舒泰神(300204)2025年中报深度解读：复方聚乙二醇电解质散收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
舒泰神(北京)生物制药股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“周志文”。公司以自主知识产权创新药物的研发、生产和营销为主要业务，致力于研发、生产和销售临床需求未被满足的治疗性药物，主要包括蛋白类药物（含治疗性单克隆抗体药物）、基因治疗/细胞治疗药物、化学药物三大药物类别。
2025年半年度，公司实现营收1.26亿元，同比大幅下降31.14%。扣非净利润-2,771.67万元，较去年同期亏损增大。舒泰神2025年半年度净利润-2,923.51万元，业绩较去年同期亏损增大。
复方聚乙二醇电解质散收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为产品销售，主要产品包括射用鼠神经生长因子(苏肽生)和聚乙二醇电解质散剂(舒泰清)两项，其中射用鼠神经生长因子(苏肽生)占比59.17%，聚乙二醇电解质散剂(舒泰清)占比33.19%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 产品销售 | 1.26亿元 | 100.0% | 77.77% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 射用鼠神经生长因子(苏肽生) | 7,431.90万元 | 59.17% | 88.27% |
| 聚乙二醇电解质散剂(舒泰清) | 4,169.01万元 | 33.19% | 67.32% |
| 其他 | 958.83万元 | 7.63% | 41.91% |
2、复方聚乙二醇电解质散收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2025年半年度公司营收1.26亿元，与去年同期的1.82亿元相比，大幅下降了31.14%，主要是因为复方聚乙二醇电解质散本期营收4,169.01万元，去年同期为9,899.02万元，同比大幅下降了57.88%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 注射用鼠神经生长因子(苏肽生) | 7,431.90万元 | 7,881.65万元 | -5.71% |
| 复方聚乙二醇电解质散 | 4,169.01万元 | 9,899.02万元 | -57.88% |
| 其他业务 | 958.83万元 | 458.32万元 | - |
| 合计 | 1.26亿元 | 1.82亿元 | -31.14% |
3、复方聚乙二醇电解质散毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的82.32%，同比小幅下降到了今年的77.77%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）复方聚乙二醇电解质散本期毛利率67.32%，去年同期为78.14%，同比小幅下降13.85%。
（2）注射用鼠神经生长因子(苏肽生)本期毛利率88.27%，去年同期为91.13%，同比小幅下降3.14%。
4、复方聚乙二醇电解质散毛利率下降
值得一提的是，注射用鼠神经生长因子(苏肽生)在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2023-2025年半年度注射用鼠神经生长因子(苏肽生)毛利率呈小幅下降趋势，从2023年半年度的92.87%，小幅下降到2025年半年度的88.27%，2025年半年度复方聚乙二醇电解质散毛利率为67.32%，同比小幅下降13.85%。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降31.14%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，舒泰神营业总收入为1.26亿元，去年同期为1.82亿元，同比大幅下降31.14%，净利润为-2,923.51万元，去年同期为-342.30万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-3,233.36万元，去年同期为-627.04万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.26亿元 | 1.82亿元 | -31.14% |
| 营业成本 | 2,791.62万元 | 3,224.53万元 | -13.43% |
| 销售费用 | 6,214.43万元 | 7,491.39万元 | -17.05% |
| 管理费用 | 1,862.68万元 | 2,085.42万元 | -10.68% |
| 财务费用 | 49.10万元 | 22.28万元 | 120.33% |
| 研发费用 | 4,633.64万元 | 5,829.85万元 | -20.52% |
| 所得税费用 | 7.80万元 | 687.17元 | 11244.64% |
2025年半年度主营业务利润为-3,233.36万元，去年同期为-627.04万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.26亿元 | -31.14% | 研发费用 | 4,633.64万元 | -20.52% |
| 销售费用 | 6,214.43万元 | -17.05% |
3、净现金流由负转正
2025年半年度，舒泰神净现金流为1.19亿元，去年同期为-4,176.37万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为1.13亿元，同比大幅下降35.02%；
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为1.33亿元，同比增长1.33亿元；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为6,666.67万元，同比增长6,666.67万元。
行业分析
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