杭州解百(600814)2025年中报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长，商场销售毛利率持续下降
杭州解百集团股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“杭州市人民政府（杭州市人民政府国有资产监督管理委员会）”。公司是一家主营业务是百货商场的经营.主要经营产品有商品销售、旅游饮食和广告等。
2025年半年度，公司实现营收8.78亿元，同比小幅下降5.75%。扣非净利润1.38亿元，同比下降25.68%。杭州解百2025年半年度净利润2.47亿元，业绩同比下降22.51%。
商场销售毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为商贸服务行业，其中商场销售为第一大收入来源，占比79.00%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商贸服务行业 | 7.81亿元 | 88.97% | 74.16% |
| 其他业务 | 9,679.40万元 | 11.03% | 98.89% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商场销售 | 6.94亿元 | 79.0% | 71.30% |
| 其他业务 | 9,813.05万元 | 11.18% | - |
| 租赁 | 7,368.83万元 | 8.39% | - |
| 客房 | 1,258.07万元 | 1.43% | 79.23% |
2、商场销售收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收8.78亿元，与去年同期的9.31亿元相比，小幅下降了5.75%，主要是因为商场销售本期营收6.94亿元，去年同期为7.49亿元，同比小幅下降了7.38%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 商场销售 | 6.94亿元 | 7.49亿元 | -7.38% |
| 租赁 | 7,368.83万元 | - | - |
| 客房 | 1,258.07万元 | 1,356.62万元 | -7.26% |
| 餐饮 | 133.64万元 | 32.91万元 | 306.12% |
| 其他服务 | - | 45.99万元 | - |
| 其他业务 | 9,679.40万元 | 1.68亿元 | - |
| 合计 | 8.78亿元 | 9.31亿元 | -5.75% |
3、商场销售毛利率持续下降
2025年半年度公司毛利率为76.89%，同比去年的78.92%基本持平。值得一提的是，商场销售在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2023-2025年半年度商场销售毛利率呈小幅下降趋势，从2023年半年度的76.84%，小幅下降到2025年半年度的71.30%。
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降22.51%
本期净利润为2.47亿元，去年同期3.19亿元，同比下降22.51%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,479.61万元，去年同期支出9,862.83万元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为3.14亿元，去年同期为4.02亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降21.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.78亿元 | 9.32亿元 | -5.75% |
| 营业成本 | 2.03亿元 | 1.96亿元 | 3.31% |
| 销售费用 | 1.78亿元 | 1.62亿元 | 9.54% |
| 管理费用 | 1.21亿元 | 1.38亿元 | -12.15% |
| 财务费用 | -1,611.67万元 | -2,521.35万元 | 36.08% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 8,479.61万元 | 9,862.83万元 | -14.03% |
2025年半年度主营业务利润为3.14亿元，去年同期为4.02亿元，同比下降21.87%。
虽然管理费用本期为1.21亿元，同比小幅下降12.15%，不过（1）营业总收入本期为8.78亿元，同比小幅下降5.75%；（2）营业税金及附加本期为7,814.06万元，同比大幅增长34.60%；（3）销售费用本期为1.78亿元，同比小幅增长9.54%，导致主营业务利润同比下降。
3、财务收益大幅下降
2025年半年度公司营收8.78亿元，同比小幅下降5.75%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
本期财务费用为-1,611.67万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了36.08%。归因于利息收入本期为5,733.85万元，去年同期为7,623.21万元，同比下降了24.78%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -5,733.85万元 | -7,623.21万元 |
| 未确认融资费用摊销 | 3,490.61万元 | 3,934.11万元 |
| 手续费 | 602.48万元 | 1,089.19万元 |
| 其他费用(计算) | 29.09万元 | 78.56万元 |
| 合计 | -1,611.67万元 | -2,521.35万元 |
投资杭州百大置业有限公司7亿元
在2025半年度报告中，杭州解百用于对外股权投资的资产为7.57亿元，对外股权投资所产生的收益为305.81万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 杭州百大置业有限公司 | 6.96亿元 | 522.4万元 |
| 其他 | 6,099.78万元 | -216.59万元 |
| 合计 | 7.57亿元 | 305.81万元 |
杭州百大置业有限公司
杭州百大置业有限公司业务性质为房地产开发。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 杭州百大置业有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 40.00 | 0元 | 522.4万元 | 6.96亿元 |
| 2024年中 | - | 40.00 | 0元 | 330.67万元 | 6.92亿元 |
| 2024年末 | - | 40.00 | 0元 | 268.45万元 | 6.91亿元 |
| 2023年末 | - | 40.00 | 0元 | 860.73万元 | 6.88亿元 |
| 2022年末 | - | 40.00 | 0元 | 50.22万元 | 6.8亿元 |
| 2021年末 | - | 40.00 | 0元 | -984.11万元 | 6.79亿元 |
| 2020年末 | - | 40.00 | 0元 | -837.91万元 | 6.89亿元 |
| 2019年末 | 40.00 | - | 0元 | 1,963.16万元 | 6.97亿元 |
| 2018年末 | 40.00 | - | 0元 | -1,406.48万元 | 6.78亿元 |
| 2017年末 | 40.00 | - | 0元 | -8,223.83万元 | 6.92亿元 |
| 2016年末 | 40.00 | - | 0元 | -3,188.39万元 | 7.74亿元 |
| 2015年末 | 40.00 | - | 5.74亿元 | 1,007.38万元 | 8.06亿元 |
| 2014年末 | 40.00 | - | 0元 | -1,045.08万元 | 2.22亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的6.97亿元增长至2025年中的7.57亿元，增长率为8.63%。而企业的对外股权投资收益持续小幅下滑，由2023年中的428.19万元小幅下滑至2025年中的305.81万元，增长率为-28.58%。
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