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西部牧业(300106)2025年中报深度解读：净利润近5年整体呈现下降趋势
新疆西部牧业股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“新疆生产建设兵团第八师国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是由乳制品加工销售、饲料生产销售和牛羊肉加工销售构成，并通过参股部分牧场保留养殖板块布局、保障乳制品的原料奶源供应。公司主要产品为生鲜乳、乳制品、种畜销售、饲料、牛羊肉等。
2025年半年度，公司实现营收3.96亿元，同比小幅下降12.45%。扣非净利润-5,538.14万元，较去年同期亏损增大。西部牧业2025年半年度净利润-3,572.93万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为2,045.21万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
PART 1
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净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-3,572.93万元，去年同期-3,313.01万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）其他收益本期为2,034.72万元，去年同期为523.89万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为232.16万元，去年同期为-1,119.74万元，扭亏为盈。
但是（1）信用减值损失本期损失4,222.05万元，去年同期损失1,766.92万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-1,791.61万元，去年同期为-156.15万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.96亿元 | 4.52亿元 | -12.45% |
| 营业成本 | 3.63亿元 | 4.02亿元 | -9.70% |
| 销售费用 | 1,421.00万元 | 2,340.30万元 | -39.28% |
| 管理费用 | 3,073.05万元 | 2,166.70万元 | 41.83% |
| 财务费用 | 252.98万元 | 312.21万元 | -18.97% |
| 研发费用 | 120.35万元 | 246.59万元 | -51.19% |
| 所得税费用 | -152.80万元 | 84.30万元 | -281.26% |
2025年半年度主营业务利润为-1,791.61万元，去年同期为-156.15万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为3.96亿元，同比小幅下降12.45%；（2）毛利率本期为8.42%，同比下降了2.78%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
西部牧业2025年半年度非主营业务利润为-1,934.12万元，去年同期为-3,072.57万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,791.61万元 | 50.14% | -156.15万元 | -1047.39% |
| 其他收益 | 2,034.72万元 | -56.95% | 523.89万元 | 288.39% |
| 信用减值损失 | -4,222.05万元 | 118.17% | -1,766.92万元 | -138.95% |
| 其他 | 265.09万元 | -7.42% | -817.63万元 | 132.42% |
| 净利润 | -3,572.93万元 | 100.00% | -3,313.01万元 | -7.85% |
PART 2
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公司回报股东能力明显不足
公司从2010年上市以来，累计分红仅2,116.90万元，但从市场上融资3.88亿元，且在2017年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2017-04 | 211.33万元 | 0.1% | -3.85% |
| 2 | 2016-04 | 232.47万元 | 0.08% | 7.86% |
| 3 | 2015-04 | 327.60万元 | 0.1% | 14.29% |
| 4 | 2014-04 | 292.50万元 | 0.15% | 10.87% |
| 5 | 2013-04 | 292.50万元 | 0.17% | 9.26% |
| 6 | 2012-04 | 760.50万元 | 0.51% | 19.7% |
| 累计分红金额 | 2,116.90万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 配股 | 2016 | 3.88亿元 |
| 累计融资金额 | 3.88亿元 |
PART 3
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行业分析
1、行业发展趋势
畜牧业 近三年畜牧业受消费升级及政策支持驱动，乳制品需求稳步增长，行业集中度持续提升。2025年市场空间预计超1.2万亿元，未来趋势聚焦规模化养殖、生鲜乳品质升级及全产业链整合，智能化牧场和绿色低碳技术将成为竞争核心。
2、市场地位及占有率
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