润都股份(002923)2025年中报深度解读：制剂收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
珠海润都制药股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“李希”。公司主营业务为从事化学原料药及医药中间体、化学药制剂的研发、生产和销售。主要产品包括：雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊、布洛芬缓释胶囊、单硝酸异山梨酯缓释胶囊、厄贝沙坦、缬沙坦等。
2025年半年度，公司实现营收5.48亿元，同比小幅下降8.22%。扣非净利润-4,484.80万元，由盈转亏。润都股份2025年半年度净利润-3,619.31万元，业绩由盈转亏。
制剂收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是化学药品制剂制造，一块是原料药制造，主要产品包括制剂和原料药两项，其中制剂占比56.18%，原料药占比40.79%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化学药品制剂制造 | 3.08亿元 | 56.18% | 59.55% |
| 原料药制造 | 2.34亿元 | 42.61% | 6.24% |
| 其他业务 | 658.72万元 | 1.2% | 24.18% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 制剂 | 3.08亿元 | 56.18% | 59.55% |
| 原料药 | 2.24亿元 | 40.79% | 8.62% |
| 中间体 | 1,001.69万元 | 1.83% | -46.82% |
| 其他业务 | 658.72万元 | 1.2% | 24.18% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东区 | 1.49亿元 | 27.17% | 34.57% |
| 华南区 | 1.21亿元 | 22.08% | 22.07% |
| 华中区 | 8,037.92万元 | 14.67% | 50.28% |
| 出口销售 | 6,987.01万元 | 12.75% | 31.83% |
| 西南区 | 6,107.07万元 | 11.14% | 51.04% |
| 其他业务 | 6,683.23万元 | 12.19% | - |
2、制剂收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收5.48亿元，与去年同期的5.97亿元相比，小幅下降了8.22%，主要是因为制剂本期营收3.08亿元，去年同期为3.57亿元，同比小幅下降了13.74%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 制剂 | 3.08亿元 | 3.57亿元 | -13.74% |
| 原料药 | 2.24亿元 | 2.34亿元 | -4.31% |
| 其他业务 | 1,660.42万元 | 660.70万元 | - |
| 合计 | 5.48亿元 | 5.97亿元 | -8.22% |
3、制剂毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的48.65%，同比下降到了今年的36.41%。
毛利率下降的原因是：
（1）制剂本期毛利率59.55%，去年同期为69.21%，同比小幅下降13.96%。
（2）原料药本期毛利率8.62%，去年同期为17.54%，同比大幅下降50.86%。
4、原料药毛利率持续下降
值得一提的是，原料药在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2023-2025年半年度原料药毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的22.43%，大幅下降到2025年半年度的8.62%。2023-2025年半年度制剂毛利率呈小幅下降趋势，从2023年半年度的70.05%，小幅下降到2025年半年度的59.55%。
5、减少华南地区销售
国内地区方面，企业减少了华南地区的销售，上期华南地区销售1.16亿元。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低8.22%，净利润由盈转亏
2025年半年度，润都股份营业总收入为5.48亿元，去年同期为5.97亿元，同比小幅下降8.22%，净利润为-3,619.31万元，去年同期为3,780.15万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-3,401.54万元，去年同期为4,818.17万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.48亿元 | 5.97亿元 | -8.22% |
| 营业成本 | 3.48亿元 | 3.07亿元 | 13.66% |
| 销售费用 | 1.29亿元 | 1.33亿元 | -2.94% |
| 管理费用 | 3,876.40万元 | 3,558.56万元 | 8.93% |
| 财务费用 | 647.89万元 | 646.73万元 | 0.18% |
| 研发费用 | 5,224.80万元 | 5,982.46万元 | -12.67% |
| 所得税费用 | -363.35万元 | 651.38万元 | -155.78% |
2025年半年度主营业务利润为-3,401.54万元，去年同期为4,818.17万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为5.48亿元，同比小幅下降8.22%；（2）毛利率本期为36.41%，同比下降了12.24%。
政府补助减少了归母净利润的亏损
润都股份2025半年度的归母净利润为-3,619.31万元，而非经常性损益为865.49万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2025半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 914.84万元 |
| 其他 | -49.35万元 |
| 合计 | 865.49万元 |
政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额914.84万元，占归母净利润-3,619.31万元的-25.28%，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 往期留存政府补助计入当期利润 | 840.80万元 |
| 其他 | 74.04万元 |
| 小计 | 914.84万元 |
往期留存政府补助剩余金额为1.47亿元，其中840.80万元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助474.04万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 400.00万元 |
| 其他 | 74.04万元 |
| 小计 | 474.04万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.42亿元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
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