南新制药(688189)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，应收账款减值风险高
湖南南新制药股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“湖南省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司专注于流行性感冒等抗病毒、传染病防治药品，以及恶性肿瘤、糖尿病等其他重大疾病治疗药品研发、生产与销售。主要产品是辛伐他汀分散片、帕拉米韦氯化钠注射液、乳酸环丙沙星氯化钠注射液、双赛普利、协诺信、保施泰等。
2025年半年度，公司实现营收6,184.63万元，同比大幅下降71.28%。扣非净利润-4,173.14万元，由盈转亏。南新制药2025年半年度净利润-4,382.65万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为8,227.56万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
主营产品为化学药品制剂。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化学药品制剂 | 6,184.63万元 | 100.0% | 40.88% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降71.28%，净利润由盈转亏
2025年半年度，南新制药营业总收入为6,184.63万元，去年同期为2.15亿元，同比大幅下降71.28%，净利润为-4,382.65万元，去年同期为1,111.21万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,052.89万元，去年同期损失4,672.36万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-3,179.14万元，去年同期为6,174.77万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6,184.63万元 | 2.15亿元 | -71.28% |
| 营业成本 | 3,656.31万元 | 7,819.24万元 | -53.24% |
| 销售费用 | 1,802.30万元 | 4,249.57万元 | -57.59% |
| 管理费用 | 2,121.14万元 | 1,580.54万元 | 34.20% |
| 财务费用 | -100.54万元 | -142.42万元 | 29.41% |
| 研发费用 | 1,755.43万元 | 1,479.90万元 | 18.62% |
| 所得税费用 | -14.21万元 | 168.94万元 | -108.41% |
2025年半年度主营业务利润为-3,179.14万元，去年同期为6,174.77万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为6,184.63万元，同比大幅下降71.28%；（2）毛利率本期为40.88%，同比大幅下降了22.81%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
南新制药2025年半年度非主营业务利润为-1,217.72万元，去年同期为-4,894.61万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,179.14万元 | 72.54% | 6,174.77万元 | -151.49% |
| 信用减值损失 | -1,052.89万元 | 24.02% | -4,672.36万元 | 77.47% |
| 其他 | -161.54万元 | 3.69% | -115.19万元 | -40.25% |
| 净利润 | -4,382.65万元 | 100.00% | 1,111.21万元 | -494.40% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收6,184.63万元，同比大幅下降67.58%，虽然营收在下降，但是管理费用、研发费用却在增长。
1）管理费用大幅增长
本期管理费用为2,121.14万元，同比大幅增长34.2%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为1,258.87万元，去年同期为1,096.25万元，同比小幅增长了14.83%。
（2）其他本期为264.65万元，去年同期为193.70万元，同比大幅增长了36.63%。
（3）固定资产折旧本期为242.57万元，去年同期为174.94万元，同比大幅增长了38.66%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,258.87万元 | 1,096.25万元 |
| 其他 | 264.65万元 | 193.70万元 |
| 固定资产折旧 | 242.57万元 | 174.94万元 |
| 中介服务费 | 227.63万元 | 5.21万元 |
| 其他费用(计算) | 127.43万元 | 110.43万元 |
| 合计 | 2,121.14万元 | 1,580.54万元 |
2）研发费用增长
本期研发费用为1,755.43万元，同比增长18.62%。研发费用增长的原因是：虽然职工薪酬本期为450.56万元，去年同期为620.77万元，同比下降了27.42%，但是测试与临床试验费本期为498.70万元，去年同期为35.56万元，同比大幅增长了近13倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 无形资产摊销 | 660.68万元 | 627.75万元 |
| 测试与临床试验费 | 498.70万元 | 35.56万元 |
| 职工薪酬 | 450.56万元 | 620.77万元 |
| 其他费用(计算) | 145.48万元 | 195.82万元 |
| 合计 | 1,755.43万元 | 1,479.90万元 |
5、净现金流同比大幅下降5.04倍
2025年半年度，南新制药净现金流为-2.01亿元，去年同期为-3,328.66万元，较去年同期大幅下降5.04倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为7,000.00万元，同比大幅下降58.53%；
但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.50亿元，同比大幅增长1658.09倍；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.50亿元，同比大幅增长1658.09倍；（3）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为6,387.21万元，同比大幅增长2.30倍。
应收账款减值风险高，应收账款坏账损失影响利润
2025半年度，企业应收账款合计7,781.16万元，占总资产的7.27%，相较于去年同期的5.04亿元大幅减少84.55%。
1、坏账损失1,052.89万元
2025年半年度，企业信用减值损失1,052.89万元，其中主要是应收账款坏账损失1,052.89万元。
2、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为0.45。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.36增长到了0.45，平均回款时间从500天减少到了400天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2021年中计提坏账3046.23万元，2022年中计提坏账2693.20万元，2023年中计提坏账3875.22万元，2024年中计提坏账4225.91万元，2025年中计提坏账1052.89万元。）
3、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有1.29%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
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