恒丰纸业(600356)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现上升趋势
牡丹江恒丰纸业股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“黑龙江省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要业务为特种纸、纸浆的生产和销售。特种纸产品可划分为烟草工业用纸、机械光泽纸、薄型印刷纸、其他生产生活用纸、大麻浆、亚麻浆。
2025年半年度，公司实现营收13.53亿元，同比小幅增长12.78%。扣非净利润8,537.86万元，同比大幅增长96.57%。恒丰纸业2025年半年度净利润9,634.66万元，业绩同比大幅增长57.26%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加12.78%，净利润同比大幅增加57.26%
2025年半年度，恒丰纸业营业总收入为13.53亿元，去年同期为12.00亿元，同比小幅增长12.78%，净利润为9,634.66万元，去年同期为6,126.49万元，同比大幅增长57.26%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,375.18万元，去年同期损失478.77万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为1.01亿元，去年同期为5,686.48万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益653.20万元，去年同期损失186.12万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长77.76%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.53亿元 | 12.00亿元 | 12.78% |
| 营业成本 | 11.21亿元 | 10.13亿元 | 10.68% |
| 销售费用 | 2,567.13万元 | 2,077.16万元 | 23.59% |
| 管理费用 | 4,909.21万元 | 4,735.95万元 | 3.66% |
| 财务费用 | 234.40万元 | 822.27万元 | -71.49% |
| 研发费用 | 4,452.71万元 | 4,262.95万元 | 4.45% |
| 所得税费用 | 895.58万元 | 554.34万元 | 61.56% |
2025年半年度主营业务利润为1.01亿元，去年同期为5,686.48万元，同比大幅增长77.76%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为13.53亿元，同比小幅增长12.78%；（2）毛利率本期为17.14%，同比小幅增长了1.57%。
3、净现金流由负转正
2025年半年度，恒丰纸业净现金流为1.22亿元，去年同期为-2,003.31万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为11.38亿元，同比大幅增长30.58%；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为15.97亿元，同比增长28.62%。
公司在回报股东方面堪称积极
公司2000年上市以来，公司坚持25年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红6.80亿元，超过累计募资3.97亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 3,584.78万元 | 1.45% | 30.77% |
| 2 | 2024-03 | 4,086.65万元 | 1.99% | 29.74% |
| 3 | 2023-03 | 3,877.53万元 | 1.64% | 30.19% |
| 4 | 2022-04 | 3,047.06万元 | 1.47% | 30% |
| 5 | 2021-04 | 3,973.13万元 | 1.73% | 30.23% |
| 6 | 2020-04 | 2,688.58万元 | 1.34% | 30% |
| 7 | 2019-04 | 2,031.37万元 | 0.94% | 30.91% |
| 8 | 2018-04 | 2,957.44万元 | 1.62% | 30% |
| 9 | 2017-03 | 2,867.82万元 | 0.99% | 30% |
| 10 | 2016-03 | 2,688.58万元 | 0.85% | 29.03% |
| 11 | 2015-04 | 2,400.31万元 | 0.92% | 25.11% |
| 12 | 2014-04 | 2,220.49万元 | 1.43% | 29.33% |
| 13 | 2013-04 | 2,732.91万元 | 1.9% | 30.26% |
| 14 | 2012-02 | 2,339.16万元 | 1.41% | 26.58% |
| 15 | 2011-03 | 1,852.80万元 | 0.92% | 22.86% |
| 16 | 2010-03 | 7,353.30万元 | 3.03% | 70.56% |
| 17 | 2009-03 | 4,381.10万元 | 2.3% | 68.79% |
| 18 | 2008-03 | 2,431.80万元 | 1.26% | 54.78% |
| 19 | 2007-03 | 2,800.00万元 | 1.48% | 68.97% |
| 20 | 2006-01 | 700.00万元 | 0.74% | 9.26% |
| 21 | 2005-01 | 1,400.00万元 | 1.42% | 18.87% |
| 22 | 2004-03 | 2,800.00万元 | 1.85% | 40% |
| 23 | 2003-03 | 700.00万元 | 0.4% | 14.77% |
| 24 | 2002-03 | 700.00万元 | 0.35% | 15.32% |
| 25 | 2001-04 | 1,400.00万元 | 0.37% | -- |
| 累计分红金额 | 6.80亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2007 | 2.83亿元 |
| 累计融资金额 | 2.83亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
恒丰纸业属于特种纸制造行业，专注于卷烟配套用纸及新型特种纸研发生产。 近三年特种纸行业受宏观经济波动及环保政策影响呈现结构性调整，2024年后行业加速向高端化、绿色化转型，生物基材料应用和智能化生产成为核心趋势。根据行业预测，2025年全球特种纸市场规模将突破550亿美元，其中中国占比超35%，食品包装、医疗用纸等领域年均增速预计达8%-12%。
2、市场地位及占有率
恒丰纸业是全球最大卷烟配套用纸供应商，国内烟草工业用纸市占率超30%，薄型印刷纸技术全球领先，2024年新型特种纸销量同比增长164%，稳居细分领域龙头地位。
3、主要竞争对手
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