博晖创新(300318)2025年中报深度解读：静注人免疫球蛋白收入的大幅下降导致公司营收的下降，商誉存在减值风险
北京博晖创新生物技术集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“杜江涛”。公司的主营业务为检验检测及生物制品。公司在检验检测领域具有技术开发优势及科研创新能力，是北京市科学技术委员会认定的国家高新技术企业。
2025年半年度，公司实现营收4.04亿元，同比下降17.03%。扣非净利润-1,959.70万元，由盈转亏。博晖创新2025年半年度净利润-3,049.07万元，业绩由盈转亏。
静注人免疫球蛋白收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为生物制品分部，占比高达71.68%，主要产品包括人血白蛋白、静人免疫球蛋白、质谱检测系列产品、其他生物制品四项，人血白蛋白占比41.45%，静人免疫球蛋白占比19.14%，质谱检测系列产品占比12.80%，其他生物制品占比10.37%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生物制品分部 | 2.90亿元 | 71.68% | - |
| 检验检测分部 | 1.14亿元 | 28.32% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 人血白蛋白 | 1.67亿元 | 41.45% | 30.27% |
| 静人免疫球蛋白 | 7,731.43万元 | 19.14% | 29.81% |
| 质谱检测系列产品 | 5,170.93万元 | 12.8% | 42.45% |
| 其他生物制品 | 4,189.38万元 | 10.37% | 48.49% |
| HPV检测产品 | 3,308.67万元 | 8.19% | 66.21% |
| 其他业务 | 3,250.30万元 | 8.05% | - |
2、静注人免疫球蛋白收入的大幅下降导致公司营收的下降
2025年半年度公司营收4.04亿元，与去年同期的4.87亿元相比，下降了17.03%。
营收下降的主要原因是：
（1）静注人免疫球蛋白本期营收7,731.43万元，去年同期为1.70亿元，同比大幅下降了54.49%。
（2）HPV检测产品本期营收3,308.67万元，去年同期为5,705.27万元，同比大幅下降了42.01%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 人血白蛋白 | 1.67亿元 | 1.41亿元 | 18.79% |
| 静注人免疫球蛋白 | 7,731.43万元 | 1.70亿元 | -54.49% |
| 质谱检测系列产品 | 5,170.93万元 | - | - |
| HPV检测产品 | 3,308.67万元 | 5,705.27万元 | -42.01% |
| 其他业务 | 7,439.68万元 | 1.19亿元 | - |
| 合计 | 4.04亿元 | 4.87亿元 | -17.03% |
3、静注人免疫球蛋白毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的51.08%，同比下降到了今年的39.71%，主要是因为静注人免疫球蛋白本期毛利率29.81%，去年同期为44.7%，同比大幅下降33.31%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低17.03%，净利润由盈转亏
2025年半年度，博晖创新营业总收入为4.04亿元，去年同期为4.87亿元，同比下降17.03%，净利润为-3,049.07万元，去年同期为5,636.33万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-1,505.74万元，去年同期为6,927.69万元，由盈转亏；（2）营业外利润本期为-1,338.98万元，去年同期为-144.46万元，亏损增大。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.04亿元 | 4.87亿元 | -17.03% |
| 营业成本 | 2.44亿元 | 2.38亿元 | 2.24% |
| 销售费用 | 4,085.34万元 | 4,462.16万元 | -8.45% |
| 管理费用 | 8,383.81万元 | 8,563.46万元 | -2.10% |
| 财务费用 | 1,818.22万元 | 1,173.70万元 | 54.91% |
| 研发费用 | 2,552.03万元 | 3,066.47万元 | -16.78% |
| 所得税费用 | 573.98万元 | 1,367.01万元 | -58.01% |
2025年半年度主营业务利润为-1,505.74万元，去年同期为6,927.69万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为4.04亿元，同比下降17.03%。
3、非主营业务利润由盈转亏
博晖创新2025年半年度非主营业务利润为-969.35万元，去年同期为75.65万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,505.74万元 | 49.38% | 6,927.69万元 | -121.74% |
| 营业外支出 | 1,400.21万元 | -45.92% | 152.27万元 | 819.58% |
| 其他收益 | 456.13万元 | -14.96% | 490.59万元 | -7.02% |
| 其他 | -25.28万元 | 0.83% | -262.67万元 | 90.38% |
| 净利润 | -3,049.07万元 | 100.00% | 5,636.33万元 | -154.10% |
4、财务费用大幅增长
2025年半年度公司营收4.04亿元，同比下降17.03%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为1,818.22万元，同比大幅增长54.91%。归因于利息支出本期为2,171.64万元，去年同期为1,852.46万元，同比增长了17.23%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,171.64万元 | 1,852.46万元 |
| 减：利息资本化金额 | -834.21万元 | -817.79万元 |
| 汇兑损益 | 331.55万元 | 79.46万元 |
| 其他费用(计算) | 149.24万元 | 59.57万元 |
| 合计 | 1,818.22万元 | 1,173.70万元 |
5、净现金流由负转正
2025年半年度，博晖创新净现金流为9,170.92万元，去年同期为-1,813.58万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为7.30亿元，同比大幅增长7.20倍；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为5.54亿元，同比大幅增长114.08%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为8.14亿元，同比大幅增长2.20倍；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为7.16亿元，同比大幅增长3.00倍。
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，博晖创新形成的商誉为7.86亿元，占净资产的33.91%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 博晖生物制药(河北)有限公司 | 5.47亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 广东卫伦生物制药有限公司 | 2.39亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 7.86亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为博晖生物制药(河北)有限公司和广东卫伦生物制药有限公司。
1、博晖生物制药(河北)有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2022-2023年期末的营业收入增长率为79.17%，博晖创新在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为8.77%，但是2025年中报实际营业收入为1.54亿元，同比下降29.36%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 博晖生物制药(河北)有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | -8,607.07万元 | - | 2.16亿元 | - |
| 2023年末 | -1,182.4万元 | 86.26% | 3.87亿元 | 79.17% |
| 2024年末 | - | 100.0% | - | - |
| 2024年中 | 3,415.88万元 | - | 2.18亿元 | - |
| 2025年中 | -1,902.3万元 | -155.69% | 1.54亿元 | -29.36% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资6.46亿元的对价收购博晖生物制药(河北)有限公司48.0%的股份，但其48.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-1.03亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达729.57%，形成的商誉高达7.49亿元，占当年净资产的58.35%。
博晖生物制药(河北)有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 博晖生物制药(河北)有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 1.16亿元 | 881.59万元 |
| 2016年末 | 1.74亿元 | 4,804.87万元 |
| 2017年末 | 1.62亿元 | 5,001.34万元 |
| 2018年末 | 2.58亿元 | 5,780.25万元 |
| 2019年末 | 1.55亿元 | 1,561.89万元 |
| 2020年末 | 2.61亿元 | 1,293.41万元 |
| 2021年末 | 1.48亿元 | -4.49亿元 |
| 2022年末 | 2.16亿元 | -8,607.07万元 |
| 2023年末 | 3.87亿元 | -1,182.4万元 |
| 2024年末 | - | - |
| 2025年中 | 1.54亿元 | -1,902.3万元 |
2、广东卫伦生物制药有限公司减值风险低
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为-9.27%，博晖创新在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为4.55%，预测数据偏乐观了，由此判断，商誉存在一定减值的风险，但是由2025年中报里显示营业收入同比下降0.74%，同时2024年期末商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为4.55%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 广东卫伦生物制药有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 1,004.45万元 | - | 2.94亿元 | - |
| 2023年末 | 4,753.58万元 | 373.25% | 3.47亿元 | 18.03% |
| 2024年末 | 1,685.14万元 | -64.55% | 2.42亿元 | -30.26% |
| 2024年中 | 2,958.36万元 | - | 1.36亿元 | - |
| 2025年中 | 1,026.11万元 | -65.31% | 1.35亿元 | -0.74% |
（2） 收购情况
2015年12月23日，企业先以1.5亿元的对价收购广东卫伦生物制药有限公司30.0%的股份，后在2017年01月01日，企业再斥资1.1亿元收购了广东卫伦生物制药有限公司21.0%的股份，共计收购51.0%，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,706.3万元，也就是说这笔收购的溢价率高达860.72%，形成的商誉高达2.39亿元，占当年净资产的14.83%。
（3） 发展历程
广东卫伦生物制药有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 广东卫伦生物制药有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 7,861.14万元 | -1,399.9万元 |
| 2018年末 | 1.66亿元 | -834.26万元 |
| 2019年末 | 1.74亿元 | -1,619.87万元 |
| 2020年末 | 2.28亿元 | -1,947.6万元 |
| 2021年末 | 2.4亿元 | -2,911.86万元 |
| 2022年末 | 2.94亿元 | 1,004.45万元 |
| 2023年末 | 3.47亿元 | 4,753.58万元 |
| 2024年末 | 2.42亿元 | 1,685.14万元 |
| 2025年中 | 1.35亿元 | 1,026.11万元 |
存货周转率大幅下降
2025年半年度，企业存货周转率为0.39，在2024年半年度到2025年半年度博晖创新存货周转率从0.55下降到了0.39，存货周转天数从327天增加到了461天。2025年半年度博晖创新存货余额合计10.56亿元，占总资产的24.60%，同比去年的9.05亿元增长16.67%。
（注：2021年中计提存货减值9.36万元，2022年中计提存货减值9.30万元，2023年中计提存货减值309.32万元，2024年中计提存货减值54.23万元，2025年中计提存货减值152.21万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从2006年上市以来，累计分红仅3,360.35万元，但从市场上融资6.62亿元，且在2018年以后再也不分红。
请下载并登录APP，即可阅读全文
