美芝股份(002856)2025年中报深度解读：装饰装修收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，商誉存在减值风险
深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“佛山市南海区国有资产监督管理局”。公司是一家集建筑装饰、建筑幕墙、建筑机电、电子与智能化、机电设备安装、消防设施、环保工程等专业化为一体的建筑装饰设计施工企业。
2025年半年度，公司实现营收1.23亿元，同比大幅下降66.47%。扣非净利润-4,073.74万元，较去年同期亏损增大。美芝股份2025年半年度净利润-4,593.66万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-2,428.73万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
装饰装修收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括装饰装修和建筑工程施工两项，其中装饰装修占比53.35%，建筑工程施工占比42.54%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 装饰装修 | 6,550.02万元 | 53.35% | -48.33% |
| 建筑工程施工 | 5,222.25万元 | 42.54% | -24.18% |
| 工程技术服务 | 462.26万元 | 3.77% | 87.21% |
| 装饰设计 | 17.44万元 | 0.14% | 37.37% |
| 材料及加工 | 15.34万元 | 0.12% | 17.49% |
| 其他业务 | 10.18万元 | 0.08% | - |
2、装饰装修收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2025年半年度公司营收1.23亿元，与去年同期的3.66亿元相比，大幅下降了66.47%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）装饰装修本期营收6,550.02万元，去年同期为2.41亿元，同比大幅下降了72.77%。
（2）建筑工程施工本期营收5,222.25万元，去年同期为1.21亿元，同比大幅下降了56.92%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 装饰装修 | 6,550.02万元 | 2.41亿元 | -72.77% |
| 建筑工程施工 | 5,222.25万元 | 1.21亿元 | -56.92% |
| 其他业务 | 505.23万元 | 442.42万元 | - |
| 合计 | 1.23亿元 | 3.66亿元 | -66.47% |
3、装饰装修毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的0.16%，同比大幅下降到了今年的-32.63%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）装饰装修本期毛利率-48.33%，去年同期为-2.85%，同比大幅下降近16倍。
（2）建筑工程施工本期毛利率-24.18%，去年同期为10.97%，同比大幅下降近3倍。
4、装饰装修毛利率持续下降
产品毛利率方面，2023-2025年半年度装饰装修毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的5.81%，大幅下降到2025年半年度的-48.33%，2023-2025年半年度建筑工程施工毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的23.66%，大幅下降到2025年半年度的-24.18%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-4,593.66万元，去年同期-2,402.90万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出106.36万元，去年同期支出1,092.35万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期收益1,738.41万元，去年同期收益780.40万元，同比大幅增长。
但是（1）信用减值损失本期收益868.70万元，去年同期收益3,813.12万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-7,740.37万元，去年同期为-5,272.79万元，亏损增大。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.23亿元 | 3.66亿元 | -66.47% |
| 营业成本 | 1.63亿元 | 3.66亿元 | -55.46% |
| 销售费用 | 342.94万元 | 549.52万元 | -37.59% |
| 管理费用 | 2,847.28万元 | 3,242.48万元 | -12.19% |
| 财务费用 | 467.83万元 | 1,423.57万元 | -67.14% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 106.36万元 | 1,092.35万元 | -90.26% |
2025年半年度主营业务利润为-7,740.37万元，去年同期为-5,272.79万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为1.23亿元，同比大幅下降66.47%；（2）毛利率本期为-32.63%，同比大幅下降了32.79%。
3、非主营业务利润同比下降
美芝股份2025年半年度非主营业务利润为3,253.07万元，去年同期为3,962.25万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,740.37万元 | 168.50% | -5,272.79万元 | -46.80% |
| 资产减值损失 | 1,738.41万元 | -37.84% | 780.40万元 | 122.76% |
| 营业外收入 | 705.07万元 | -15.35% | 1.00万元 | 70406.21% |
| 信用减值损失 | 868.70万元 | -18.91% | 3,813.12万元 | -77.22% |
| 其他 | -16.67万元 | 0.36% | -291.15万元 | 94.28% |
| 净利润 | -4,593.66万元 | 100.00% | -2,402.90万元 | -91.17% |
核销长期挂账的应付账款弥补归母净利润的损失
美芝股份2025半年度的归母净利润亏损了3,476.17万元，而非经常性损益盈利了597.57万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他营业外收入与支出 | 683.85万元 |
| 其他 | -86.29万元 |
| 合计 | 597.57万元 |
其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 核销长期挂账的应付账款 | 705.07万元 | 营业外收入 |
营业外收入：对长期应付款且供应商已异常同时账龄8年以上的部分进行核销处理
扣非净利润趋势
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，美芝股份形成的商誉为3,068.52万元，占净资产的35.49%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 广东劲鸿建设有限公司 | 2,687.38万元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 381.14万元 | |
| 商誉总额 | 3,068.52万元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为广东劲鸿建设有限公司。
广东劲鸿建设有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，广东劲鸿建设有限公司仍有商誉现值2,687.38万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4,176.07万元，2022-2024年期末的净利润增长率为101.5%，2024年末净利润为5.09万元，由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为-171.02万元，虽然同比亏损下降71.74%，但是依然存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 广东劲鸿建设有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | -339.3万元 | - | 5,756.85万元 | - |
| 2023年末 | 714.85万元 | 310.68% | 1.1亿元 | 91.08% |
| 2024年末 | 5.09万元 | -99.29% | 4,320.22万元 | -60.73% |
| 2024年中 | -605.18万元 | - | 625.66万元 | - |
| 2025年中 | -171.02万元 | 71.74% | 6,328.82万元 | 911.54% |
（2） 收购情况
2022年末，企业斥资6,478.53万元的对价收购广东劲鸿建设有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,176.07万元，也就是说这笔收购的溢价率高达55.13%，形成的商誉高达2,302.46万元，占当年净资产的4.08%。
广东劲鸿建设有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 广东劲鸿建设有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年末 | 5,756.85万元 | -339.3万元 |
| 2023年末 | 1.1亿元 | 714.85万元 |
| 2024年末 | 4,320.22万元 | 5.09万元 |
| 2025年中 | 6,328.82万元 | -171.02万元 |
应收账款减值风险高，坏账收回提高利润
2025半年度，企业应收账款合计7.70亿元，占总资产的44.08%，相较于去年同期的8.50亿元小幅减少9.42%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、冲回利润992.68万元，收回坏账提高利润
2025年半年度，企业信用减值冲回利润868.70万元，其中主要是应收账款坏账损失992.68万元。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.16。在2022年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.98大幅下降到了0.16，平均回款时间从183天增加到了1125天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账713.74万元，2022年中计提坏账468.42万元，2023年中计提坏账3176.08万元，2024年中计提坏账3790.05万元，2025年中计提坏账992.68万元。）
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
高负债且资产负债率持续增加
2025年半年度，企业资产负债率为95.05%，去年同期为82.72%，负债率很高且增加了12.33%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从51.65%增长至95.05%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为17.47亿元，同比下降15.23%
1、有息负债近4年呈现下降趋势
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