计融资金额 | 37.50亿元 |
追加投入南非2#窑改造项目
2025半年度，华新水泥在建工程余额合计39.83亿元，相较期初的34.21亿元大幅增长了16.44%。主要在建的重要工程是其他、华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 其他 | 16.68亿元 | 4.81亿元 | 3.14亿元 | 不适用 |
| 华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目 | 8.18亿元 | 1.02亿元 | - | 80 |
| 南非2#窑改造项目 | 3.76亿元 | 3.11亿元 | - | 不适用 |
| 黄石水泥配套项目 | 2.68亿元 | 1,818.07万元 | - | 不适用 |
| 马拉维2000TPD窑线项目 | 2.66亿元 | 2.26亿元 | - | 不适用 |
| 华新一体化系列项目 | 2.47亿元 | 2.08亿元 | 9,718.55万元 | 不适用 |
| 莫桑比克Nacala工厂升级改造项目 | 8,349.13万元 | 7,372.74万元 | 4.66亿元 | 不适用 |
华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目（大额在建项目）
建设目标：项目旨在建设黄石华新绿色建材产业园，打造集资源高效综合利用、清洁生产、数字智能于一体的绿色建材产业基地，实现矿产资源“吃干榨尽”和产业链延伸，推动湖北省机制砂石产业高质量发展。
建设内容：项目包括1亿吨/年机制砂石生产线、200万吨/年活性钙及深加工产品生产线和20亿块/年墙材产品生产线，原料矿山位于阳新县富池镇袁广地区，资源量约20亿吨，矿区面积6平方公里，符合湖北省机制砂石产业规划及省级重点项目要求。
建设时间和周期：项目所需矿权预计于2021年6月底完成获取手续，机制砂石生产线在第4年达产，墙材产品在第3年达产，活性钙产品在第3年达到100万吨/年并保持稳定，整体建设周期依矿权取得以及资金筹措进展而定。
预期收益：收益测算基于产品价格、成本及贷款等假设条件，骨料前5年含税价60-52元/吨，墙材0.4元/块，活性钙第4年起稳定在500元/吨；项目总投资约100亿元，公司出资12亿元，贷款预计45亿元，利率4.8%，收益存在市场不确定性。
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