海鸥股份(603269)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，应收账款坏账损失影响利润
江苏海鸥冷却塔股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“金敖大”。公司的主营业务为各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，并依托自身产品和技术优势提供工业及民用冷却塔相关的技术服务。
2025年半年度，公司实现营收7.75亿元，同比增长19.99%。扣非净利润3,277.94万元，同比增长20.32%。海鸥股份2025年半年度净利润3,668.69万元，业绩同比增长27.69%。本期经营活动产生的现金流净额为159.48万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长27.69%
本期净利润为3,668.69万元，去年同期2,873.02万元，同比增长27.69%。
净利润同比增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,668.24万元，去年同期收益520.24万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5,396.03万元，去年同期为2,508.36万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长115.12%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.75亿元 | 6.46亿元 | 19.99% |
| 营业成本 | 5.62亿元 | 4.82亿元 | 16.76% |
| 销售费用 | 4,107.36万元 | 4,682.45万元 | -12.28% |
| 管理费用 | 8,452.78万元 | 6,601.49万元 | 28.04% |
| 财务费用 | 1,164.43万元 | 539.83万元 | 115.70% |
| 研发费用 | 1,553.82万元 | 1,655.24万元 | -6.13% |
| 所得税费用 | 730.68万元 | 383.95万元 | 90.31% |
2025年半年度主营业务利润为5,396.03万元，去年同期为2,508.36万元，同比大幅增长115.12%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为7.75亿元，同比增长19.99%；（2）毛利率本期为27.40%，同比小幅增长了2.01%。
3、非主营业务利润由盈转亏
海鸥股份2025年半年度非主营业务利润为-996.67万元，去年同期为748.61万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,396.03万元 | 147.08% | 2,508.36万元 | 115.12% |
| 信用减值损失 | -1,668.24万元 | -45.47% | 520.24万元 | -420.67% |
| 其他 | 692.91万元 | 18.89% | 243.78万元 | 184.23% |
| 净利润 | 3,668.69万元 | 100.00% | 2,873.02万元 | 27.69% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为1,164.43万元，同比大幅增长115.7%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息费用本期为1,004.10万元，去年同期为809.20万元，同比增长了24.09%。
（2）手续费及其他本期为220.89万元，去年同期为100.75万元，同比大幅增长了119.24%。
（3）本期汇兑损失为42.58万元，去年同期汇兑收益为219.74万元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 1,004.10万元 | 809.20万元 |
| 手续费及其他 | 220.89万元 | 100.75万元 |
| 汇兑损益 | 42.58万元 | -219.74万元 |
| 其他费用(计算) | -103.14万元 | -150.38万元 |
| 合计 | 1,164.43万元 | 539.83万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2025半年度，企业应收账款合计7.19亿元，占总资产的20.98%，相较于去年同期的6.63亿元小幅增长8.49%。
1、坏账损失1,492.57万元
2025年半年度，企业信用减值损失1,668.24万元，其中主要是应收账款坏账损失1,492.57万元。
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有36.90%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 3.29亿元 | 36.90% |
| 一至三年 | 4.03亿元 | 45.19% |
| 三年以上 | 1.60亿元 | 17.91% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021半年度至2025半年度从58.09%持续下降到36.90%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为0.68，在2024年半年度到2025年半年度海鸥股份存货周转率从0.49大幅提升到了0.68，存货周转天数从367天减少到了264天。2025年半年度海鸥股份存货余额合计11.25亿元，占总资产的33.20%，同比去年的14.34亿元下降21.54%。
（注：2025年中计提存货减值52.05万元。）
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，海鸥股份形成的商誉为9,761.72万元，占净资产的9.08%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 江苏海洋 | 3,957.31万元 | |
| 苏州绿萌 | 1,933.96万元 | |
| TCT | 1,516.75万元 | |
| 台湾太丞 | 1,066.09万元 | 减值风险低 |
| 其他 | 1,287.61万元 | |
| 商誉总额 | 9,761.72万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为江苏海洋、苏州绿萌、TCT和台湾太丞。
1、台湾太丞减值风险低
（1） 风险分析
由2025年中报里显示营业收入同比增长24.47%，同时2024年期末商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为0%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 台湾太丞 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 1,169.57万元 | - | 1.6亿元 | - |
| 2023年末 | 1,302.85万元 | 11.4% | 1.5亿元 | -6.25% |
| 2024年末 | 1,513.51万元 | 16.17% | 1.49亿元 | -0.67% |
| 2024年中 | 758.49万元 | - | 7,595.99万元 | - |
| 2025年中 | 799.78万元 | 5.44% | 9,454.38万元 | 24.47% |
（2） 发展历程
台湾太丞的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 台湾太丞 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 6,985.14万元 | 863.53万元 |
| 2018年末 | 8,351.55万元 | 729.14万元 |
| 2019年末 | 1.05亿元 | 1,016.26万元 |
| 2020年末 | 1.44亿元 | 1,025.39万元 |
| 2021年末 | 1.42亿元 | 1,114.17万元 |
| 2022年末 | 1.6亿元 | 1,169.57万元 |
| 2023年末 | 1.5亿元 | 1,302.85万元 |
| 2024年末 | 1.49亿元 | 1,513.51万元 |
| 2025年中 | 9,454.38万元 | 799.78万元 |
2、江苏海洋
发展历程
江苏海洋承诺在2020年至2022年实现业绩分别不低于850万元、1000万元、1200万元，累计不低于3,050万元。
江苏海洋的历年业绩数据如下表所示：
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