天合光能(688599)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，应收账款周转率持续下降
天合光能股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“高纪凡”。公司主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。公司主要产品有光伏组件、系统产品、光伏电站、智能微网及多能系统。
2025年半年度，公司实现营收310.56亿元，同比下降27.72%。扣非净利润-29.56亿元，由盈转亏。天合光能2025年半年度净利润-28.45亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为18.44亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括光伏产品和系统解决方案两项，其中光伏产品占比64.66%，系统解决方案占比21.23%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏产品 | 200.82亿元 | 64.66% | -2.49% |
| 系统解决方案 | 65.93亿元 | 21.23% | 13.32% |
| 其他业务 | 17.22亿元 | 5.55% | 18.57% |
| 数字能源服务 | 13.73亿元 | 4.42% | 57.77% |
| 储能业务 | 12.85亿元 | 4.14% | 15.60% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低27.72%，净利润由盈转亏
2025年半年度，天合光能营业总收入为310.56亿元，去年同期为429.68亿元，同比下降27.72%，净利润为-28.45亿元，去年同期为5.66亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益4.41亿元，去年同期支出3,993.23万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-23.26亿元，去年同期为11.50亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 310.56亿元 | 429.68亿元 | -27.72% |
| 营业成本 | 293.63亿元 | 373.83亿元 | -21.45% |
| 销售费用 | 10.88亿元 | 11.42亿元 | -4.73% |
| 管理费用 | 14.30亿元 | 16.64亿元 | -14.11% |
| 财务费用 | 4.23亿元 | 5.91亿元 | -28.38% |
| 研发费用 | 9.00亿元 | 8.44亿元 | 6.60% |
| 所得税费用 | -4.41亿元 | 3,993.23万元 | -1203.37% |
2025年半年度主营业务利润为-23.26亿元，去年同期为11.50亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为310.56亿元，同比下降27.72%；（2）毛利率本期为5.45%，同比大幅下降了7.55%。
3、非主营业务利润亏损增大
天合光能2025年半年度非主营业务利润为-9.60亿元，去年同期为-5.43亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -23.26亿元 | 81.76% | 11.50亿元 | -302.38% |
| 投资收益 | -3.22亿元 | 11.30% | -3.04亿元 | -5.70% |
| 资产减值损失 | -4.96亿元 | 17.42% | -5.16亿元 | 3.88% |
| 其他 | 3.21亿元 | -11.28% | 3.32亿元 | -3.29% |
| 净利润 | -28.45亿元 | 100.00% | 5.66亿元 | -602.36% |
4、净现金流由正转负
2025年半年度，天合光能净现金流为-14.19亿元，去年同期为6.36亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 325.68亿元 | -18.76% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 243.40亿元 | -29.19% |
| 投资支付的现金 | 100.61亿元 | 198.78% | 收回投资收到的现金 | 99.72亿元 | 215.22% |
| 取得借款收到的现金 | 124.58亿元 | -32.50% |
应收账款周转率持续下降
2025半年度，企业应收账款合计159.77亿元，占总资产的12.71%，相较于去年同期的191.46亿元减少16.55%。
1、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为1.96。在2020年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从47天增加到了91天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账9495.36万元，2022年中计提坏账1.66亿元，2023年中计提坏账1.22亿元，2024年中计提坏账1.61亿元，2025年中计提坏账1.30亿元。）
2、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为76.45%，17.69%和5.86%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从90.25%下降到76.45%。
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失4.99亿元，坏账损失影响利润
2025年半年度，天合光能资产减值损失4.96亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计4.99亿元。
2025年半年度，企业存货周转率为1.27，在2021年半年度到2025年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从77天增加到了141天，企业存货周转能力下降，2025年半年度天合光能存货余额合计265.31亿元，占总资产的21.78%，同比去年的300.02亿元小幅下降11.57%。
（注：2021年中计提存货减值2026.33万元，2022年中计提存货减值8514.33万元，2024年中计提存货减值5.02亿元，2025年中计提存货减值4.99亿元。）
追加投入青海基地10万吨工业硅项目
2025半年度，天合光能在建工程余额合计22.39亿元，相较期初的31.38亿元下降了28.65%。主要在建的重要工程是青海基地10万吨工业硅项目、什邡（一期）25GW拉晶项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 青海基地10万吨工业硅项目 | 9.01亿元 | 5,744.91万元 | 32.03万元 | 部分转固 |
| 什邡（一期）25GW拉晶项目 | 5.21亿元 | 824.34万元 | 4.97亿元 | 部分转固 |
| 先进产能研发项目 | 3.32亿元 | 9,949.55万元 | 1.87亿元 | 在建 |
| 其他 | 3.26亿元 | 6.45亿元 | 9.06亿元 | / |
青海基地10万吨工业硅项目（大额在建项目）
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