张裕A(000869)2025年中报深度解读：净利润近5年整体呈现下降趋势，国内销售大幅下降
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“烟台裕华投资发展有限公司”。公司从事的主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地，从而为国内外消费者提供健康、时尚的酒类饮品。
2025年半年度，公司实现营收14.71亿元，同比小幅下降3.40%。扣非净利润1.72亿元，同比小幅下降11.66%。张裕A2025年半年度净利润1.91亿元，业绩同比小幅下降13.81%。本期经营活动产生的现金流净额为2.39亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
国内销售大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为酒及酒精饮料制造业，主要产品包括葡萄酒和白兰地两项，其中葡萄酒占比69.18%，白兰地占比26.39%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 酒及酒精饮料制造业 | 14.71亿元 | 100.0% | 59.69% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 葡萄酒 | 10.17亿元 | 69.18% | 59.88% |
| 白兰地 | 3.88亿元 | 26.39% | 58.18% |
| 旅游业务 | 4,763.11万元 | 3.24% | 72.61% |
| 其他 | 1,751.02万元 | 1.19% | 46.57% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内业务 | 12.14亿元 | 82.53% | 64.57% |
| 国外业务 | 2.57亿元 | 17.47% | 36.61% |
2、葡萄酒收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收14.71亿元，与去年同期的15.22亿元相比，小幅下降了3.4%，主要是因为葡萄酒本期营收10.17亿元，去年同期为11.05亿元，同比小幅下降了7.97%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 葡萄酒 | 10.17亿元 | 11.05亿元 | -7.97% |
| 白兰地 | 3.88亿元 | 3.56亿元 | 8.99% |
| 旅游业务 | 4,763.11万元 | 4,358.82万元 | 9.28% |
| 其他 | 1,751.02万元 | 1,720.52万元 | 1.77% |
| 合计 | 14.71亿元 | 15.22亿元 | -3.4% |
3、白兰地毛利率小幅下降
2025年半年度公司毛利率为59.69%，同比去年的60.87%基本持平。产品毛利率方面，2025年半年度葡萄酒毛利率为59.88%，同比下降1.56%，同期白兰地毛利率为58.18%，同比小幅下降3.42%。
4、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，2023-2025年半年度公司国内销售大幅下降，2023年半年度国内销售16.88亿元，2024年半年度下降24.31%，2025年半年度下降4.99%，同期2023年半年度海外销售2.79亿元，2024年半年度下降12.26%，2025年半年度增长4.92%，国内销售下降率大幅高过海外市场下降率。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降13.81%
本期净利润为1.91亿元，去年同期2.22亿元，同比小幅下降13.81%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,176.58万元，去年同期支出9,275.83万元，同比小幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.57亿元，去年同期为2.79亿元，同比小幅下降；（2）其他收益本期为1,925.85万元，去年同期为3,363.06万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比小幅下降7.96%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.71亿元 | 15.22亿元 | -3.40% |
| 营业成本 | 5.93亿元 | 5.96亿元 | -0.49% |
| 销售费用 | 4.02亿元 | 3.92亿元 | 2.61% |
| 管理费用 | 1.27亿元 | 1.33亿元 | -4.74% |
| 财务费用 | -1,464.79万元 | 322.35万元 | -554.41% |
| 研发费用 | 907.20万元 | 674.87万元 | 34.43% |
| 所得税费用 | 8,176.58万元 | 9,275.83万元 | -11.85% |
2025年半年度主营业务利润为2.57亿元，去年同期为2.79亿元，同比小幅下降7.96%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.71亿元 | -3.40% | 营业税金及附加 | 9,785.14万元 | -13.27% |
| 财务费用 | -1,464.79万元 | -554.41% |
存货周转率持续下降
2025年半年度，企业存货周转率为0.50，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从260天增加到了360天，企业存货周转能力下降，2025年半年度张裕A存货余额合计29.60亿元，占总资产的24.48%。
（注：2021年中计提存货减值368.00万元，2022年中计提存货减值149.09万元，2023年中计提存货减值24.44万元，2024年中计提存货减值102.47万元，2025年中计提存货减值209.40万元。）
公司在回报股东方面堪称积极
公司1997年上市以来，公司坚持27年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红93.82亿元，超过累计募资87.69亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 2.69亿元 | 1.9% | 88.89% |
| 2 | 2024-04 | 3.46亿元 | 2.18% | 64.64% |
| 3 | 2023-04 | 3.08亿元 | -- | 71.43% |
| 4 | 2022-04 | 3.08亿元 | 1.6% | 61.64% |
| 5 | 2021-04 | 2.74亿元 | 1.16% | 57.97% |
| 6 | 2020-04 | 4.80亿元 | -- | 42.42% |
| 7 | 2019-04 | 4.11亿元 | -- | 39.47% |
| 8 | 2018-04 | 3.43亿元 | -- | 33.11% |
| 9 | 2017-04 | 3.43亿元 | -- | 34.97% |
| 10 | 2016-04 | 3.43亿元 | 1.18% | 33.33% |
| 11 | 2015-04 | 3.02亿元 | 1.01% | 30.77% |
| 12 | 2014-04 | 3.43亿元 | 2.09% | 32.68% |
| 13 | 2013-04 | 7.54亿元 | 3.17% | 44.35% |
| 14 | 2012-04 | 8.01亿元 | 1.62% | 41.99% |
| 15 | 2011-04 | 7.38亿元 | 1.46% | 51.47% |
| 16 | 2010-04 | 6.33亿元 | 1.43% | 56.07% |
| 17 | 2009-04 | 6.33亿元 | 2.36% | 70.59% |
| 18 | 2008-03 | 5.80亿元 | 1.31% | 90.91% |
| 19 | 2007-03 | 4.22亿元 | 1.42% | 106.67% |
| 20 | 2006-03 | 2.84亿元 | 1.42% | 90.91% |
| 21 | 2005-03 | 2.03亿元 | 2.44% | 99.4% |
| 22 | 2004-04 | 3,120.00万元 | 0.73% | 20.83% |
| 23 | 2003-03 | 5,200.00万元 | 1.35% | 46.51% |
| 24 | 2002-03 | 6,500.00万元 | 1.4% | 37.88% |
| 25 | 2001-03 | 5,200.00万元 | 0.84% | 36.36% |
| 26 | 2000-04 | 3,420.00万元 | -- | 37.04% |
| 27 | 1999-04 | 2,964.00万元 | -- | 37.14% |
| 累计分红金额 | 93.82亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2000 | 6.13亿元 |
| 累计融资金额 | 6.13亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
请下载并登录APP，即可阅读全文
