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康惠股份(603139)2025年中报深度解读：净利润近10年整体呈现下降趋势
陕西康惠制药股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“王延岭”。公司主营业务为中成药品的研究、开发、生产与销售，公司主要产品为坤复康胶囊（片）、复方双花片、消银颗粒、附桂骨痛胶囊、复方清带灌注液等，公司的“万花山及图”商标被原国家工商行政管理总局商标局认定为中国驰名商标。
2025年半年度，公司实现营收2.48亿元，同比小幅下降6.83%。扣非净利润-4,282.71万元，较去年同期亏损增大。康惠股份2025年半年度净利润-5,734.84万元，业绩较去年同期亏损增大。
PART 1
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主营业务构成
公司的主要业务为医药制造，占比高达60.68%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造 | 1.50亿元 | 60.68% | 32.22% |
| 医药流通 | 9,106.75万元 | 36.79% | 15.77% |
| 其他业务 | 625.87万元 | 2.53% | 42.82% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 医药制造 | 1.50亿元 | 60.68% | 32.22% |
| 医药流通 | 9,106.75万元 | 36.79% | 15.77% |
| 其他业务 | 625.87万元 | 2.53% | 42.82% |
PART 2
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净利润近10年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低6.83%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，康惠制药营业总收入为2.48亿元，去年同期为2.66亿元，同比小幅下降6.83%，净利润为-5,734.84万元，去年同期为-1,710.84万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期支出55.51万元，去年同期支出722.66万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-5,580.39万元，去年同期为-2,309.99万元，亏损增大；（2）投资收益本期为-383.82万元，去年同期为1,150.70万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.48亿元 | 2.66亿元 | -6.83% |
| 营业成本 | 1.82亿元 | 1.79亿元 | 1.86% |
| 销售费用 | 6,799.80万元 | 6,030.19万元 | 12.76% |
| 管理费用 | 2,700.53万元 | 2,491.94万元 | 8.37% |
| 财务费用 | 1,621.58万元 | 1,463.75万元 | 10.78% |
| 研发费用 | 371.34万元 | 338.66万元 | 9.65% |
| 所得税费用 | 55.51万元 | 722.66万元 | -92.32% |
2025年半年度主营业务利润为-5,580.39万元，去年同期为-2,309.99万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.48亿元，同比小幅下降6.83%；（2）销售费用本期为6,799.80万元，同比小幅增长12.76%。
PART 3
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行业分析
1、行业发展趋势
康惠制药属于中药制造行业。 中药行业近三年在国家政策支持及市场需求驱动下保持稳健增长，2023年市场规模突破6000亿元，年复合增长率约8%。老龄化加剧及健康消费升级推动中药消费需求，创新中药研发加速，配方颗粒、中药新药等细分领域成为增长引擎。预计2025年市场规模将达8000亿元，行业整合及国际化布局为未来核心趋势。
2、市场地位及占有率
康惠制药聚焦中成药及外用药领域，核心产品包括复方双花片等，但市场份额相对有限，未进入行业前十，在细分领域如清热解毒类中药市场占有率不足3%，整体竞争力处于行业中游水平。
3、主要竞争对手
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