2025年半年度，公司实现营收5.08亿元，同比大幅下降42.89%。扣非净利润-1,878.16万元，由盈转亏。ST葫芦娃2025年半年度净利润451.70万元，业绩同比大幅下降89.55%。本期经营活动产生的现金流净额为1,415.40万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要产品包括呼吸系统药物和消化系统药物两项，其中呼吸系统药物占比58.92%，消化系统药物占比21.43%。

2025年半年度，ST葫芦娃营业总收入为5.08亿元，去年同期为8.89亿元，同比大幅下降42.89%，净利润为451.70万元，去年同期为4,320.54万元，同比大幅下降89.55%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）投资收益本期为-168.46万元，去年同期为1,232.72万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为662.00万元，去年同期为1,678.39万元，同比大幅下降；（3）其他收益本期为2,026.89万元，去年同期为2,896.12万元，同比大幅下降；（4）资产减值损失本期损失935.23万元，去年同期损失305.06万元，同比大幅增长。

2025年半年度主营业务利润为662.00万元，去年同期为1,678.39万元，同比大幅下降60.56%。

虽然销售费用本期为1.07亿元，同比大幅下降60.25%，不过（1）营业总收入本期为5.08亿元，同比大幅下降42.89%；（2）毛利率本期为43.28%，同比下降了8.06%，导致主营业务利润同比大幅下降。

2025年半年度公司营收5.08亿元，同比大幅下降40.04%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为2,107.09万元，同比大幅增长77.74%。归因于利息支出本期为2,077.16万元，去年同期为1,298.67万元，同比大幅增长了59.94%。

本期销售费用为1.07亿元，同比大幅下降60.25%。销售费用大幅下降的原因是：

（1）业务推广费本期为6,404.57万元，去年同期为1.84亿元，同比大幅下降了65.11%。

（2）职工薪酬本期为3,138.51万元，去年同期为6,562.91万元，同比大幅下降了52.18%。

本期管理费用为5,934.49万元，同比增长15.96%。管理费用增长的原因是：虽然职工薪酬本期为2,143.06万元，去年同期为2,440.79万元，同比小幅下降了12.2%，但是折旧与摊销本期为2,596.89万元，去年同期为1,376.55万元，同比大幅增长了88.65%。

ST葫芦娃近两年，归母净利润的收益主要是依赖于非经常性损益。2025半年度的归母净利润为240.98万元，非经常性损益为2,119.14万元。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,717.90万元，占归母净利润240.98万元的712.89%。

(2)本期共收到政府补助3,104.72万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1.11亿元，留存计入以后年度利润。

2025半年度，企业应收账款合计4.55亿元，占总资产的15.63%，相较于去年同期的5.09亿元小幅减少10.62%。

2025年半年度，企业信用减值损失729.30万元，导致企业净利润从盈利1,180.99万元下降至盈利451.70万元，其中主要是应收账款坏账损失600.36万元。

坏账准备中计提的坏账准备共计1,650.06万元，占整个坏账准备的274.84%。

其中，按组合计提坏账准备本期计提597.46万元。

本期主要为1年以内新增坏账准备356.23万元。

本期，企业应收账款周转率为1.21。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从2.53大幅下降到了1.21，平均回款时间从71天增加到了148天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

2025年半年度，ST葫芦娃资产减值损失935.23万元，导致企业净利润从盈利1,386.93万元下降至盈利451.70万元，其中主要是存货跌价准备减值合计935.23万元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提452.85万元，366.19万元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为1.66亿元，1.49亿元，应注意后续的减值风险。

2025年半年度，企业存货周转率为1.21，在2023年半年度到2025年半年度ST葫芦娃存货周转率从3.50大幅下降到了1.21，存货周转天数从51天增加到了148天。2025年半年度ST葫芦娃存货余额合计3.93亿元，占总资产的14.12%，同比去年的3.14亿元增长25.03%。

2025年半年度，企业资产负债率为74.34%，去年同期为65.16%，同比小幅增长了9.18%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从34.97%增长至74.34%。

资产负债率同比增长主要是总负债本期为21.66亿元，同比小幅增长9.70%，另外总资产本期为29.14亿元，同比小幅下降3.84%。

ST葫芦娃负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了6,437.74万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为6,438.69万元。

有息负债从2019年半年度到2025年半年度近7年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。