羚锐制药(600285)2025年中报深度解读：净利润近10年整体呈现上升趋势，存货周转率持续上升
河南羚锐制药股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“熊伟”。公司的主营业务为药品的研发、生产与销售。
2025年半年度，公司实现营收20.99亿元，同比小幅增长10.14%。扣非净利润4.42亿元，同比小幅增长12.28%。羚锐制药2025年半年度净利润4.76亿元，业绩同比增长15.19%。
主营业务构成
主营产品为医药保健分部。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药保健分部 | 20.95亿元 | 99.8% | - |
| 其他业务 | 411.35万元 | 0.2% | - |
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长15.19%
本期净利润为4.76亿元，去年同期4.13亿元，同比增长15.19%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出7,567.90万元，去年同期支出6,598.18万元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为5.19亿元，去年同期为4.51亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长15.04%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.99亿元 | 19.06亿元 | 10.14% |
| 营业成本 | 3.92亿元 | 4.57亿元 | -14.16% |
| 销售费用 | 9.94亿元 | 8.55亿元 | 16.33% |
| 管理费用 | 1.07亿元 | 8,362.92万元 | 27.44% |
| 财务费用 | -413.93万元 | -1,247.81万元 | 66.83% |
| 研发费用 | 6,306.09万元 | 4,718.99万元 | 33.63% |
| 所得税费用 | 7,567.90万元 | 6,598.18万元 | 14.70% |
2025年半年度主营业务利润为5.19亿元，去年同期为4.51亿元，同比增长15.04%。
虽然销售费用本期为9.94亿元，同比增长16.33%，不过（1）营业总收入本期为20.99亿元，同比小幅增长10.14%；（2）毛利率本期为81.33%，同比小幅增长了5.29%，推动主营业务利润同比增长。
3、费用情况
1）研发费用大幅增长
本期研发费用为6,306.09万元，同比大幅增长33.63%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）委托外部研发本期为1,721.98万元，去年同期为435.20万元，同比大幅增长了近3倍。
（2）人工费用本期为1,695.63万元，去年同期为1,296.47万元，同比大幅增长了30.79%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 直接投入 | 2,185.59万元 | 2,095.71万元 |
| 委托外部研发 | 1,721.98万元 | 435.20万元 |
| 人工费用 | 1,695.63万元 | 1,296.47万元 |
| 折旧费用 | 500.64万元 | 504.65万元 |
| 其他费用(计算) | 202.24万元 | 386.96万元 |
| 合计 | 6,306.09万元 | 4,718.99万元 |
2）管理费用增长
本期管理费用为1.07亿元，同比增长27.44%。
管理费用增长的原因是：
虽然工资福利及统筹本期为5,139.21万元，去年同期为5,266.49万元，同比下降了2.42%；
但是（1）其他本期为1,828.08万元，去年同期为904.09万元，同比大幅增长了102.2%；（2）管理咨询费本期为879.10万元，去年同期为83.71万元，同比大幅增长了近10倍；（3）业务招待费本期为629.16万元，去年同期为409.47万元，同比大幅增长了53.65%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资福利及统筹 | 5,139.21万元 | 5,266.49万元 |
| 其他 | 1,828.08万元 | 904.09万元 |
| 管理咨询费 | 879.10万元 | 83.71万元 |
| 业务招待费 | 629.16万元 | 409.47万元 |
| 无形资产摊销 | 610.04万元 | 531.17万元 |
| 其他费用(计算) | 1,572.20万元 | 1,167.98万元 |
| 合计 | 1.07亿元 | 8,362.92万元 |
存货周转率持续上升
2025年半年度，企业存货周转率为4.96，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从51天减少到了36天，企业存货周转能力提升，2025年半年度羚锐制药存货余额合计4.12亿元，占总资产的7.40%，同比去年的4.39亿元小幅下降6.22%。
（注：2021年中计提存货减值15.69万元，2022年中计提存货减值3.68万元，2023年中计提存货减值20.01万元，2024年中计提存货减值47.37万元，2025年中计提存货减值3.57万元。）
商誉原值资产相比去年同期大幅增加，商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，羚锐制药形成的商誉为4.82亿元，占净资产的15.55%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 银谷制药有限责任公司 | 4.82亿元 | |
| 商誉总额 | 4.82亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为银谷制药有限责任公司。
1、银谷制药有限责任公司
收购情况
2025年中，企业斥资7.04亿元的对价收购银谷制药有限责任公司，但其可辨认净资产公允价值仅2.22亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达217.23%，形成的商誉高达4.82亿元，占当年净资产的15.55%。
银谷制药有限责任公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 银谷制药有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2025年中 | 9,877.7万元 | 1,322.6万元 |
2、商誉原值资产同比去年同期大幅增加5984.49%
从同期对比来看，企业的商誉账面原值期末余额相比去年大幅增长了4.82亿元，增速为5984.49%。
应收账款周转率下降
2025半年度，企业应收账款合计4.93亿元，占总资产的8.85%，相较于去年同期的3.11亿元大幅增长58.59%。
本期，企业应收账款周转率为5.17。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从6.70下降到了5.17，平均回款时间从26天增加到了34天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2021年中计提坏账498.61万元，2022年中计提坏账408.62万元，2023年中计提坏账404.18万元，2024年中计提坏账333.23万元，2025年中计提坏账544.40万元。）
公司在回报股东方面堪称积极
公司2000年上市以来，公司坚持23年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红25.43亿元，超过累计募资18.69亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 5.10亿元 | 3.78% | 69.93% |
| 2 | 2024-04 | 4.51亿元 | 3.21% | 79.05% |
| 3 | 2023-04 | 3.38亿元 | 3.69% | 71.77% |
| 4 | 2022-04 | 2.82亿元 | 3.91% | 76.92% |
| 5 | 2021-04 | 2.21亿元 | 3.96% | 69.81% |
| 6 | 2020-04 | 1.70亿元 | 3.27% | 58.59% |
| 7 | 2019-04 | 8,698.16万元 | 1.81% | 36.41% |
| 8 | 2018-04 | 8,884.81万元 | 1.53% | 40.87% |
| 9 | 2017-04 | 8,884.81万元 | 1.36% | 25% |
| 10 | 2016-08 | 8,884.81万元 | 1.26% | 84.27% |
| 11 | 2015-04 | 3,213.38万元 | 0.34% | 42.86% |
| 12 | 2014-04 | 5,359.00万元 | 1.11% | 50% |
| 13 | 2013-04 | 2,290.58万元 | 0.76% | 47.62% |
| 14 | 2012-03 | 3,010.80万元 | 1.63% | 100% |
| 15 | 2011-04 | 1,003.60万元 | 0.4% | 20.83% |
| 16 | 2010-04 | 1,003.60万元 | 0.56% | 33.33% |
| 17 | 2008-04 | 1,003.60万元 | 0.91% | 14.45% |
| 18 | 2007-08 | 1,003.60万元 | 0.38% | 25.26% |
| 19 | 2006-04 | 501.80万元 | 0.94% | 27.17% |
| 20 | 2005-04 | 501.80万元 | 1.13% | 32.68% |
| 21 | 2004-04 | 802.88万元 | 1.18% | 56.62% |
| 22 | 2002-04 | 1,003.60万元 | 0.61% | 40% |
| 23 | 2001-02 | 1,003.60万元 | 0.46% | -- |
| 累计分红金额 | 25.43亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 4.66亿元 |
| 2 | 增发 | 2013 | 2.08亿元 |
| 累计融资金额 | 6.74亿元 |
羚锐医药智能化物流仓储平台项目投产
2025半年度，羚锐制药在建工程余额合计435.62万元，相较期初的3,419.82万元大幅下降了87.26%。主要在建的重要工程是零星项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 零星项目 | 435.62万元 | 950.26万元 | 952.24万元 | |
| 羚锐医药智能化物流仓储平台项目 | - | 1,565.89万元 | 4,548.12万元 | 100.00 |
羚锐医药智能化物流仓储平台项目（转入固定资产项目）
建设目标：羚锐医药智能化物流仓储平台项目旨在通过引入先进的自动化与智能化技术，提升药品仓储及配送效率，确保药品存储条件符合标准要求，并实现物流过程的高度透明化和可追溯性。该项目不仅支持河南羚锐制药股份有限公司在医药流通领域的数字化转型，同时也为信阳打造成为省级乃至全国重要的医药物流枢纽贡献力量。
建设内容：该智能化物流仓储平台位于信阳高新区的羚锐健康产业园内，总占地面积3510平方米，建筑面积达到11364平方米。其中包括近3万立方米的自动化立体仓库和平面仓储区面积10039平方米。平台配备了AGV货到人零货拣选系统、RGV四向穿梭车系统以及药品追溯码智能复核等前沿科技手段，以提高操作准确性和效率。此外，整个仓储系统按照阴凉库标准设计，能够全年精准控制温度在10°C至20°C之间，满足各类药品对于储存环境的要求。
建设时间和周期：羚锐医药智能化物流仓储平台自2024年4月12日开始动工建设，至2025年1月23日顺利通过了药品GSP认证，随后于2025年3月1日正式投入运营。从开工到正式启用，整个项目建设历时约11个月。
预期收益：此智能化物流仓储平台具备每年处理价值20亿元人民币药品批发业务的能力，通过减少人力成本、缩短生产时间、降低错误率并提升产品质量和服务水平，预计将显著改善公司的运营效率和盈利能力。同时，随着OTC渠道生态赋能计划的启动，以及未来深化人力资源整合和渠道拓展的努力，将进一步推动公司制效双升，增强市场竞争力。
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