新乳业(002946)2025年中报深度解读：净利润近6年整体呈现上升趋势，商誉占有一定比重
新希望乳业股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“LiuChang”。公司的主营业务是奶牛养殖，乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。公司主要产品包括液体乳、含乳饮料和奶粉等。
2025年半年度，公司实现营收55.26亿元，同比小幅增长3.01%。扣非净利润4.11亿元，同比大幅增长31.17%。新乳业2025年半年度净利润4.09亿元，业绩同比大幅增长34.34%。本期经营活动产生的现金流净额为6.48亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
净利润近6年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加3.01%，净利润同比大幅增加34.34%
2025年半年度，新乳业营业总收入为55.26亿元，去年同期为53.64亿元，同比小幅增长3.01%，净利润为4.09亿元，去年同期为3.04亿元，同比大幅增长34.34%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为4.78亿元，去年同期为3.62亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为820.95万元，去年同期为-705.94万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比大幅增长32.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 55.26亿元 | 53.64亿元 | 3.01% |
| 营业成本 | 38.67亿元 | 37.96亿元 | 1.86% |
| 销售费用 | 9.08亿元 | 8.65亿元 | 4.96% |
| 管理费用 | 1.78亿元 | 2.40亿元 | -25.88% |
| 财务费用 | 3,987.99万元 | 5,343.85万元 | -25.37% |
| 研发费用 | 2,479.61万元 | 2,011.05万元 | 23.30% |
| 所得税费用 | 5,112.08万元 | 4,705.14万元 | 8.65% |
2025年半年度主营业务利润为4.78亿元，去年同期为3.62亿元，同比大幅增长32.11%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为55.26亿元，同比小幅增长3.01%；（2）管理费用本期为1.78亿元，同比下降25.88%；（3）毛利率本期为30.02%，同比有所增长了0.79%。
商誉原值资产相比去年同期大幅下降，商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，企业形成的商誉为10.03亿元，占净资产的29.93%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 10.03亿元 | |
| 商誉总额 | 10.03亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
新乳业属于饮料制造业中的乳制品细分行业，专注于低温鲜奶、酸奶及含乳饮料的研发、生产与销售。 乳制品行业近三年呈现结构性增长，低温鲜奶和功能型乳品增速显著，2024年市场规模突破5000亿元，CAGR约4.5%。未来行业将聚焦低温化、功能化及数字化转型，冷链完善推动低温乳品渗透率提升，益生菌、低糖等创新产品驱动细分市场扩容，预计2025-2027年行业规模CAGR维持5%-6%。
2、市场地位及占有率
新乳业在低温乳品领域位列全国前五，2024年低温鲜奶市占率约8%，低温酸奶市占率约6%，区域市场如西南地区份额超20%，通过“鲜立方战略”持续强化全国化布局。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新乳业（002946） | 聚焦低温乳品，全国布局16家工厂及13个牧场 | 2024年低温鲜奶营收占比超45%，西南市占率23% |
| 光明乳业（600597） | 全国性乳企，低温鲜奶及酸奶头部企业 | 2024年低温乳品市占率12%，华东营收占比38% |
| 燕塘乳业（002732） | 华南区域龙头，一体化全产业链布局 | 2024年广东低温乳品市占率18%，净利率9.2% |
| 三元股份（600429） | 华北乳企，侧重婴幼儿配方奶粉及低温产品 | 2024年低温酸奶营收同比增15%，华北市占率14% |
| 天润乳业（600419） | 西北乳品龙头，特色酸奶产品线突出 | 2024年酸奶营收占比61%，疆内市占率超30% |
4、经营评分排名
新乳业在2025年中报经营评分排名为第321名，在乳制品行业中排名为1名。
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