青岛双星(000599)2025年中报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正，对外股权投资资产逐年递增
青岛双星股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“青岛市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务有轮胎产品的生产、制造、研发及销售。
2025年半年度，公司实现营收22.72亿元，同比基本持平。扣非净利润-2.09亿元，较去年同期亏损增大。青岛双星2025年半年度净利润-1.80亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司的主要业务为轮胎制造业，占比高达98.65%，其中轮胎为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 轮胎制造业 | 22.41亿元 | 98.65% | 3.86% |
| 其他 | 3,066.38万元 | 1.35% | 61.06% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 轮胎 | 22.41亿元 | 98.65% | 3.86% |
| 其他 | 3,066.38万元 | 1.35% | 61.06% |
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2025年半年度，青岛双星营业总收入为22.72亿元，去年同期为22.78亿元，同比基本持平，净利润为-1.80亿元，去年同期为-7,833.54万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然投资收益本期为8,698.08万元，去年同期为6,675.59万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2.34亿元，去年同期为-1.24亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.72亿元 | 22.78亿元 | -0.31% |
| 营业成本 | 21.66亿元 | 20.26亿元 | 6.94% |
| 销售费用 | 6,237.01万元 | 7,624.79万元 | -18.20% |
| 管理费用 | 9,213.79万元 | 1.10亿元 | -16.64% |
| 财务费用 | 7,011.40万元 | 7,453.80万元 | -5.94% |
| 研发费用 | 9,449.95万元 | 8,559.43万元 | 10.40% |
| 所得税费用 | 220.12万元 | 290.33万元 | -24.18% |
2025年半年度主营业务利润为-2.34亿元，去年同期为-1.24亿元，较去年同期亏损增大。
虽然管理费用本期为9,213.79万元，同比下降16.64%，不过毛利率本期为4.63%，同比大幅下降了6.47%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比增长
青岛双星2025年半年度非主营业务利润为5,639.85万元，去年同期为4,858.49万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.34亿元 | 130.08% | -1.24亿元 | -88.99% |
| 投资收益 | 8,698.08万元 | -48.27% | 6,675.59万元 | 30.30% |
| 资产减值损失 | -4,817.50万元 | 26.74% | -4,664.98万元 | -3.27% |
| 其他收益 | 2,054.62万元 | -11.40% | 3,051.15万元 | -32.66% |
| 其他 | -276.50万元 | 1.54% | -110.27万元 | -150.75% |
| 净利润 | -1.80亿元 | 100.00% | -7,833.54万元 | -130.01% |
4、费用情况
1）销售费用下降
本期销售费用为6,237.01万元，同比下降18.2%。销售费用下降的原因是：
（1）其他本期为846.04万元，去年同期为1,322.58万元，同比大幅下降了36.03%。
（2）广告宣传费本期为766.24万元，去年同期为1,889.94万元，同比大幅下降了59.46%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 4,071.97万元 | 3,789.25万元 |
| 其他 | 846.04万元 | 1,322.58万元 |
| 广告宣传费 | 766.24万元 | 1,889.94万元 |
| 其他费用(计算) | 552.76万元 | 623.01万元 |
| 合计 | 6,237.01万元 | 7,624.79万元 |
2）管理费用下降
本期管理费用为9,213.79万元，同比下降16.64%。归因于职工薪酬本期为4,409.84万元，去年同期为6,232.99万元，同比下降了29.25%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 4,409.84万元 | 6,232.99万元 |
| 折旧摊销费 | 1,655.91万元 | 1,823.66万元 |
| 其他 | 1,483.68万元 | 1,337.07万元 |
| 其他费用(计算) | 1,664.35万元 | 1,659.71万元 |
| 合计 | 9,213.79万元 | 1.11亿元 |
对外股权投资资产逐年递增
在2025半年度报告中，青岛双星用于对外股权投资的资产为10.48亿元，对外股权投资所产生的收益为8,396.73万元，占净利润-1.8亿元的-46.6%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益8,065.4万元和处置外股权投资的收益331.32万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| KumhoTireVietnamCo.,Ltd. | 10.21亿元 | 8,621.36万元 |
| 其他 | 2,629.82万元 | -555.96万元 |
| 合计 | 10.48亿元 | 8,065.4万元 |
1、KumhoTireVietnamCo.,Ltd.
KumhoTireVietnamCo.,Ltd.业务性质为制造业。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| KumhoTireVietnamCo.,Ltd. | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 42.41 | 0元 | 8,621.36万元 | 10.21亿元 |
| 2024年中 | 42.41 | 0元 | 6,516.29万元 | 8.83亿元 |
| 2024年末 | 42.41 | 0元 | 1,140.75万元 | 9.39亿元 |
| 2023年末 | 42.41 | 0元 | 1.32亿元 | 8.12亿元 |
| 2022年末 | 42.41 | 0元 | 2,184.03万元 | 6.68亿元 |
| 2021年末 | - | 5.88亿元 | 0元 | 5.91亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的4,942.95万元增长至2025年中的10.48亿元，增长率为2019.44%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2021年中 | 4,942.95万元 |
| 2022年中 | 6.94亿元 |
| 2023年中 | 7.87亿元 |
| 2024年中 | 9.09亿元 |
| 2025年中 | 10.48亿元 |
应收账款周转率大幅增长
2025半年度，企业应收账款合计6.47亿元，占总资产的7.01%，相较于去年同期的8.21亿元减少21.19%。
本期，企业应收账款周转率为3.82。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从2.91大幅增长到了3.82，平均回款时间从61天减少到了47天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2021年中计提坏账705.99万元，2022年中计提坏账775.45万元，2023年中计提坏账85.01万元，2024年中计提坏账1075.04万元，2025年中计提坏账255.92万元。）
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失4,817.50万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，青岛双星资产减值损失4,817.50万元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,817.50万元。
2025年半年度，企业存货周转率为2.21，2025年半年度青岛双星存货周转率为2.21，同比去年无明显变化。2025年半年度青岛双星存货余额合计10.19亿元，占总资产的12.20%。
（注：2021年中计提存货减值608.49万元，2022年中计提存货减值532.30万元，2023年中计提存货减值4895.13万元，2024年中计提存货减值3060.04万元，2025年中计提存货减值4817.50万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从1995年上市以来，累计分红仅1.75亿元，但从市场上融资24.36亿元，且在2022年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022-04 | 816.79万元 | 0.26% | -2.56% |
| 2 | 2021-04 | 822.26万元 | 0.24% | -25.17% |
| 3 | 2020-04 | 828.50万元 | 0.21% | -3.05% |
| 4 | 2019-04 | 835.63万元 | 0.26% | 33.63% |
| 5 | 2018-04 | 1,671.26万元 | 0.42% | 12.5% |
| 6 | 2017-04 | 1,349.16万元 | 0.3% | 14.29% |
| 7 | 2016-04 | 674.58万元 | 0.15% | 11.11% |
| 8 | 2015-04 | 674.58万元 | 0.1% | 9.09% |
| 9 | 2014-02 | 524.83万元 | 0.23% | 20% |
| 10 | 2013-04 | 524.83万元 | 0.31% | 25% |
| 11 | 2002-04 | 2,558.00万元 | 1.18% | 43.23% |
| 12 | 2001-03 | 3,532.43万元 | 1.72% | 106.67% |
| 13 | 1998-03 | 2,641.00万元 | 1.81% | 61.16% |
| 累计分红金额 | 1.75亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 8.84亿元 |
| 2 | 增发 | 2014 | 8.81亿元 |
| 3 | 增发 | 2008 | 3.86亿元 |
| 4 | 配股 | 2005 | 1.11亿元 |
| 5 | 配股 | 2001 | 1.15亿元 |
| 6 | 配股 | 1997 | 5,936.15万元 |
| 累计融资金额 | 24.36亿元 |
柬埔寨高性能子午线轮胎项目等投产
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