华凯易佰(300592)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，商誉比重过高
华凯易佰科技股份有限公司于2017年上市。公司是一家依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向的跨境出口零售电商企业。通过亚马逊、ebay、速卖通、Wish、Lazada等第三方平台，致力为全球客户提供高品质、高价值的中国商品和跨境电商综合服务。
2025年半年度，公司实现营收45.38亿元，同比增长28.97%。扣非净利润2,426.98万元，同比大幅下降81.37%。华凯易佰2025年半年度净利润3,244.43万元，业绩同比大幅下降75.54%。
主营业务构成
产品方面，跨境出口电商业务为第一大收入来源，占比92.16%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 跨境出口电商业务 | 41.82亿元 | 92.16% | 35.04% |
| 跨境电商综合服务业务 | 3.50亿元 | 7.71% | 14.49% |
| 空间环境艺术设计业务 | -249.90万元 | -0.06% | 22.63% |
| 其他业务 | 825.64万元 | 0.19% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加28.97%，净利润同比大幅降低75.54%
2025年半年度，华凯易佰营业总收入为45.38亿元，去年同期为35.19亿元，同比增长28.97%，净利润为3,244.43万元，去年同期为1.33亿元，同比大幅下降75.54%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为8,158.30万元，去年同期为1.93亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失5,394.48万元，去年同期损失2,576.81万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降57.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.38亿元 | 35.19亿元 | 28.97% |
| 营业成本 | 30.19亿元 | 22.28亿元 | 35.49% |
| 销售费用 | 11.98亿元 | 8.34亿元 | 43.77% |
| 管理费用 | 2.30亿元 | 2.36亿元 | -2.42% |
| 财务费用 | -2,821.50万元 | -815.62万元 | -245.93% |
| 研发费用 | 3,425.95万元 | 3,236.78万元 | 5.84% |
| 所得税费用 | 1,011.22万元 | 2,812.48万元 | -64.05% |
2025年半年度主营业务利润为8,158.30万元，去年同期为1.93亿元，同比大幅下降57.77%。
虽然营业总收入本期为45.38亿元，同比增长28.97%，不过毛利率本期为33.47%，同比小幅下降了3.20%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
华凯易佰2025年半年度非主营业务利润为-3,902.65万元，去年同期为-3,241.87万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,158.30万元 | 251.46% | 1.93亿元 | -57.77% |
| 资产减值损失 | -5,394.48万元 | -166.27% | -2,576.81万元 | -109.35% |
| 信用减值损失 | 845.09万元 | 26.05% | -735.78万元 | 214.86% |
| 其他 | 1,028.09万元 | 31.69% | 335.33万元 | 206.59% |
| 净利润 | 3,244.43万元 | 100.00% | 1.33亿元 | -75.54% |
商誉原值资产相比去年同期大幅下降，商誉比重过高
在2025年半年度报告中，企业形成的商誉为7.76亿元，占净资产的32.72%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 7.76亿元 | |
| 商誉总额 | 7.76亿元 |
商誉比重过高。
公司回报股东能力明显不足，两名股东股权高位质押
公司回报股东能力明显不足
公司从2016年上市以来，累计分红仅1.54亿元，但从市场上融资17.43亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 2,002.26万元 | 0.45% | 11.63% |
| 2 | 2024-04 | 1.16亿元 | 2.05% | 32.55% |
| 3 | 2018-04 | 611.91万元 | 0.41% | 12.29% |
| 4 | 2017-04 | 1,223.81万元 | 0.44% | 22.73% |
| 累计分红金额 | 1.54亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 4.75亿元 |
| 2 | 增发 | 2021 | 12.68亿元 |
| 累计融资金额 | 17.43亿元 |
两名股东股权高位质押
目前有2位股东均处于质押高位。第五大股东周新华股权质押1,307.60万股，质押股份占比较高，达到57.74%。此外，第六大股东罗晔股权质押1,250.00万股，质押股份占比较高，达到59.6%。共累计质押2,557.60万股，占总股本比例的6.31%。
行业分析
1、行业发展趋势
华凯易佰属于跨境出口电商行业，专注于通过第三方平台开展家居园艺、工业品等品类的B2C销售。 跨境出口电商行业近三年受政策支持及海外线上消费渗透率提升驱动，市场规模年复合增长率超15%，2024年预计突破2.1万亿元。未来行业将向品牌化、供应链数字化及新兴市场拓展方向升级，政策合规要求趋严，具备全链路能力的企业将主导增量市场。
2、市场地位及占有率
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