陕西黑猫(601015)2025年中报深度解读：净利润近5年整体呈现下降趋势
陕西黑猫焦化股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“李保平”。公司主营业务为焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产和销售。公司的主要产品有焦炭、焦油、甲醇、合成氨、LNG、BDO、精煤、中煤。
2025年半年度，公司实现营收52.34亿元，同比大幅下降32.46%。扣非净利润-5.20亿元，较去年同期亏损增大。陕西黑猫2025年半年度净利润-5.74亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为530.86万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括焦炭和焦油两项，其中焦炭占比72.06%，焦油占比6.15%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 焦炭 | 37.71亿元 | 72.06% | -18.14% |
| 焦油 | 3.22亿元 | 6.15% | 59.88% |
| LNG | 3.03亿元 | 5.78% | 58.31% |
| 精煤 | 1.84亿元 | 3.51% | -15.49% |
| 合成氨 | 1.79亿元 | 3.42% | 41.80% |
| 其他业务 | 4.75亿元 | 9.08% | - |
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-5.74亿元，去年同期-5.24亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.73亿元，去年同期损失2.01亿元，同比小幅下降；
但是（1）投资收益本期为4,350.94万元，去年同期为1.23亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-4.98亿元，去年同期为-4.81亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 52.34亿元 | 77.49亿元 | -32.46% |
| 营业成本 | 54.06亿元 | 78.36亿元 | -31.02% |
| 销售费用 | 4,303.04万元 | 5,229.11万元 | -17.71% |
| 管理费用 | 1.01亿元 | 1.32亿元 | -23.02% |
| 财务费用 | 1.44亿元 | 1.76亿元 | -17.94% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 428.94万元 | -289.17万元 | 248.34% |
2025年半年度主营业务利润为-4.98亿元，去年同期为-4.81亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为52.34亿元，同比大幅下降32.46%；（2）毛利率本期为-3.28%，同比大幅下降了2.15%。
公司回报股东能力明显不足
公司从2014年上市以来，累计分红仅5.95亿元，但从市场上融资38.59亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 2.04亿元 | 2.35% | 71.43% |
| 2 | 2021-03 | 8,148.95万元 | 0.75% | 29.41% |
| 3 | 2020-03 | 1.63亿元 | 3.64% | 500% |
| 4 | 2019-03 | 6,268.42万元 | 0.89% | 19.23% |
| 5 | 2018-03 | 2,507.37万元 | 0.25% | 8% |
| 6 | 2015-03 | 5,921.00万元 | 0.43% | 25.81% |
| 累计分红金额 | 5.95亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2017 | 24.24亿元 |
| 2 | 配股 | 2021 | 14.35亿元 |
| 累计融资金额 | 38.59亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
陕西黑猫属于石油、煤炭及其他燃料加工业，核心业务为焦炭及煤化工产品的生产与销售。 近三年焦炭行业受上游煤炭价格高企与下游钢铁需求疲软双重挤压，行业整体利润率承压。2023年焦炭价格同比下滑超15%，但2024年政策推动下行业整合加速，落后产能逐步出清。未来行业将向规模化、低碳化转型，焦化-钢企纵向协同及煤基化工延伸成为趋势，预计2026年焦化行业市场规模有望回升至4500亿元。
2、市场地位及占有率
陕西黑猫位列焦炭行业第二梯队，年焦炭产能约700万吨，占全国总产能3.2%。其在内蒙、陕西区域市场占有率超12%，但全国性竞争力弱于头部钢企附属焦化厂，2024年焦炭业务营收占比78%但毛利率持续为负。
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