藏格矿业(000408)2025年中报深度解读：投资收益同比增长推动净利润同比大幅增长
藏格矿业股份有限公司于1996年上市。公司主营业务是氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售。公司始终专注于钾肥行业的开发、生产和销售，现已发展成为国内第二大氯化钾生产企业。
2025年半年度，公司实现营收16.78亿元，同比小幅下降4.74%。扣非净利润18.08亿元，同比大幅增长41.55%。藏格矿业2025年半年度净利润17.95亿元，业绩同比大幅增长38.98%。本期经营活动产生的现金流净额为8.34亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主营业务为制造业，其中氯化钾为第一大收入来源，占比83.34%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 16.66亿元 | 99.25% | 56.82% |
| 其他业务 | 1,261.91万元 | 0.75% | 34.88% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 氯化钾 | 13.99亿元 | 83.34% | 61.84% |
| 碳酸锂 | 2.67亿元 | 15.9% | 30.53% |
| 其他业务 | 1,261.91万元 | 0.75% | 34.88% |
投资收益同比增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低4.74%，净利润同比大幅增加38.98%
2025年半年度，藏格矿业营业总收入为16.78亿元，去年同期为17.62亿元，同比小幅下降4.74%，净利润为17.95亿元，去年同期为12.92亿元，同比大幅增长38.98%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）投资收益本期为12.40亿元，去年同期为10.24亿元，同比增长；（2）主营业务利润本期为6.74亿元，去年同期为4.73亿元，同比大幅增长；（3）营业外利润本期为-2,081.41万元，去年同期为-1.35亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润同比大幅增长42.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.78亿元 | 17.62亿元 | -4.74% |
| 营业成本 | 7.27亿元 | 8.97亿元 | -18.93% |
| 销售费用 | 2,507.96万元 | 2,187.15万元 | 14.67% |
| 管理费用 | 1.21亿元 | 1.12亿元 | 8.24% |
| 财务费用 | 196.80万元 | -794.61万元 | 124.77% |
| 研发费用 | 918.09万元 | 307.50万元 | 198.57% |
| 所得税费用 | 1.14亿元 | 7,223.86万元 | 57.85% |
2025年半年度主营业务利润为6.74亿元，去年同期为4.73亿元，同比大幅增长42.51%。
虽然营业总收入本期为16.78亿元，同比小幅下降4.74%，不过（1）营业税金及附加本期为1.20亿元，同比大幅下降54.51%；（2）毛利率本期为56.66%，同比增长了7.59%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
藏格矿业2025年半年度非主营业务利润为12.35亿元，去年同期为8.91亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6.74亿元 | 37.56% | 4.73亿元 | 42.51% |
| 投资收益 | 12.40亿元 | 69.10% | 10.24亿元 | 21.20% |
| 其他 | 3,635.67万元 | 2.03% | 1.41亿元 | -74.24% |
| 净利润 | 17.95亿元 | 100.00% | 12.92亿元 | 38.98% |
4、净现金流由负转正
2025年半年度，藏格矿业净现金流为24.34亿元，去年同期为-7.71亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是（1）取得投资收益收到的现金本期为15.41亿元，同比大幅增长240.73倍；（2）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为13.62万元，同比大幅下降99.99%；（3）支付的各项税费本期为3.36亿元，同比大幅下降58.12%；（4）取得借款收到的现金本期为2.25亿元，同比增长2.25亿元；（5）收到的税费返还本期为2.44亿元，同比大幅增长7.85倍。
行业分析
1、行业发展趋势
藏格矿业属于盐湖提锂及钾肥行业，依托盐湖资源开发碳酸锂与氯化钾产品。 盐湖提锂及钾肥行业近三年受新能源产业驱动，锂资源需求快速增长，全球锂盐湖开发加速，技术优化推动成本下降。钾肥作为农业刚需，市场保持稳定扩容。未来行业将聚焦资源整合、提锂效率提升及绿色开采技术应用，预计2025年全球锂需求年复合增长率超20%，盐湖锂产能占比将提升至40%以上，钾肥市场随粮食安全战略持续扩容。
2、市场地位及占有率
藏格矿业在国内盐湖提锂领域位居第二梯队，氯化钾产能位列前三，2024年氯化钾营收占比达63.7%，碳酸锂业务占比36%，盐湖锂资源权益储量超800万吨碳酸锂当量，规模效应显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 藏格矿业（000408） | 主营盐湖锂及钾肥开发，拥有察尔汗盐湖采矿权及西藏、老挝盐湖资源储备 | 2024年氯化钾产量120万吨，碳酸锂产能1万吨/年，西藏麻米措盐湖项目规划年产5万吨碳酸锂 |
| 盐湖股份（000792） | 国内最大盐湖提锂及钾肥生产商，拥有察尔汗盐湖核心资源 | 2024年钾肥产能500万吨，碳酸锂产能3万吨，锂业务营收占比提升至28% |
| 西藏矿业（000762） | 聚焦西藏扎布耶盐湖开发，控股西藏盐湖锂资源 | 扎布耶盐湖2025年规划锂精矿产能1万吨，锂资源综合回收率超80% |
| 亚钾国际（000893） | 专注钾盐开采，老挝钾矿资源储量超10亿吨 | 2024年钾肥产能100万吨，计划扩产至300万吨，国内市场占有率约15% |
| 永兴材料（002756） | 锂云母提锂龙头，兼营特钢业务 | 2024年碳酸锂产能3万吨，锂电材料营收占比超60%，锂资源自给率50% |
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