晶科能源(688223)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，政府补助对净利润有较大贡献
晶科能源股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“李仙德”。公司的主营业务是太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化，并以此为基础向全球客户提供高效、高质量的太阳能光伏产品，持续输送清洁能源。公司主要产品是光伏组件、电池片、硅片。
2025年半年度，公司实现营收318.31亿元，同比大幅下降32.63%。扣非净利润-31.75亿元，由盈转亏。晶科能源2025年半年度净利润-29.65亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司的主营业务为产品销售，其中光伏组件为第一大收入来源，占比94.64%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 产品销售 | 318.20亿元 | 99.97% | -2.02% |
| 其他业务 | 1,081.52万元 | 0.03% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏组件 | 301.24亿元 | 94.64% | -0.98% |
| 其他 | 10.34亿元 | 3.25% | -14.89% |
| 光伏电池片 | 5.47亿元 | 1.72% | -29.95% |
| 硅片 | 1.16亿元 | 0.36% | -27.29% |
| 其他业务 | 1,081.52万元 | 0.03% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降32.63%，净利润由盈转亏
2025年半年度，晶科能源营业总收入为318.31亿元，去年同期为472.51亿元，同比大幅下降32.63%，净利润为-29.65亿元，去年同期为12.00亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益12.50亿元，去年同期支出4.50亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-36.05亿元，去年同期为8.98亿元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-2.13亿元，去年同期为9.82亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 318.31亿元 | 472.51亿元 | -32.63% |
| 营业成本 | 324.70亿元 | 432.03亿元 | -24.84% |
| 销售费用 | 10.51亿元 | 9.35亿元 | 12.40% |
| 管理费用 | 10.95亿元 | 14.34亿元 | -23.59% |
| 财务费用 | 2.24亿元 | 1.18亿元 | 90.42% |
| 研发费用 | 3.97亿元 | 4.29亿元 | -7.34% |
| 所得税费用 | -12.50亿元 | 4.50亿元 | -377.64% |
2025年半年度主营业务利润为-36.05亿元，去年同期为8.98亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为318.31亿元，同比大幅下降32.63%；（2）毛利率本期为-2.01%，同比大幅下降了10.58%。
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的-17.38%
(1)本期政府补助对利润的贡献为5.15亿元，占归母净利润-29.09亿元的-17.72%。
(2)本期共收到政府补助5.15亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 5.15亿元 |
| 小计 | 5.15亿元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关的政府补助 | 5.15亿元 |
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失4.12亿元，坏账损失影响利润
2025年半年度，晶科能源资产减值损失4.37亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计4.12亿元。
2025年半年度，企业存货周转率为2.51，2025年半年度晶科能源存货周转率为2.51，同比去年无明显变化。2025年半年度晶科能源存货余额合计128.89亿元，占总资产的11.56%，同比去年的194.90亿元大幅下降33.87%。
（注：2022年中计提存货减值3.63亿元，2023年中计提存货减值6.82亿元，2024年中计提存货减值5.46亿元，2025年中计提存货减值4.12亿元。）
在建工程余额大幅减少
2025半年度，晶科能源在建工程余额合计17.18亿元，相较期初的28.78亿元大幅下降了40.32%。主要在建的重要工程是山西晶科一体化大基地年产28GW高效组件智能化生产线项目、山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 山西晶科一体化大基地年产28GW高效组件智能化生产线项目 | 3.16亿元 | 1.70亿元 | 2.23亿元 | 在建 |
| 山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线项目 | 2.85亿元 | 4.23亿元 | 11.75亿元 | 在建 |
| 山西晶科一体化大基地年产28GW单晶拉棒切方智能化生产线项目 | 2.06亿元 | 809.39万元 | 3,216.59万元 | 在建 |
山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线项目（转入固定资产项目）
建设目标：项目旨在建设年产28GW的N型硅片与高效电池片智能化生产线，配套山西晶科一体化大基地组件产能，打造全球首个涵盖拉晶、切片、电池、组件的“超级一体化”N型生产基地，巩固公司在N型TOPCon技术路线的领先优势。
建设内容：项目实施主体为山西晶科能源贰号智造有限公司，位于山西转型综合改革示范区潇河产业园，主要建设N型硅片和高效电池片生产线，购置智能化生产设备及软件，实现生产自动化、数字化管理，形成上下游协同的一体化产能。
建设时间和周期：项目建设周期为12个月，自资金到位后启动，计划在一年内完成厂房建设、设备安装调试及试生产，实现产能逐步释放。
预期收益：经测算，项目税后财务内部收益率为25.98%，税后投资回收期为4.89年（包含建设期），具备良好的经济效益和市场前景，将显著提升公司盈利能力与行业竞争力。
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